對(duì)于本周大漲小跌的行情，私募人士在欣喜之余仍偏謹(jǐn)慎。短期看，地產(chǎn)股的利好帶動(dòng)傳統(tǒng)周期股重回投資者視野。長(zhǎng)期看，供給側(cè)改革是掘金之路的主線，傳統(tǒng)周期股行情螺旋式推進(jìn)和新興產(chǎn)業(yè)的深入發(fā)展，大概率將同時(shí)上演。

周期股重獲青睞

中國(guó)證券報(bào)：本周股市跌宕起伏，如何解讀近期市場(chǎng)表現(xiàn)？

胡旭陽(yáng)：春節(jié)長(zhǎng)假以后，A股走出一小波漂亮的修復(fù)性行情，一度站上2850點(diǎn)。但在3000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口前，量能不足，走勢(shì)逐漸遲滯，有調(diào)整是在情理之中的。經(jīng)過(guò)幾輪股災(zāi)洗禮，市場(chǎng)心態(tài)變得十分脆弱，一點(diǎn)風(fēng)吹草動(dòng)就能引發(fā)“踩踏”，這就是上周末到本周初又一輪下跌的成因。可喜的是，在周一下跌后，市場(chǎng)未創(chuàng)新低，并且快速逆轉(zhuǎn)，在地產(chǎn)利好的刺激下，拉出百點(diǎn)長(zhǎng)陽(yáng)。同時(shí)，周期類行業(yè)的漲價(jià)邏輯已經(jīng)成為市場(chǎng)新的主流思維。如果周期性行業(yè)能保持相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，那么市場(chǎng)的可參與性會(huì)繼續(xù)保持下去。

呂長(zhǎng)順：本周股市的轉(zhuǎn)折點(diǎn)就是央行降準(zhǔn)。央行降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，釋放約7000億元流動(dòng)性，股市立即出現(xiàn)大幅反彈。央行降準(zhǔn)發(fā)出多個(gè)信號(hào)：降準(zhǔn)代表人民幣匯率已經(jīng)穩(wěn)定，此前央行一直擔(dān)心降準(zhǔn)釋放流動(dòng)性，會(huì)導(dǎo)致人民幣貶值加劇，影響央行的匯率穩(wěn)定效果。如果人民幣持續(xù)貶值，會(huì)加速資本流出。但在美元指數(shù)突然暴跌之后，人民幣從貶值變成升值，所以央行可以松一口氣，趁機(jī)降準(zhǔn)，釋放流動(dòng)性；降準(zhǔn)對(duì)于周期性股票和房地產(chǎn)行業(yè)是利好，房?jī)r(jià)是地產(chǎn)行業(yè)投資的沖鋒號(hào)，多只地產(chǎn)股收獲了兩個(gè)漲停，帶動(dòng)滬指上漲；降準(zhǔn)是一種積極信號(hào)。由于準(zhǔn)備金率依然非常高，預(yù)計(jì)后市貨幣政策會(huì)進(jìn)一步放松。貨幣投放的增加，市場(chǎng)流動(dòng)性會(huì)越來(lái)越充裕，股市將企穩(wěn)反彈。

中國(guó)證券報(bào)：供給側(cè)改革會(huì)否為傳統(tǒng)周期股帶來(lái)一波持續(xù)性行情？

胡旭陽(yáng)：供給側(cè)改革應(yīng)該有兩條邏輯線索，一是傳統(tǒng)周期性行業(yè)的去產(chǎn)能和價(jià)格拐點(diǎn)出現(xiàn)，二是鼓勵(lì)發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)。目前來(lái)看，第一條脈絡(luò)已經(jīng)十分清晰，相關(guān)個(gè)股的表現(xiàn)在逐步擴(kuò)散，市場(chǎng)的接受度也在逐漸提高。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，傳統(tǒng)周期股行情往往伴隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇而起。隨著產(chǎn)品價(jià)格逐步回升，傳統(tǒng)周期股會(huì)從“低股價(jià)高市盈率”的狀態(tài)一路上漲，最終達(dá)到“高股價(jià)低市盈率”狀態(tài)，價(jià)格彈性將是決定周期股漲幅的重要因素。目前，多數(shù)大宗商品僅完成從底部反轉(zhuǎn)的第一波上漲，行業(yè)去產(chǎn)能尚未完成，傳統(tǒng)周期股行情將螺旋式推進(jìn)。

呂長(zhǎng)順：回顧上一輪類似的供給側(cè)改革，是1997年的國(guó)有企業(yè)改革，當(dāng)時(shí)面臨著1997年的亞洲金融危機(jī)，所以股市先下跌。但隨著改革推進(jìn)，從1999年開(kāi)始，國(guó)企改革呈現(xiàn)明顯效果，企業(yè)效率得到顯著提升，滬指一路從1999年的1000點(diǎn)上漲到2001年的2245點(diǎn)，出現(xiàn)一輪“改革?！薄，F(xiàn)在，我們?cè)俅纬霈F(xiàn)了傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題，所以未來(lái)的股市見(jiàn)底取決于鋼鐵和煤炭行業(yè)國(guó)企改革進(jìn)度，也就是地方政府是否堅(jiān)決淘汰落后產(chǎn)能，提高效率。如果這種情況發(fā)生了，則會(huì)出現(xiàn)一輪真正的“改革?！?，傳統(tǒng)周期股將從中受益。