新三板市場(chǎng)流動(dòng)性又到了寒冬，越來(lái)越多的明星企業(yè)想要離開(kāi)新三板!累計(jì)企業(yè)達(dá)到103家。

其實(shí)在這之前，已經(jīng)出現(xiàn)了11起新三板企業(yè)成功上市的例子。這些曾經(jīng)的新三板企業(yè)，在成功“轉(zhuǎn)板”后，讓我們來(lái)看看這11家成功“轉(zhuǎn)板”的企業(yè)在A股和新三板時(shí)的狀況對(duì)比。

一、11家成功“轉(zhuǎn)板”企業(yè)概覽

大家經(jīng)常談到的轉(zhuǎn)板一般有兩類(lèi)。

第一類(lèi)是通過(guò)IPO“轉(zhuǎn)板”上市，掛牌公司向中國(guó)證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市前，向全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)申請(qǐng)暫停股份轉(zhuǎn)讓?zhuān)绻袊?guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)掛牌公司首次公開(kāi)發(fā)行股票申請(qǐng)，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)將終止其股票掛牌，隨后企業(yè)股票便可在A股中進(jìn)行交易。但此類(lèi)“轉(zhuǎn)板”并非真正意義上的轉(zhuǎn)板制度。

第二類(lèi)則是新三板直接對(duì)接A股，新三板企業(yè)無(wú)需經(jīng)過(guò)IPO的階段，直接進(jìn)入A股市場(chǎng)進(jìn)行交易，這是真正意義上的轉(zhuǎn)板制度。某些資本市場(chǎng)已經(jīng)實(shí)行了轉(zhuǎn)板制度，例如美國(guó)的納斯達(dá)克和臺(tái)灣的興柜市場(chǎng)。

如今在新三板中已成功實(shí)現(xiàn)“轉(zhuǎn)板”的11家企業(yè)都是通過(guò)第一類(lèi)成功實(shí)現(xiàn)上市。仍未有一家企業(yè)是通過(guò)第二種方式實(shí)現(xiàn)真正的轉(zhuǎn)板。

11家成功“轉(zhuǎn)板”的新三板企業(yè)分別為久其軟件、北陸藥業(yè)、世紀(jì)瑞爾、佳訊飛鴻、紫光華宇、博暉創(chuàng)新、東土科技、安控科技、雙杰電氣、康斯特以及合縱科技。

上述企業(yè)均是在2009年或之前就已經(jīng)在新三板上掛牌，屬于最早一批的新三板企業(yè)。在這段時(shí)間僅有北京中關(guān)村科技園的企業(yè)能掛牌新三板，因此這11家企業(yè)全是所屬行業(yè)均為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，其中有7家企業(yè)是屬于信息技術(shù)行業(yè)，2家屬于醫(yī)療保健業(yè)，2家屬于工業(yè)。

統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)他們?cè)谛氯宓膾炫茣r(shí)間平均有4.9年。其中久其軟件時(shí)間最短，但也在新三板掛牌了將近3年，而和新三板感情最深的莫過(guò)于合縱科技，總共在新三板中掛牌了7.7年。

二、“轉(zhuǎn)板”后估值水平顯著上升

PE是反應(yīng)企業(yè)估值水平最直觀的指標(biāo)。我們采用了企業(yè)在“轉(zhuǎn)板”前最后一個(gè)成交日的PE作為企業(yè)在新三板上的估值水平，采用企業(yè)在2016年2月29日的PE作為在A股的估值水平，并進(jìn)行了對(duì)比。

其中PE變化幅度最大的是康斯特?？邓固卦谛氯遄詈笠粋€(gè)成交日的PE僅為1.74，如今在A股中2016年2月29日的估值為64.8，是當(dāng)時(shí)在新三板時(shí)估值的37.2倍。11家企業(yè)在A股的最新PE比在掛牌新三板時(shí)上升了許多。

隨著PE的顯著上升，企業(yè)的總市值也是水漲船高。康斯特的總市值漲幅最大，從0.18億元漲至29.05億元，漲了150多倍。而漲幅最小的世紀(jì)瑞爾也達(dá)到了原本在新三板時(shí)市值的5.42倍?，F(xiàn)在總市值最高的是華宇軟件，達(dá)到了110.15億元?？梢钥闯觯珹股市場(chǎng)的估價(jià)明顯比新三板市場(chǎng)的要高出不少。

此處我們暫定不考慮不同時(shí)間點(diǎn)中國(guó)資本市場(chǎng)整體估值水平的變化。

三、11家“轉(zhuǎn)板”企業(yè)融資能力大幅提升

上述企業(yè)在“轉(zhuǎn)板”前有5家公司在新三板上進(jìn)行過(guò)融資，其中融資總金額最高的是世紀(jì)瑞爾，但也僅募集到了8700萬(wàn)元的資金。

而在轉(zhuǎn)到A股之后，企業(yè)的融資能力明顯得到了大幅的提升。11家企業(yè)中上市以來(lái)募集總金額最低的是康斯特，為1.84億元;募集總金額最高的是久其軟件，為15.35億元。而不管是康斯特還是久其軟件在新三板掛牌的時(shí)間里，并未進(jìn)行過(guò)融資。

2015年以來(lái)新三板的融資問(wèn)題已經(jīng)得到了很大程度的改善。2015年新三板有1875家企業(yè)發(fā)起了2490起定增，實(shí)際募集約1217億元的資金，其中單筆額度最大的融資為九鼎投資發(fā)起的100億定增。這11家優(yōu)秀企業(yè)中許多是在2012年前就成功“轉(zhuǎn)板”上市的，在新三板的融資金額不高很大程度上受到當(dāng)時(shí)新三板市場(chǎng)環(huán)境的影響。

四、A股流動(dòng)性要優(yōu)于新三板

流動(dòng)性是當(dāng)下所有新三板人最關(guān)注的問(wèn)題之一。高流動(dòng)性可以讓企業(yè)的估值更加準(zhǔn)確，投資者在考慮投資的時(shí)候也不需要過(guò)于擔(dān)憂(yōu)退出問(wèn)題。在這一方面，A股市場(chǎng)的流動(dòng)性大幅優(yōu)于新三板。

這11家企業(yè)在新三板企期間的日均換手率基本上都處于1%左右的水平，而上市后的日均換手率均得到了及大幅度的提升。合縱科技是11家企業(yè)中最晚“轉(zhuǎn)板”至A股的企業(yè)，其換手率的改善最為明顯，從0.49%上升至12.59%。

日均成交額的提升也非常明顯。在新三板掛牌時(shí)期，11家企業(yè)的日均成交額均在十萬(wàn)元級(jí)別左右，最高的是東土科技，日均成交351.15萬(wàn)元。11家企業(yè)在“轉(zhuǎn)板”后至今的日均成交額大多達(dá)到了億元級(jí)別，最差的佳訊飛鴻也有5651.08萬(wàn)元。

五、“轉(zhuǎn)板”雖好，所需成本可不小

從11家已經(jīng)“轉(zhuǎn)板”的企業(yè)的估值、融資能力和股票流動(dòng)性的改善程度來(lái)看，“轉(zhuǎn)板”為企業(yè)帶來(lái)的好處是巨大的。高估值，高額融資，高流動(dòng)性可以幫助企業(yè)在資本市場(chǎng)加速發(fā)展，也難怪如此多優(yōu)秀的新三板企業(yè)希望前往A股發(fā)展。

但通過(guò)IPO通道“轉(zhuǎn)板“上市所需要的時(shí)間成本可不小。11家企業(yè)中從IPO申請(qǐng)日到正式上市的日期的時(shí)間跨度平均為2.19年。其中合縱科技早在2010年3月25日就提交了IPO申請(qǐng)，但直至2015年6月10日才正式上市，前后總計(jì)花費(fèi)了5.19年的時(shí)間。

除了時(shí)間成本外，處于IPO排隊(duì)的企業(yè)不能進(jìn)行諸如融資或者并購(gòu)等可能改變企業(yè)原來(lái)股權(quán)架構(gòu)的資本運(yùn)作，這可能會(huì)讓企業(yè)錯(cuò)失良好的發(fā)展時(shí)機(jī)，也是不得不考慮的機(jī)會(huì)成本。

注冊(cè)制預(yù)期讓許多企業(yè)認(rèn)為IPO排隊(duì)時(shí)間或?qū)?huì)縮短，上市速度或?qū)⒓涌?。但就?016年2月26日，證監(jiān)會(huì)發(fā)言人鄧舸在答記者問(wèn)中說(shuō)道：“注冊(cè)制改革是我國(guó)資本市場(chǎng)改革的方向，改革的制度設(shè)計(jì)必須充分考慮我國(guó)市場(chǎng)的環(huán)境和條件，這一工作需要一個(gè)較長(zhǎng)的時(shí)間過(guò)程。”

“轉(zhuǎn)板”雖好，可是時(shí)間成本和機(jī)會(huì)成本也是企業(yè)需要考慮的問(wèn)題。（來(lái)源：搜狐網(wǎng)）