【機(jī)構(gòu)研究】

海通證券：司太立合理價格區(qū)間為14.4-18元

投資要點(diǎn)：關(guān)注公司造影劑業(yè)務(wù)市場份額的提升

國內(nèi)X射線造影劑龍頭。司太立是國內(nèi)造影劑原料藥的領(lǐng)軍企業(yè)，在這一細(xì)分領(lǐng)域市場地位突出。公司X射線造影劑產(chǎn)品線豐富，與揚(yáng)子江、北陸藥業(yè)等國內(nèi)造影劑制劑生產(chǎn)企業(yè)保持了緊密的業(yè)務(wù)關(guān)系，同時產(chǎn)品遠(yuǎn)銷歐洲、日本等海外市場。。

造影劑業(yè)務(wù)具備較大成長空間。造影劑又稱為對比劑，在醫(yī)學(xué)成像過程中被廣泛使用?，F(xiàn)階段中國的X射線造影劑原料藥人均用量已高于全球人均用量，但僅為美國人均用量的13.42%，仍有很大提升空間。

伴隨醫(yī)療服務(wù)普及度和診療水平的提升，我們認(rèn)為X射線造影劑在中國的應(yīng)用率仍存在巨大的增長空間。公司有望持續(xù)受益于行業(yè)紅利，實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長。

喹諾酮類抗生素業(yè)務(wù)有望保持平穩(wěn)。公司抗生素產(chǎn)品包括左氧氟沙星、左氧氟羧酸、鹽酸左氧氟沙星等。2015年前三季度，喹諾酮類產(chǎn)品貢獻(xiàn)收入9377萬元，毛利1372萬元。

公司喹諾酮類產(chǎn)品的產(chǎn)能和質(zhì)量水準(zhǔn)國內(nèi)領(lǐng)先。由于專利到期多年，目前全球供需較為平穩(wěn)，我們預(yù)計公司這部分業(yè)務(wù)有望保持平穩(wěn)狀態(tài)。

盈利預(yù)測?？紤]IPO發(fā)行3000萬股，我們預(yù)計發(fā)行后2015-17年EPS為0.61、0.72和0.81元。目前A股主業(yè)為特色原料藥的企業(yè)，2016年P(guān)E在略高于25倍的水平?？紤]到公司增速較為平緩，我們按2016年20-25倍PE估算，公司合理股價區(qū)間14.4-18元。按發(fā)行規(guī)則計算，本次發(fā)行價格約為12.15元/股，建議申購。

風(fēng)險提示。1)公司終端客戶較為集中，存在著一定的客戶流失的風(fēng)險；2)環(huán)保整治可能對公司業(yè)務(wù)造成一定的沖擊。