國際經(jīng)濟：美國通脹和加息預(yù)期上升，G20央行和財長會議僅達成寬泛共識。1月美國核心PCE升至1.7%，創(chuàng)4年新高，環(huán)比0.3%，高于市場預(yù)期和前值，原油反彈進一步加強通脹回升，市場上調(diào)未來加息預(yù)期，美元指數(shù)回升至98.1。G20央行和財長會議僅就全球經(jīng)濟挑戰(zhàn)、避免競爭性貶值、推動結(jié)構(gòu)性改革、加強金融監(jiān)管協(xié)調(diào)等達成寬泛共識，美國財長Lew表示不要期望G20進行危機應(yīng)對，安倍希望中國推動結(jié)構(gòu)性改革，各國在陷入貨幣依賴而結(jié)構(gòu)改革遲緩以后相互之間存在明顯分歧和推諉。

國內(nèi)經(jīng)濟：一線房價大漲加速趕頂，貨幣超發(fā)推升房市資產(chǎn)價格泡沫風險凸顯，避免重蹈日本覆轍。近期深圳、上海等一線城市房價大漲，南京、蘇州、杭州等二線城市蠢蠢欲動，房市正呈加速趕頂跡象，2016年需警惕房市重蹈2015股市和1991年日本泡沫崩潰覆轍。十次危機九次地產(chǎn)，地產(chǎn)泡沫過高將降低一國實體經(jīng)濟競爭力，地產(chǎn)泡沫崩潰將引發(fā)嚴重的金融和經(jīng)濟危機。1月新增人民幣貸款2.51萬億元，社融3.42萬億元，M214%，大超預(yù)期，部分受早放早受益、穩(wěn)增長、去美元債務(wù)等因素影響，但很大程度上可能歸因于龐氏債務(wù)滾雪球和一線核心二線城市房市泡沫。2014年本輪貨幣寬松周期開啟以來，先后推升股市、房市泡沫，但實體經(jīng)濟一路下滑。超發(fā)貨幣流入不到實體經(jīng)濟，落入流動性陷阱，廣義貨幣供應(yīng)和名義GDP增速的裂口不斷張大需要警惕，再次表明結(jié)構(gòu)性和體制性問題難以通過總需求管理政策解決，不要被逼到懸崖邊上再改革。

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貨幣：貨幣超發(fā)，人民幣購買力平價下降。受資金面緊張影響R007回升至2.50%，受滯漲預(yù)期影響10年期國債收益率略升至2.85%。央行近期主要通過公開市場操作調(diào)節(jié)流動性，維穩(wěn)匯率。人民幣匯率短期走穩(wěn)，但美聯(lián)儲加息預(yù)期和美元走強再度施壓。李克強總理和周小川行長表態(tài)人民幣不具備持續(xù)貶值基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣，但一籃子里面主要是美元。貨幣超發(fā)，將導(dǎo)致購買力平價下降，對內(nèi)表現(xiàn)為資產(chǎn)價格泡沫和滯漲風險，對外表現(xiàn)為匯率貶值壓力，這是國際金融的基本邏輯。

政策：供給側(cè)改革文件出得多，刺激房地產(chǎn)貨幣放得多。八部委發(fā)布《關(guān)于金融支持工業(yè)穩(wěn)增長調(diào)結(jié)構(gòu)增效益的若干意見》。財政部等三部門發(fā)文調(diào)整房地產(chǎn)交易環(huán)節(jié)契稅、營業(yè)稅，房地產(chǎn)去庫存。2月4日、5日，國務(wù)院相繼發(fā)布《關(guān)于煤炭行業(yè)化解過剩產(chǎn)能實現(xiàn)脫困發(fā)展的意見》和《關(guān)于鋼鐵行業(yè)化解過剩產(chǎn)能實現(xiàn)脫困發(fā)展的意見》，明確從2016年開始，煤炭用3至5年的時間再退出產(chǎn)能5億噸左右、減量重組5億噸左右，用5年時間再壓減粗鋼產(chǎn)能1億—1.5億噸?？赡芗涌焱七M住房貸款資產(chǎn)證券化。國資委舉辦了2016年首場公開研討會，表示今年國企改革要堅持試點先行，圍繞重點難點問題開展“十項改革試點”：落實董事會職權(quán)、市場化選聘經(jīng)營管理者、推行職業(yè)經(jīng)理人制度、企業(yè)薪酬分配差異化改革、國有資本投資運營公司、中央企業(yè)兼并重組、部分重要領(lǐng)域混合所有制改革、混合所有制企業(yè)員工持股、國有企業(yè)信息公開，以及剝離企業(yè)辦社會職能和解決歷史遺留問題等試點。

市場：股市休養(yǎng)生息，債市休整，房市分化，美元再度走強，大宗底部盤整。A股前期的修復(fù)是對短期利好的反應(yīng)，但中長期問題回到投資者視野當中，熊市的反彈會一波比一波弱。關(guān)注黃金、供給側(cè)改革、大宗反彈等結(jié)構(gòu)性機會。留意兩會前后對供給側(cè)改革、穩(wěn)增長、人民幣匯率、金融改革監(jiān)管、注冊制等重要議題的輿論預(yù)熱和討論。2016年，無論經(jīng)濟、政策、市場還是投資者，以休養(yǎng)生息為主。