此前我們曾經(jīng)指出當前市場仍維持弱勢格局，弱勢下博反彈的性價比不高，相反許多機構(gòu)或借助這輪反彈進一步降低倉位。事實上，剛過去的一周，盡管歐美市場紛紛出現(xiàn)了不同程度的反彈，但A股風險偏好并未得到有效提振，表現(xiàn)整體偏差。從周漲跌幅來看，道瓊斯指漲2.2%、德國DAX指漲3.27%，恒生指漲4.2%，而A股中深證指跌1.71%，中小板跌0.68%、創(chuàng)業(yè)板指跌5.35%。對于A股后市，我們依舊維持偏謹慎的觀點，配置上仍以防御為主。

美國加息預(yù)期升溫

周末披露的美國2月非農(nóng)就業(yè)人口飆升至增加24.2萬人，遠高于市場預(yù)期的增加19.5萬；失業(yè)率持穩(wěn)于4.9%，繼續(xù)創(chuàng)下2008年2月以來的最低水平，幾乎接近了美聯(lián)儲所認定的完全就業(yè)狀態(tài)。美國2月勞動參與率升至62.9%。數(shù)據(jù)披露之后，美國聯(lián)邦利率期貨調(diào)查顯示的加息概率有所上升，最新數(shù)據(jù)顯示，9月加息可能性為50%，11月加息可能性為53%；12月為64%。美國2月非農(nóng)數(shù)據(jù)向好，推升了市場對大宗商品的風險偏好，商品價格全線大幅走高，銅價、油價、金價紛紛刷新高，美元指數(shù)則承壓，短暫表現(xiàn)為震蕩。

貨幣政策或重回穩(wěn)健

自去年三季度開始，有相關(guān)報道開始關(guān)注深圳的房地產(chǎn)市場急速回暖，今年一線城市幾乎均步入了房價上漲的快車道，并帶動了部分二線城市的房價上漲。根據(jù)國家統(tǒng)計局最新公布的“2016年1月70個大中城市住宅銷售價格變動情況”顯示，房價漲幅最高的深圳，房價同比暴漲52.7%，上海和北京分別以21.4%和11.3%的漲幅緊隨其后。一線房價的過快上漲并被相關(guān)報道無限度的夸大，勢必會引起中央決策者的重視；另外，近期大宗商品的上漲傳導(dǎo)到PPI環(huán)比降幅的收窄，進而提升通脹預(yù)期。一線房價過快上漲的輿論壓力以及大宗商品的反彈使得利率短期向下的空間有限。

政府工作報告對短期市場走勢影響相對有限

2016年政府工作報告內(nèi)容與市場之前的預(yù)期的基本相近，對短期市場走勢影響偏相對有限。工作報告中，6大政策主題貫穿：深港通、提高融資比重，國企改革、供給側(cè)改革以及大力推進地產(chǎn)去庫存。具體來講，與A股市場相關(guān)的主要體現(xiàn)在以下幾點：其一，財政的“大年”，主要體現(xiàn)在對沖經(jīng)濟下滑和就業(yè)壓力上，預(yù)計減稅相關(guān)配套措施會跟上；其二，5月1日起全面實施營改增；其三，適時啟動深港通，預(yù)計二季度后期會披露相關(guān)細則；其四，今年將提高直接融資比重，預(yù)計多層次資本市場的建設(shè)將穩(wěn)步推進；其五，國企改革：將加快改組、組建國有資本投資運營公司；其六，供給側(cè)改革，鋼鐵煤炭有色等過剩產(chǎn)能出清是今年工作的重點，預(yù)計各部委以及各級政府會陸續(xù)出臺相關(guān)政策；其七，房地產(chǎn)去庫存仍是2016年各地政府的重中之重，預(yù)計各級政府會出臺各種措施努力去庫存。

左側(cè)仍過早防御配置

從最新基金的凈值測算來看，目前公募持有的結(jié)構(gòu)更趨向均衡化，而非如年初的機構(gòu)全部扎堆于中小票。近期由于兩會行情維穩(wěn)行情的預(yù)期以及機構(gòu)的調(diào)倉行為，市場出現(xiàn)了較為明顯的“蹺蹺板”效應(yīng)，部分的周期板塊，特別是市場一致預(yù)期的“漲價主題”表現(xiàn)突出。但客觀上講，除了養(yǎng)殖等少數(shù)板塊外，大多數(shù)周期子板塊的漲價并無基本面因素的支撐，我們更多的傾向于是流動性泛濫所推升的大宗商品的上漲，包括銅、黃金、原油價格等，但缺乏基本面支撐的前提下，漲價其持續(xù)性有待進一步觀察。

站在目前時點，我們認為周期品當前具備相對收益效應(yīng)，而難取得大幅的絕對收益。對于市場趨勢，在制約國內(nèi)貨幣空間打開的因素沒有消退之前，市場既有的弱勢格局不會發(fā)生改變，預(yù)計上證綜指在2500-3000點附近震蕩，我們?nèi)越ㄗh需以控制風險，防御為主。行業(yè)配置方面，我們?nèi)越ㄗh配置上以偏低估值的大金融、大消費等防御性板塊為主，行業(yè)中的個股差異化會進一步體現(xiàn)；主題方面，緊隨產(chǎn)業(yè)政策，我們推薦有事件或政策預(yù)期驅(qū)動的“供給側(cè)改革、迪斯尼、國企改革”等。