中國(guó)資本市場(chǎng)欲贏得未來(lái)，就必須打破事實(shí)上存在的“唯指數(shù)論”

中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席易人，事出突然卻在情理之中。證券監(jiān)管部門(mén)需要一位新的掌印者、領(lǐng)航員和責(zé)任人，才能結(jié)束過(guò)去、開(kāi)辟未來(lái)。對(duì)于劉士余這位新主席，政商學(xué)界均充滿好奇與期待。

劉士余上任一周，尚未公開(kāi)闡述其監(jiān)管理念，不過(guò)，建言者甚眾。許多人期盼這位沒(méi)有歷史包袱的新人，能夠給證監(jiān)會(huì)帶來(lái)一股清風(fēng)，加快步履緩慢的改革。然而，喊話聲中，也夾雜著一些刺耳噪音，一味鼓動(dòng)他先燒“三把火”，把股指搞上去。這是一種根深蒂固卻又危害深遠(yuǎn)的傾向，充分顯示了利益沖突和思想混亂。

中國(guó)資本市場(chǎng)欲贏得未來(lái)，就必須打破事實(shí)上存在的“唯指數(shù)論”。其理至明：政府既無(wú)法定職責(zé)、亦無(wú)認(rèn)知水平來(lái)調(diào)控作為價(jià)格信號(hào)的股指。除非發(fā)生全局性系統(tǒng)性流動(dòng)性危機(jī)，調(diào)控股指就是執(zhí)意扭曲市場(chǎng)，與千萬(wàn)投資者博弈無(wú)異于螳臂擋車(chē)。

證監(jiān)會(huì)運(yùn)轉(zhuǎn)24載，亦被指數(shù)綁架了24年。屈從于各種壓力，它多次充當(dāng)“救市主”，結(jié)果只是一連串?dāng)】?jī)。特別是2015年下半年以來(lái)，空前的“杠桿牛”泡沫破裂，監(jiān)管部門(mén)陣腳大亂，拼湊多方力量慌忙“救市”，出臺(tái)種種嚴(yán)重違背市場(chǎng)原則的權(quán)宜之計(jì)，直至推出熔斷機(jī)制，試圖直接控制跌勢(shì)。然而，在耗費(fèi)天文數(shù)字的資金后，股指重又下跌不已。更令證監(jiān)會(huì)難堪的是，救市過(guò)程淪為尋租過(guò)程，直接牽涉證監(jiān)會(huì)高層官員。沉痛的教訓(xùn)證明，中國(guó)“國(guó)情”不可能營(yíng)造出背離市場(chǎng)規(guī)律的特殊家法。以政府之手試圖左右市場(chǎng)走勢(shì)，是徒勞的、有害的，證監(jiān)會(huì)盯著指數(shù)做監(jiān)管的行為方式必須改變。

中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席不好當(dāng)。既得利益團(tuán)體每每打著維護(hù)“投資者利益”的旗號(hào)，鼓動(dòng)民粹情緒，用指數(shù)“綁架”監(jiān)管者；而倘若將“把股指搞上去”誤看作“政治意識(shí)、大局意識(shí)”，則證監(jiān)官員更易言行乖張。以其專業(yè)素養(yǎng)，他們何嘗不知市場(chǎng)化改革的重要意義？不過(guò)，一旦新政策可能影響股指，哪怕是短期沖擊，便變得“足將進(jìn)而趑趄，口將言而囁嚅”。孰不知，一次次強(qiáng)化“政策市”特征，基本面、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和監(jiān)管體制得不到提升，市場(chǎng)終歸是熊途漫漫，到頭來(lái)被洗劫的還是中小投資者。2015年下半年以來(lái)，不少投資者在“救市論”鼓動(dòng)下刀口舔血，深套其中；膽敢舞弊的機(jī)構(gòu)投資者，東窗事發(fā)；證監(jiān)會(huì)自身也被數(shù)起群體性事件所困。這再次證明，“唯指數(shù)論”下，其實(shí)難有贏家。

這是一條已走到盡頭的“斷頭路”。在劉士余主席履新之際，我們?cè)高M(jìn)一言：股指自有起伏，一廂情愿的“維穩(wěn)”、拔高都有違市場(chǎng)規(guī)律，為智者所不取。真誠(chéng)秉持“讓市場(chǎng)在資源配置中發(fā)揮決定性作用”的監(jiān)管者，應(yīng)當(dāng)回歸服務(wù)者和監(jiān)督者的本位，而不是扮演市場(chǎng)維護(hù)者的角色。這需要從上至下的整體思路調(diào)整。

證券監(jiān)管改革的方向其實(shí)早已明確，卻因多種原因，進(jìn)程時(shí)快時(shí)慢，其中，證監(jiān)會(huì)主席的理念和作為起著突出作用。周小川、郭樹(shù)清任內(nèi)市場(chǎng)化改革曾有的動(dòng)能，至今令人感懷，然而，改革的“硬骨頭”——建立市場(chǎng)化的發(fā)行制度與退市制度，并未被啃下；加快退市步伐、提高企業(yè)資產(chǎn)重組的標(biāo)準(zhǔn)、嚴(yán)查財(cái)務(wù)造假等問(wèn)題，也未得到根本性解決。然而，前任的終點(diǎn)，正是后任的起點(diǎn)。

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劉士余主席雖未曾在證券監(jiān)管部門(mén)供職，但長(zhǎng)期在體制改革、中央銀行、商業(yè)銀行工作，有著豐富的金融從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。更難能可貴的是，他被看作一位遇事不退縮、不回避的改革者。他鼓勵(lì)創(chuàng)新，尊重市場(chǎng)，包容新生事物，具有國(guó)際視野，卻又重視風(fēng)險(xiǎn)防范，強(qiáng)調(diào)金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的服務(wù)，且善于平衡和協(xié)調(diào)各方面關(guān)系。

2014年5月，他在清華五道口全球金融論壇上指出，“資本市場(chǎng)發(fā)展有三個(gè)維度：健康，全面，多層次。”他強(qiáng)調(diào)，核心還是要把中國(guó)多層次的資本市場(chǎng)發(fā)展起來(lái)；他還主張要打造行業(yè)“航母”。顯然，健康，是市場(chǎng)發(fā)展的前提和基礎(chǔ)。倘若監(jiān)管者信守“三公”原則，嚴(yán)格維護(hù)市場(chǎng)秩序，多層次資本市場(chǎng)和行業(yè)“航母”的出現(xiàn)，將是水到渠成之事。如今，中國(guó)金融監(jiān)管體制改革又提上議事日程。對(duì)于新任證監(jiān)會(huì)主席來(lái)說(shuō)，厘清政府與市場(chǎng)的關(guān)系，逐步減少行政性審批，回歸監(jiān)管本職，強(qiáng)化稽查執(zhí)法，當(dāng)為主要改革方向。在國(guó)務(wù)院倡導(dǎo)“簡(jiǎn)政放權(quán)，提高監(jiān)管效能”的大背景下，弱化事前審批，加強(qiáng)事中事后監(jiān)管，將是大勢(shì)所趨。在未來(lái)的改革中，證監(jiān)會(huì)應(yīng)定位于“大稽查”，調(diào)整與其他監(jiān)管機(jī)構(gòu)的分工，簡(jiǎn)化和下放審批權(quán)，充分發(fā)揮稽查執(zhí)法的功能，通過(guò)懲戒各類(lèi)違法違規(guī)，強(qiáng)力維護(hù)市場(chǎng)秩序，規(guī)范市場(chǎng)參與者行為，這樣才能真正維護(hù)投資者合法權(quán)益。

當(dāng)前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行壓力加大，金融風(fēng)險(xiǎn)不斷顯現(xiàn)，一向處于“火山口”的證監(jiān)會(huì)主席自是任務(wù)艱巨。此外，IPO注冊(cè)制改革步伐加快，證券法修訂正在推進(jìn)。在此復(fù)雜背景下，惟有正本清源，堅(jiān)決摒棄“唯指數(shù)論”，激活數(shù)度沉寂的證監(jiān)改革，中國(guó)資本市場(chǎng)才能成為經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”。