私募大佬轉(zhuǎn)戰(zhàn)華爾街
從中國私募出海的整體情況看,大部分私募出海均是募資在外,投研仍然在國內(nèi)。其著眼點仍在于通過海外募集資金,然后投向A股及H股,具備全球資產(chǎn)配置能力的中國私募較為罕見。
過去大半年,旗隆投資董事長代雪峰一直奔波于紐約、新加坡、香港、深圳、北京等地?!爸饕亲龊M馔顿Y的布局,其中布局華爾街是重心,看好海外的醫(yī)療投資機(jī)會。我們完成全球布局之后,視野更加寬廣,不會孤立的看問題,二級市場就變得相對簡單了。”代雪峰坦言。
據(jù)悉,目前旗隆投資在紐約華爾街、新加坡新交所均設(shè)置了分公司,2016年1月,更是發(fā)行了首只海外基金——旗隆東方醫(yī)藥基金,產(chǎn)品規(guī)模在2億美元。而旗隆2015年10只國內(nèi)股票型產(chǎn)品的平均收益為42.31%,其中還有一半成立未滿一年。表現(xiàn)最好的旗隆達(dá)爾文科技對沖一期,獲得超過一倍的收益。
相對于A股,海外對沖手段更加豐富。以旗隆剛剛發(fā)行的旗隆東方醫(yī)藥基金為例,主要策略是股票多頭,倉位占到百分之六、七十,主要投向大中華區(qū)的醫(yī)藥類企業(yè),倉位多在滬港通和港股里面。其次是宏觀對沖手段,包括新華富實A50指數(shù)、貨幣匯率期貨、黃金和其他期貨期權(quán)等?!斑@主要是為了規(guī)避股市和貨幣匯率波動的影響,在堅定持有成長前景好和潛力大的公司的同時,可以對沖掉市場系統(tǒng)性風(fēng)險造成的損失,甚至增厚一部分產(chǎn)品業(yè)績?!贝┓褰榻B。
從目前的情況看,成功進(jìn)入華爾街核心金融圈的中國私募仍是鳳毛麟角。“很遺憾,從高盛、美林這些合作伙伴處得知,旗隆基金仍然是唯一成建制、全方位殺入華爾街的華人團(tuán)隊。美國基金業(yè)的華人圈子很小,真正管錢的華人加起來可能也就十幾個,我們可以說是勢單力薄。華爾街的其他華人從業(yè)者,要么是在大的共同基金里做基金經(jīng)理,要么是從當(dāng)?shù)氐幕鸸境鰜碜约焊桑c中國的聯(lián)系都很微弱,嚴(yán)格意義上都不能算作是華人基金?!贝┓逯赋?。
從中國私募出海的整體情況看,大部分私募出海均是募資在外,投研仍然在國內(nèi)。其著眼點仍在于通過海外募集資金,然后投向A股及H股,具備全球資產(chǎn)配置能力的中國私募較為罕見。“目前陽光私募的海外基金設(shè)立通行模式是設(shè)立離岸的資產(chǎn)管理公司,并在香港設(shè)立公司型基金,基本上是投研團(tuán)隊在內(nèi)地,而香港的辦公地點往往只負(fù)責(zé)后勤和市場。香港的辦事處,實際上也沒有多少事,主要是為了應(yīng)付香港監(jiān)管部門的檢查。”曾在香港發(fā)行產(chǎn)品的一家上海老牌私募坦言。
據(jù)此前一私募中介機(jī)構(gòu)的不完全調(diào)查,在海外發(fā)行有對沖基金的中國背景私募公司,主流的方式是以中國資產(chǎn)作為主要的投資標(biāo)的,即主要為海外上市,尤其是香港上市的內(nèi)地公司。從中國證券報記者統(tǒng)計的情況來看,大部分私募在產(chǎn)品名稱上都有中國或相近的標(biāo)識,也就是說在產(chǎn)品募集說明書里就限定了投資范圍。其他的海外私募產(chǎn)品也多數(shù)只投資了中國概念股,真正進(jìn)行全球性投資的私募機(jī)構(gòu)屈指可數(shù)。
海外并購活躍
從國內(nèi)外的并購估值水平看,海外并購獲益的潛力明顯超過國內(nèi)。目前A股市場平均市盈率約為50倍,美國則不到20倍。而私募機(jī)構(gòu)參與的“PE+上市公司”模式,通過與行業(yè)內(nèi)上市公司成立合伙企業(yè)或并購基金,尋找產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè),控股之后進(jìn)行培養(yǎng)整合。達(dá)到一定盈利能力時,將項目賣給上市公司,套現(xiàn)退出。
此前,PE+上市公司的模式風(fēng)靡A股市場,而隨著中國企業(yè)海外并購熱潮起,這一模式也正在發(fā)生新的演變?!拔覀儚娜ツ晗掳肽觊_始積極運作,準(zhǔn)備在美國成立一個產(chǎn)業(yè)并購基金,主要標(biāo)的為美國的先進(jìn)醫(yī)療。正好納斯達(dá)克市場下跌,我們的切入時機(jī)也非常好?;痣m未成立,但是前期工作已經(jīng)在美國投行還有畢馬威的協(xié)助下正在進(jìn)行,現(xiàn)在有的企業(yè)已經(jīng)進(jìn)入了第二輪談判?!贝┓逋嘎?。
據(jù)畢馬威近期報告,截至2016年2月18日,已公布的中企海外并購交易總額達(dá)748億美元,大幅超越去年,熱度明顯升溫,前兩月已達(dá)到去年水平的九成。2015年中企對外并購案例中,交易規(guī)模排名前三的為金融服務(wù)、電子信息和能源設(shè)施,金額分別為181億美元、118億美元和102億美元;交易數(shù)量排名前三的為電子信息、醫(yī)療保健和房地產(chǎn),數(shù)量分別為99宗、54宗和35宗。
與此同時,私募股權(quán)基金參與的并購交易亦大幅增加。普華永道的數(shù)據(jù)顯示,2015年私募股權(quán)基金交易的數(shù)量與金額分別增長了79%和169%。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體,包括北美和歐洲成為首選目的地?!半m然國內(nèi)醫(yī)療技術(shù)過去取得了較大的進(jìn)步,但是與海外先進(jìn)國家,尤其是與美國相比,國內(nèi)醫(yī)療技術(shù)還是有明顯差距。美國擁有世界最先進(jìn)的醫(yī)療技術(shù),自然就成了我們技術(shù)引進(jìn)的首要目標(biāo),從投資的角度看,引進(jìn)技術(shù)國產(chǎn)化,必然帶來巨大的投資機(jī)會?!贝┓逭f。
值得注意的是,近期美股的大幅調(diào)整以及可能的向下趨勢,也將為這一出海新打法創(chuàng)造更好的外部環(huán)境?!斑^去一段時間,美國納斯達(dá)克出現(xiàn)較大幅度調(diào)整,醫(yī)藥股受挫,近半年新股發(fā)行停滯,客觀上也為我們在美國從事并購業(yè)務(wù),引入先進(jìn)技術(shù)帶來較好的契機(jī)。舉個例子,生物醫(yī)藥的巨頭大多在美國,它們會通過收購取得了創(chuàng)新性突破的小企業(yè)的方式來維護(hù)自身地位。這些小企業(yè)在被收購之前,就是我們這些專業(yè)醫(yī)藥投資機(jī)構(gòu)的絕佳投資機(jī)會。但目前我們認(rèn)為納斯達(dá)克還沒有跌穩(wěn),今年年中是比較好的進(jìn)入時機(jī)?!贝┓逯赋?。
從國內(nèi)外的并購估值水平看,海外并購獲益的潛力也明顯超過國內(nèi)。目前A股市場平均市盈率約為50倍,美國則不到20倍。而私募機(jī)構(gòu)參與的“PE+上市公司”模式,通過與行業(yè)內(nèi)上市公司成立合伙企業(yè)或并購基金,尋找產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè),控股之后進(jìn)行培養(yǎng)整合。達(dá)到一定盈利能力時,將項目賣給上市公司,套現(xiàn)退出。賺錢的核心在于并購市場與二級市場的利差。
私募謀求出海過冬
基于對國內(nèi)A股的不樂觀預(yù)期,中大型私募機(jī)構(gòu)出海意愿明顯增強(qiáng),準(zhǔn)備出海的私募不在少數(shù)。德意志銀行稱,該行去年在中國共會見了超過75名尋求在海外設(shè)立新基金的管理人員。
受股市持續(xù)震蕩影響,私募基金不僅業(yè)績受牽連,發(fā)行同樣遇冷,股票策略產(chǎn)品占比降至較低水平。格上理財數(shù)據(jù)顯示,2016年2月新發(fā)行私募產(chǎn)品296只,創(chuàng)近一年月度產(chǎn)品發(fā)行量新低。其中,股災(zāi)以來,股票型私募產(chǎn)品占比持續(xù)降低,由去年的80%以上降至40%左右。據(jù)格上理財了解,受資產(chǎn)配置荒和私募業(yè)績持續(xù)下滑的影響,近期部分銀行收緊單一策略股票型私募的銷售,而加大配置低風(fēng)險收益產(chǎn)品的力度,這也是股票型策略占比下降的一大誘因。
“私募這個行業(yè)越來越不好做了。市場轉(zhuǎn)入熊市,監(jiān)管力度也加強(qiáng)了,現(xiàn)在行業(yè)不好做,薪酬待遇方面也在降低,而且可以預(yù)計的是,未來一段時間,證券私募都不會太好過?!鄙钲谝灰?guī)模近50億元的私募市場部負(fù)責(zé)人感嘆。該人士兩年前由公募基金跳槽至私募,目前正在尋找下家,一旦找到合適的下家就辭職。
格上理財統(tǒng)計,歷經(jīng)2015年市場的火熱與巨幅波動后,陽光私募機(jī)構(gòu)存活率僅為84.87%,其中,運行滿三年的私募機(jī)構(gòu)存活率更降至為69.60%。停止運作的私募機(jī)構(gòu)的平均存續(xù)期為5.8年,管理規(guī)模低于10億的機(jī)構(gòu)占比高達(dá)92.74%。
與2014年的存活率相比,陽光私募機(jī)構(gòu)的存活率有所上升。格上理財認(rèn)為,其一方面源于2015年私募機(jī)構(gòu)的爆發(fā)式增長,私募行業(yè)大比例擴(kuò)容;另一方面源于2015年股市下行尚不足一年,加之牛市積攢的安全墊,大比例削減了基金回撤給私募機(jī)構(gòu)帶來的沖擊。倘若低迷行情進(jìn)一步延續(xù),中小私募的抗風(fēng)險能力將面臨嚴(yán)峻考驗,存活率存在進(jìn)一步下降的可能。
值得注意的是,基于對國內(nèi)A股的不樂觀預(yù)期,中大型私募機(jī)構(gòu)出海意愿明顯增強(qiáng),準(zhǔn)備出海的私募不在少數(shù)。德意志銀行稱,該行去年在中國共會見了超過75名尋求在海外設(shè)立新基金的管理人員。上海一家大型私募機(jī)構(gòu)人士表示,“近期不斷收到海外一些主權(quán)基金的詢問,要求到公司了解情況,可以感覺得到海外資金對于投資中國資產(chǎn)的熱情。公司未來會通過在香港發(fā)產(chǎn)品,以滿足這一需求?!睆牟簧偎侥汲龊D技Y金的經(jīng)驗看,海外資金的熱情遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出想象,內(nèi)地數(shù)家已在香港發(fā)行產(chǎn)品的陽光私募機(jī)構(gòu),其海外產(chǎn)品規(guī)模也均明顯大于內(nèi)地陽光私募產(chǎn)品部分。
(來源:中國證券報)
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