猴年市場進(jìn)入存量博弈階段，風(fēng)險偏好的變化，使得市場分化特征愈加明顯。近期，除保本基金、QDII基金火熱外，專注定增投資的基金近期熱度也不低，基金產(chǎn)品規(guī)模不斷加碼，卻不能阻擋提前完成募集的步伐。

需要注意的是，一向被看作“一級半市場”的定向增發(fā)，也不再包賺不賠，超過20%的定增公司出現(xiàn)股價“倒掛”現(xiàn)象，一些基金公司產(chǎn)品也被殃及。

據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2015年，A股累計有829家公司實施了定向增發(fā)計劃，募集資金總額超過1.36萬億元，除部分員工持股計劃、大股東承包外，大部分的定增個股都向公募基金、社?；?、信托計劃等敞開了大門。2016年以來，亦有近150家上市公司實施了定增計劃，募資金額近3000億元。

近年來，“折價買股、超額收益顯著、高成長性”是定增投資的特點(diǎn)，價格折扣為參與定增的基金提供了一定的安全墊。但市場大幅波動，開始打亂通過“一級半市場”大概率穩(wěn)賺不賠節(jié)奏。

據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)，截至2016年3月8日，超過20%的公司出現(xiàn)股價“倒掛”的現(xiàn)象，折價率最高的芭田股份，超過70%。

解禁適逢股市大幅下挫，著實讓參與定增的基金經(jīng)理很受傷。比如，某家央企旗下上市公司定增股票于今年1月5日到期解禁，正趕上年初股市的大幅下挫，目前股價較解禁當(dāng)日開盤價跌幅超過40%。而參與該公司定增的社保基金、定增計劃、信托計劃等難以脫身。盡管定增價格較發(fā)布計劃時有一定程度的折讓，但當(dāng)前股價已經(jīng)比定增價格下折超過30%，處于嚴(yán)重被套狀況。

其中一家大型基金公司的基金產(chǎn)品通過參與此次定增方式，將該公司納入十大重倉股之一。近兩個月內(nèi)，該只基金產(chǎn)品在同類基金排名直落100余名，總排名由中間水平降至后15%位置，跌成“重傷”。

在這些破發(fā)的定增個股中，約有20余只將于三、四月份解禁，不少個股股價倒掛現(xiàn)象嚴(yán)重，比如新華醫(yī)療、華聞傳媒、紅日藥業(yè)等折價率均在30%以上，重度參與其定增的基金產(chǎn)品不免憂心忡忡。

深圳一位基金經(jīng)理在接受記者采訪時說，經(jīng)過連續(xù)幾番大跌，市場的風(fēng)險偏好已經(jīng)發(fā)生了明顯變化，新增入市資金意愿不強(qiáng)，進(jìn)入存量博弈市場。而大規(guī)模的定增計劃實施，將會在解禁時帶來的巨大壓力。因此，對于定增需要密切關(guān)注。

“綜觀整個A股市場，大都是通過外延式收購的定向增發(fā)，很大可能是將二級市場作為出貨通道，賺一二級市場的差價，這種方式需要進(jìn)行反思?！痹摶鸾?jīng)理說，而成熟的美國市場，一般都是內(nèi)涵式的收購，很難造成股價的大起大落。

（來源：上海證券報）