17、家電板塊

國(guó)企改革有望提升國(guó)有家電企業(yè)效率：1）家電板塊44家上市公司中，國(guó)有企業(yè)僅為10家，而從細(xì)分板塊來(lái)看，黑電和白電上市公司中，國(guó)企占據(jù)了半壁江山。 2）若從人均產(chǎn)出的維度來(lái)判斷效率：家電板塊中，非國(guó)企的人均產(chǎn)出高于國(guó)企，非國(guó)企的效率也要高于國(guó)有企業(yè)。3）但縱觀(guān)現(xiàn)有的國(guó)有家電企業(yè)，其市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力都較強(qiáng)，現(xiàn)主要因其內(nèi)部機(jī)制的問(wèn)題阻礙了其發(fā)展，后續(xù)若能改變其所有制性質(zhì)、提升經(jīng)營(yíng)效率，預(yù)計(jì)未來(lái)也將有明顯的業(yè)績(jī)提升。

家電板塊國(guó)企改革已在進(jìn)行，后續(xù)有望持續(xù)：從當(dāng)前的進(jìn)程來(lái)看，2014年10月，惠而浦收購(gòu)了原合肥三洋51%股權(quán)，企業(yè)性質(zhì)發(fā)生變更；四川長(zhǎng)虹在2014年11月發(fā)布非公開(kāi)發(fā)行預(yù)案收購(gòu)長(zhǎng)虹集團(tuán)所持有的八一集團(tuán)100%股權(quán)，也打響了四川省國(guó)企改革的第一槍?zhuān)桓窳﹄娖鞯目毓晒蓶|格力集團(tuán)在2014年也在國(guó)企改革方面有所動(dòng)作。而家電行業(yè)為充分競(jìng)爭(zhēng)的行業(yè)，也應(yīng)為國(guó)企改革率先有所進(jìn)展的領(lǐng)域，后續(xù)隨著政策的推動(dòng)，國(guó)企改革在家電板塊的發(fā)生將持續(xù)進(jìn)行。

多種改革方式方向有望并舉：在上市公司的層面上，我們認(rèn)為國(guó)企改革主要有以下三種路徑：1）股權(quán)激勵(lì)&員工持股計(jì)劃：解決國(guó)企內(nèi)部激勵(lì)不足問(wèn)題，以激發(fā)和調(diào)動(dòng)員工的積極性。2）引入外部戰(zhàn)投：引入外部資本和戰(zhàn)略投資者，優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)。3）資產(chǎn)整合：主要適用于“小公司、大集團(tuán)”的國(guó)企，后續(xù)集團(tuán)可將資產(chǎn)整合入上市公司平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)整體上市。從控股股東性質(zhì)看，“海信系”控股股東——海信集團(tuán)、“長(zhǎng)虹系”控股股東——長(zhǎng)虹集團(tuán)整體綜合實(shí)力較強(qiáng)，后續(xù)不排除按照以上第三種路徑進(jìn)行改革。

投資建議：5月18日，國(guó)務(wù)院批轉(zhuǎn)發(fā)改委《關(guān)于2015年深化經(jīng)濟(jì)體制改革重點(diǎn)工作的意見(jiàn)》，當(dāng)前國(guó)企改革進(jìn)程正在提速，家電作為市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)，將有望成為國(guó)企改革的率先推進(jìn)的板塊。

我們認(rèn)為國(guó)企改革對(duì)家電國(guó)有企業(yè)公司整體而言，具有提升企業(yè)效率的作用；此外，對(duì)于控股股東為“大集團(tuán)”性質(zhì)的公司，集團(tuán)資產(chǎn)也存在整合入上市公司的可能性，這將進(jìn)一步擴(kuò)寬上市公司的業(yè)務(wù)范圍、打開(kāi)新成長(zhǎng)空間、提升綜合競(jìng)爭(zhēng)力。

個(gè)股方面，我們建議從控股股東為“大集團(tuán)”性質(zhì)的角度去篩選公司，尤其是“大集團(tuán)”資產(chǎn)優(yōu)良、管理團(tuán)隊(duì)高效的公司，首推標(biāo)的為海信電器，同時(shí)也建議關(guān)注海信科龍、四川長(zhǎng)虹、澳柯瑪、海立股份等