一切看上去都和2009年那么像。

A股自去年6月調(diào)整以來，已持續(xù)9個月，主要指數(shù)接近腰斬。多項指標(biāo)也顯示，當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)、股市表現(xiàn)、政策環(huán)境等均與2008年底、2009年初類似，歷史真的會重演嗎？

當(dāng)前A股與2009年的A股到底有多像？先看一張表：

第一問：基本面重復(fù)2009年故事？

目前和2009年相似的地方在于：

（1）政府對房地產(chǎn)政策的放松尺度較大，甚至超過2009年。

（2）政府財政政策表現(xiàn)更為積極，財政赤字?jǐn)U大。

（3）信貸出現(xiàn)較為明顯的擴(kuò)張。

當(dāng)然區(qū)別也不少：

（1）中國經(jīng)濟(jì)潛在增長不同。

（2）產(chǎn)能過剩程度不同，顯然目前產(chǎn)能過剩壓力更大。

（3）債務(wù)壓力不同，顯然目前企業(yè)和政府的債務(wù)壓力要大于2009年。

（4）海外市場環(huán)境不同。

（5）人民幣匯率的壓力不同。

華創(chuàng)證券表示，這些區(qū)別，導(dǎo)致市場對經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期要濃于2009年，也使得貨幣政策繼續(xù)放松的空間要小于2009年?？陀^上導(dǎo)致中國經(jīng)濟(jì)不會如2009年那樣形成“V”型復(fù)蘇，也是導(dǎo)致目前市場對經(jīng)濟(jì)依然悲觀的原因。

二問：目前政策的核心目標(biāo)是什么？

浙商證券認(rèn)為，目前經(jīng)濟(jì)以寬松政策穩(wěn)定需求，推進(jìn)結(jié)構(gòu)改革為主。在新的經(jīng)濟(jì)增長極不明顯和動能偏弱下，為適度擴(kuò)大需求穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)，并為改革提供環(huán)境，當(dāng)下選擇了“穩(wěn)健偏寬松”的貨幣政策和“積極的”財政政策。另外，需要關(guān)注信貸擴(kuò)張后的通脹問題，并非說中國馬上面臨通脹壓力，但是通脹低位的反彈，從動能角度也需要警惕。

三問：錢多，是否繼續(xù)對資本市場有效？

從信貸的擴(kuò)張到經(jīng)濟(jì)的真正改善，需要時間，目前改變的只是市場對經(jīng)濟(jì)過于悲觀的預(yù)期。2009年央行大放水下，A股迎來了一波翻番的小牛市。當(dāng)前央行同樣大放水，但資本市場表現(xiàn)卻不盡人意，盡管短期市場有所企穩(wěn)，但仍未擺脫持續(xù)暴跌的陰影。

分析人士表示，央行今年可能會加大放水力度，但不會讓信貸資金流入股市。貨幣投放寬松只會給股市帶來心理上的積極影響，而2014年-2015年那樣各路資金涌入股市的盛況將不可能再現(xiàn)。

四問：大宗商品能否“王者歸來”？

莫尼塔認(rèn)為，考慮到經(jīng)濟(jì)基本面出現(xiàn)弱反彈的概率最大，恐怕尚不足以支撐商品價格持續(xù)上漲。依據(jù)四因素模型（美元指數(shù)、美國利率、中國M1、新興經(jīng)濟(jì)體工業(yè)生產(chǎn)），工業(yè)金屬價格的反彈估計將持續(xù)到4月。

高盛報告亦稱，大宗商品價格的“過早”上漲不可持續(xù)。高盛還繼續(xù)看空黃金；認(rèn)為鐵礦石的漲勢也將可能是曇花一現(xiàn)。

五問：穩(wěn)增長下基建投資機(jī)會有多少？

瑞信首席經(jīng)濟(jì)師陶冬表示，新基建項目已經(jīng)啟動，預(yù)期“十三五”規(guī)劃將會有投入，但相信規(guī)模及成交不會與2009年時類同及重復(fù)。

中信建投認(rèn)為，鐵路作為交通類基建項目的龍頭，在十三五的開局之年，必定起到投資穩(wěn)定器的作用，才能穩(wěn)定基礎(chǔ)設(shè)施投資總量的增長。今年的鐵路產(chǎn)業(yè)鏈有望在較高的投資增速下，取得一定的超額收益。

是否復(fù)制2009年關(guān)鍵看這些指標(biāo)

從基本面和市場情緒看，市場很像2009年，后期宏觀數(shù)據(jù)能否證明或者證偽2016年市場和2009年的相似度，將對市場的后期走勢至關(guān)重要。

華創(chuàng)證券認(rèn)為，有兩個問題最為關(guān)鍵：（1）信貸投放是否延續(xù)，并對實體經(jīng)濟(jì)是否產(chǎn)生真正的效果。（2）政府如何平衡供給端改革和用老的辦法刺激經(jīng)濟(jì)。就目前而言，從政府工作報告上的基調(diào)看，似乎更強(qiáng)調(diào)刺激需求，供給端改革的速度則有所放緩。

后市看法，繼續(xù)調(diào)整還是反彈？

研究機(jī)構(gòu)莫尼塔認(rèn)為，當(dāng)前A股市場情緒環(huán)境有利和不利因素共存，有利因素包括不少商品的價格在持續(xù)上漲、人民幣匯率穩(wěn)定，不利因素則包括2016年財政赤字的預(yù)算處于市場預(yù)期的下限、13%左右的M2增速顯示經(jīng)濟(jì)增速難有實質(zhì)性反彈。

申萬宏源認(rèn)為，市場存量資金有限，因此持續(xù)放量較為困難，而成交量不能放大，指數(shù)也就較難大幅反彈。短線大盤仍盤整走勢為主，題材股有望回歸活躍。因“二八”輪換仍有相當(dāng)難度，尤其是權(quán)重股在拉升后需要較長時間盤整穩(wěn)固，題材股對資金的吸引力仍然較強(qiáng)。

安信證券分析師徐彪則認(rèn)為，在市場風(fēng)險偏好仍然偏弱的情況下，避險成為市場的主旋律，建議關(guān)注“穩(wěn)增長+供給側(cè)”，如鋼鐵、煤炭、化工、有色等行業(yè)等；關(guān)注家電、家裝等房地產(chǎn)下游最受益的行業(yè)。

國金證券認(rèn)為，目前國內(nèi)貨幣政策空間有限，市場既有的弱勢格局不會發(fā)生改變。而對于近期火熱的周期板塊，國金認(rèn)為，目前大宗商品的上漲主要是流動性泛濫所推動，但缺乏基本面支撐，周期品具有相對收益效應(yīng)，而難取得大幅的絕對收益。

（來源：證券時報）