“我就是喜歡你看不慣我，又不得不加倉(cāng)的樣子”，沒(méi)錯(cuò)，周期股正悄然成為今年的最大投資主題，不僅久違的“煤飛色舞”重現(xiàn)江湖，此前投資者避之唯恐不及的鋼鐵板塊，也在“供給側(cè)改革”的助力下走出了一波靚麗行情。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，有色金屬成為2月份以來(lái)最高漲幅板塊，平均單只個(gè)股漲幅為19.99%，其中黃金板塊漲幅更是達(dá)到40.32%，而稀有金屬和工業(yè)金屬板塊股價(jià)也分別上漲了21.48%和20.9%。此外，鋼鐵板塊2月以來(lái)漲幅為11.42%，成為2月以來(lái)市場(chǎng)中第二高漲幅板塊。

同樣仿佛是一夜之間，分析師們也驚人一致看好周期股行情，而差別只在于行情的力度大小和行情持續(xù)時(shí)間。

國(guó)泰君安策略分析師喬永遠(yuǎn)就認(rèn)為，成長(zhǎng)股倉(cāng)位轉(zhuǎn)移向周期股的過(guò)程尚未結(jié)束。分行業(yè)看，根據(jù)2015Q4的基金倉(cāng)位分布統(tǒng)計(jì)，周期行業(yè)清一色都是低配的。

這些利好被擺在桌面上

綜合各家機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)，周期股發(fā)動(dòng)的邏輯主要包括中國(guó)經(jīng)濟(jì)有望在二季度觸底、供給側(cè)改革政策利好、國(guó)內(nèi)外持續(xù)的貨幣寬松環(huán)境和大宗商品價(jià)格持續(xù)反彈，其中多家機(jī)構(gòu)均認(rèn)為機(jī)周期股行情將有望得以延續(xù)。

就在昨天，國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)開(kāi)啟“暴兵”模式，迎來(lái)罕見(jiàn)漲?？癯薄Ｆ渲袦z、鄭醇、螺紋鋼、鐵礦石、PTA、焦煤、焦炭、玻璃等16個(gè)品種觸及漲停，黑色系全線漲停，基本金屬、化工品也是漲聲一片，而對(duì)應(yīng)上漲的就是A股的熱點(diǎn)板塊。

但也有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，決定周期股向上空間的三大因素是需求、庫(kù)存和產(chǎn)能，但目前唯一能驗(yàn)證的只有庫(kù)存，考慮到庫(kù)存只是一個(gè)短期因素，該機(jī)構(gòu)認(rèn)為周期股沒(méi)法講長(zhǎng)期大故事，“反彈有理，反轉(zhuǎn)乏力?！?

不過(guò)，受累此前低迷的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和大宗商品價(jià)格影響，有色和鋼鐵板塊的當(dāng)前估值水平并不具備明顯優(yōu)勢(shì)。以盈利的絕對(duì)規(guī)模來(lái)看，截至去年三季報(bào)數(shù)據(jù)，鋼鐵行業(yè)去年全行業(yè)合計(jì)虧損196.4億元，而有色金屬全行業(yè)盈利只有55.15億元；以相對(duì)估值來(lái)看，在股價(jià)有了較大漲幅后，有色金屬目前的平均動(dòng)態(tài)市盈率達(dá)到了155.92倍，已是全市場(chǎng)第二高估值的板塊，而鋼鐵行業(yè)的平均動(dòng)態(tài)市盈率也達(dá)到了了90.51倍.

10只有色股2月來(lái)漲幅超50%

在遭遇“熔斷式”暴跌后，A股市場(chǎng)一直保持頹勢(shì)，期間冒出的各種傳統(tǒng)熱點(diǎn)均難以持續(xù)，唯獨(dú)強(qiáng)周期的鋼鐵和有色板塊成為今年為數(shù)不多的熱點(diǎn)行業(yè)。

據(jù)券商中國(guó)記者統(tǒng)計(jì)，有色金屬成為2月份以來(lái)最高漲幅板塊，平均單只個(gè)股漲幅為19.99%，其中黃金板塊漲幅更是達(dá)到40.32%，而稀有金屬和工業(yè)金屬板塊股價(jià)也分別上漲了21.48%和20.9%。此外，鋼鐵板塊在2月以來(lái)的漲幅為11.42%，成為2月以來(lái)市場(chǎng)中第二高漲幅板塊。相較之下，上證指數(shù)2月以來(lái)漲幅只有5.84%。

就個(gè)股漲跌幅比例來(lái)看，2月以來(lái)有色板塊102只個(gè)股中只有8只個(gè)股股價(jià)出現(xiàn)下跌，占比只為7.84%。同時(shí)，有色板塊中有42只個(gè)股的股價(jià)漲幅在20%以上，占比達(dá)41.76%；26只個(gè)股的漲價(jià)漲幅超過(guò)30%，占比達(dá)到25.49%；10只個(gè)股股價(jià)漲幅超過(guò)50%，占比約9.8%。值得一提的是，赤峰黃金2月以來(lái)股價(jià)已經(jīng)上漲超過(guò)85%，成為2月有色板塊的第一漲幅個(gè)股，今年以來(lái)的股價(jià)漲幅也在61.02%，似乎全然不受今年整體行情影響。

此外，同樣漲幅較高的有色金屬個(gè)股還包括，山東黃金、豫光金鉛、金貴銀業(yè)和恒邦股份，它們2月以來(lái)的股價(jià)漲幅分別達(dá)到77.53%、63.42%、57.96%和56.61%。

與有色金屬類(lèi)似，鋼鐵板塊中2月以來(lái)只有金洲管道和本鋼板材兩只個(gè)股出現(xiàn)股價(jià)下跌，跌幅分別5.89%和21.8%，其余31只個(gè)股股價(jià)均沒(méi)有下跌。

供給側(cè)改革能否逆轉(zhuǎn)估值

盡管各家機(jī)構(gòu)均表態(tài)看好周期個(gè)股，尤其是繼續(xù)看好有色和鋼鐵板塊表現(xiàn)，而市場(chǎng)也在近期給以了積極反饋，但與之形成強(qiáng)烈對(duì)比的是，有色和鋼鐵板塊的估值水平在全市場(chǎng)中依然不具備明顯優(yōu)勢(shì)，后續(xù)的行業(yè)利好是否能夠扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)、反轉(zhuǎn)估值？

據(jù)券商中國(guó)記者統(tǒng)計(jì)，以盈利的絕對(duì)規(guī)模來(lái)看，截至去年三季報(bào)數(shù)據(jù)，鋼鐵行業(yè)去年全行業(yè)合計(jì)虧損196.4億元，虧損規(guī)模在全市場(chǎng)排名第一，而有色金屬全行業(yè)盈利只有55.15億元，在全市場(chǎng)中排名倒數(shù)第六。以相對(duì)估值來(lái)看，在股價(jià)有了較大漲幅后，有色金屬目前的平均動(dòng)態(tài)市盈率達(dá)到了155.92倍，已是全市場(chǎng)第二高估值的板塊，而鋼鐵行業(yè)的平均動(dòng)態(tài)市盈率也達(dá)到了了90.51倍.

就個(gè)股數(shù)據(jù)來(lái)看，鋼鐵板塊中目前有21家上市公司處于虧損狀態(tài)，占鋼鐵板塊的61.76%，其中酒鋼宏興、重慶鋼鐵、馬鋼股份、韶鋼松山等9家公司的虧損規(guī)模均超過(guò)10億元。在過(guò)往業(yè)績(jī)的拖累下，截至三季報(bào)，八一鋼鐵的歸屬母公司股東權(quán)益為罕見(jiàn)的-1.23億元。

盡管與鋼鐵板塊類(lèi)似，但有色板塊的情況要好一些。數(shù)據(jù)顯示，在有色板塊中有30家上市公司處于虧損狀態(tài)，占比為29.41%，其中中國(guó)鋁業(yè)去年前三季度共虧損9.31億元，錫業(yè)股份、吉恩鎳業(yè)和株冶集團(tuán)去年前三季度也分別虧損7.23億元、6.47億元和4.72億元。

“現(xiàn)在畫(huà)休止符為時(shí)尚早”

同樣仿佛是一夜之間，當(dāng)前不論是買(mǎi)方還是買(mǎi)方分析師，均開(kāi)始一致表示看好周期股行情，而差別只在于行情的力度大小和行情的持續(xù)時(shí)間。

國(guó)泰君安日前表示，成長(zhǎng)股倉(cāng)位轉(zhuǎn)移向周期股的過(guò)程尚未結(jié)束。從微觀結(jié)構(gòu)看，絕對(duì)收益投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好已經(jīng)大幅下降，而相對(duì)收益投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好尚未充分調(diào)整，整體市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好尚難持續(xù)提升的環(huán)境下，部分相對(duì)收益投資者已經(jīng)將成長(zhǎng)股往原先低配的周期股加速轉(zhuǎn)移，并且這一過(guò)程尚未結(jié)束。國(guó)泰君安推薦的周期板塊中，低配比例從高到低的分別是：煤炭/鋼鐵/建材/建筑裝飾/有色/房地產(chǎn)/化工。

華泰證券表示，2-4月是上半年最佳的反彈窗口，周期品將引領(lǐng)本輪反彈。供給側(cè)改革去產(chǎn)能，需求端發(fā)力去庫(kù)存，供給、需求共同促進(jìn)價(jià)格加成上漲。這一階段，周期類(lèi)股票將接受來(lái)自商品市場(chǎng)的完美映射，而休止符應(yīng)該是來(lái)自通脹抬頭后貨幣政策的轉(zhuǎn)向。華泰證券同時(shí)強(qiáng)調(diào)，“目前畫(huà)休止符還為時(shí)尚早?！?

周期股無(wú)法講大故事？

盡管券商分析師基本一致看好周期股行情，但也有部分機(jī)構(gòu)開(kāi)始提示風(fēng)險(xiǎn)，認(rèn)為周期股行情規(guī)?？赡艽嬖诰窒扌?，行情可能會(huì)在3月份時(shí)期被證真或者證偽，同時(shí)部分成長(zhǎng)股投資者對(duì)周期性股票的興趣不大，不愿意“給之前買(mǎi)周期股獲利的人抬轎子?！?

廣發(fā)證券稱，決定周期股向上空間的三大因素是需求、庫(kù)存和產(chǎn)能，但目前唯一能驗(yàn)證的只有庫(kù)存，考慮到庫(kù)存只是一個(gè)短期因素，該機(jī)構(gòu)認(rèn)為周期股沒(méi)法講長(zhǎng)期大故事，“反彈有理，反轉(zhuǎn)乏力?！?

廣發(fā)證券提醒投資者，3月份進(jìn)入驗(yàn)證周期股長(zhǎng)期邏輯的“窗口期”，反而要當(dāng)心部分前期漲價(jià)產(chǎn)品的證偽。廣發(fā)證券認(rèn)為，3月以后很多周期品將陸續(xù)進(jìn)入正常旺季，一方面需求端會(huì)有回升，但另一方面供給端也會(huì)開(kāi)始復(fù)工，并且那些前期漲價(jià)越多的工業(yè)品，很可能接下來(lái)供給回升的速度也越快，這時(shí)候繼續(xù)漲價(jià)的動(dòng)力也將越來(lái)越弱。只有那些供給端真正面臨擴(kuò)張瓶頸的周期品，才能在進(jìn)入旺季之后，繼續(xù)享受持續(xù)的提價(jià)。

如果周期股無(wú)法在進(jìn)入旺季之后讓大家看到“長(zhǎng)期大故事”的希望，廣發(fā)證券則將認(rèn)為接下來(lái)的熱點(diǎn)會(huì)輪動(dòng)到其他板塊。廣發(fā)證券稱，很多重倉(cāng)小票的投資者接下來(lái)確實(shí)有換倉(cāng)大票的想法，但是對(duì)加倉(cāng)漲價(jià)概念的周期股卻并不是太有興趣。

長(zhǎng)江證券的調(diào)研結(jié)果也表示，“表面上機(jī)構(gòu)投資者對(duì)周期股的關(guān)注仍在升溫中，但實(shí)際上機(jī)構(gòu)對(duì)周期股缺乏信心，機(jī)構(gòu)一直覺(jué)得中小創(chuàng)未來(lái)仍有較大調(diào)整空間，我們?cè)谶^(guò)去兩三年看到的機(jī)構(gòu)對(duì)創(chuàng)業(yè)板堅(jiān)定的信念如今似乎已經(jīng)消失殆盡。”

長(zhǎng)江證券稱，不少公募機(jī)構(gòu)繼續(xù)從成長(zhǎng)股往周期股調(diào)倉(cāng)，一些公募表示目前位置不愿意追逐前期表現(xiàn)較強(qiáng)的有色、煤炭、鋼鐵等，而傾向于增配地產(chǎn)、金融股。已經(jīng)有一定周期股配置的絕對(duì)收益投資者表示目前在考慮的問(wèn)題是周期股的賣(mài)點(diǎn)，但應(yīng)該不是現(xiàn)在。

（來(lái)源：中國(guó)基金報(bào)）