據(jù)同花順數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至目前，今年已有26家上市公司宣布終止定增，大多數(shù)上市公司給出的理由均是由于“中國資本市場發(fā)生了較大變化”。如光明乳業(yè)、天喻信息、南華生物、宜安科技、東湖高新、國元證券、國投電力等明確表示因資本市場發(fā)生重大變化，公司股價過低而終止定增。

在終止定增的公司中，不少公司是在2015年市場強勢上漲的背景下拋出定增預(yù)案，當(dāng)時定增價格與現(xiàn)價具有較大的差異。如天喻信息在2015年6月12日披露定增預(yù)案，以董事會決議公告日為定價基準(zhǔn)日，定增價格確定為25.30元/股，復(fù)牌后連續(xù)漲停，在6月18日沖擊最高點44.65元/股。而截至2月29日天喻信息僅以12.28元/股收盤，當(dāng)日晚間公司即宣布終止定增項目。再如，光明乳業(yè)在2015年6月9日拋出定增預(yù)案，以董事會決議公告日（2015年6月9日）為定價基準(zhǔn)日，將定增價格確定在16.10元/股，隨后股價一路向上。不過，在定增項目推行的過程中，A股卻出現(xiàn)多次非理性殺跌。傾巢之下焉有完卵，光明乳業(yè)的股價一路下挫，截至2月26日收報10.76元，僅為其定增價的六成。無奈之下，2月29日晚間，光明乳業(yè)終止了其募資逾90億元的定增方案，其表示因資本市場發(fā)生較大變化，公司決定終止2015年6月份披露的非公開發(fā)行A股股票事項，并承諾自公告之日起三個月內(nèi)不再籌劃非公開發(fā)行股票事項。

一位專注上市公司定增的私募負(fù)責(zé)人指出，市場目前處于相對低迷，股價也處在低位，從再融資角度考慮，企業(yè)選擇再融資的最佳時間點應(yīng)為市場價格相對高位，如果市場持續(xù)低迷，企業(yè)只能選擇終止定增方案。

當(dāng)然，市場低迷并非終止定增的唯一要素，監(jiān)管層進(jìn)一步加大監(jiān)管力度或也是一個原因。在去年10月底的保代培訓(xùn)會上，證監(jiān)會關(guān)于非公開發(fā)行的三條窗口指導(dǎo)意見就傳出：一是長期停牌（超過20個交易日）的公司，要求復(fù)牌后交易至少20個交易日后，再確定非公開基準(zhǔn)日和底價，鼓勵以發(fā)行期首日為定價基準(zhǔn)日，這類交易如審核無重大問題，可直接上初審會；二是董事會階段確定投資者的，若投資者涉及資管計劃、理財產(chǎn)品等，要求穿透，人數(shù)不能超過200人，不能分級；三是募集資金規(guī)模最好不超過最近一期凈資產(chǎn)（不強制要求，但會關(guān)注）。募集資金可以補流，但要測算合理性，測算過程可以用過去幾年最高的收入增長率。

上述指導(dǎo)意見無疑改變了市場對定增的預(yù)期。重慶東金投資總監(jiān)李劍認(rèn)為，在監(jiān)管層下發(fā)內(nèi)部意見稿希望定增價格按照復(fù)牌后首日價格進(jìn)行定價，等同于修改定增規(guī)則。上市公司定增難度會增加，資金方或提高考察定增項目可行性的力度，靠注入項目做大凈資產(chǎn)但實質(zhì)為公司帶不來多大利潤的定增將出現(xiàn)流產(chǎn)。其次，對資金方進(jìn)行了穿透調(diào)查等嚴(yán)格限制，等于升高了定增資金方的籌資難度，比如，很多投資定增項目的信托產(chǎn)品或基金產(chǎn)品名義上說投資者滿足各種限定條件，實質(zhì)仍是集合性理財產(chǎn)品，投資者不具備滿足穿透調(diào)查的基本要求。另外，行情的強弱決定了定增項目的吸引力。在行情弱勢背景下，股價缺乏上漲動力，如果按照市價定增，未來限售期過后定增方能否安全退出，成了一個定增資金方不得不反復(fù)考量的因素，這也增加了定增成功的難度。

（來源：投資快報 鐘和）