市場(chǎng)熱議基金調(diào)倉(cāng)始于3月4日，當(dāng)天創(chuàng)業(yè)板大跌4.98%，也是在那天，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲幅落后于上證50指數(shù)的表現(xiàn)超過8個(gè)百分點(diǎn)，這一罕見現(xiàn)象引發(fā)市場(chǎng)猜測(cè)：公募基金是否加倉(cāng)大金融股和大周期股，但整體倉(cāng)位又不能加得太高，于是被動(dòng)砍倉(cāng)創(chuàng)業(yè)板。

雖然一日之況不足以構(gòu)成趨勢(shì)，但公募冷對(duì)創(chuàng)業(yè)板確是一個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)。《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，超過七成的主動(dòng)型偏股基金或減倉(cāng)或低配了創(chuàng)業(yè)板股票，其中不乏明星基金對(duì)創(chuàng)業(yè)板個(gè)股大幅砍倉(cāng)。

隨后的幾個(gè)交易日，上證綜指六連陽(yáng)沖高2900點(diǎn)后隨即快速回落，其間創(chuàng)業(yè)板走勢(shì)明顯強(qiáng)于大市，致使調(diào)倉(cāng)的基金一度踏空。后市行情如何，機(jī)會(huì)在創(chuàng)業(yè)板為主的成長(zhǎng)股還是以大盤為主的價(jià)值股，市場(chǎng)至今沒有定論。

明星基金砍倉(cāng)創(chuàng)業(yè)板

3月9日，滬指收陰，在此之前，A股實(shí)現(xiàn)六連陽(yáng)，截至3月9日收盤，滬指報(bào)2862.56點(diǎn)，本月以來(lái)反彈達(dá)到6.49%，作為推動(dòng)股指上漲的一大動(dòng)力，公募基金倉(cāng)位正在提高。

數(shù)據(jù)顯示，目前偏股基金倉(cāng)位總體處于歷史中位偏高水平。截至3月4日的一周內(nèi)，偏股型基金整體倉(cāng)位上升0.75%達(dá)到59.38%，其中股票型基金上升0.75%，標(biāo)準(zhǔn)混合型基金上升0.75%，倉(cāng)位分別為83.84%和56.57%。

基金加倉(cāng)進(jìn)行時(shí)，它們對(duì)創(chuàng)業(yè)板股票的配置比重卻不增反減，甚至有一些明星基金對(duì)創(chuàng)業(yè)板股票進(jìn)行了大幅減倉(cāng)。銀河證券數(shù)據(jù)顯示，包括標(biāo)準(zhǔn)股票型、偏股混合型及股債平衡型在內(nèi)的639只主動(dòng)型基金中，459只基金與創(chuàng)業(yè)板指數(shù)發(fā)生了明顯的背離，占比達(dá)到70.89%。

3月4日，創(chuàng)業(yè)板大跌4.98%，滬深300指數(shù)漲1.16%，上證50漲3.36%；3月7日，A股盤面活躍，其中創(chuàng)業(yè)板指數(shù)大漲2.43%，但滬深300漲幅僅為0.35%；3月8日創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲2.5%，滬深300近乎收平，當(dāng)日漲幅僅為0.09%。

三個(gè)交易日，行情變化鮮明。但上述多達(dá)71%的基金的走勢(shì)卻與創(chuàng)業(yè)板指數(shù)發(fā)生了明顯的偏離，尤其是一些以調(diào)倉(cāng)靈活、選股能力突出著稱的明星基金。富國(guó)低碳環(huán)保、華寶興業(yè)、大成中小盤、匯添富民營(yíng)活力A、富國(guó)城鎮(zhèn)發(fā)展、華安逆向策略、興全輕資產(chǎn)等多只在2015年大放異彩的明星基金最近幾日表現(xiàn)均如此。

3月4日、7日、8日，富國(guó)低碳環(huán)保凈值表現(xiàn)分別為-0.207%、0.363%、0.4134%。截至2015年末，該基金股票資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例達(dá)到90.75%，前十大重倉(cāng)股中7只為創(chuàng)業(yè)板股票，其中前四大重倉(cāng)股分別為天璣科技、東方通、宜通世紀(jì)、同有科技，占基金資產(chǎn)凈值比例分別達(dá)到6.35%、6.07%、5.92%、5.87%，前四大重倉(cāng)股占基金資產(chǎn)比重就達(dá)到24.21%。

上述其他幾只基金在2015年末的狀況均與富國(guó)低碳環(huán)保類似，股票高倉(cāng)位且創(chuàng)業(yè)板占比較高。但進(jìn)入3月，這些基金的走勢(shì)與創(chuàng)業(yè)板指數(shù)發(fā)生了明顯背離，反而更加接近于滬深300指數(shù)。

“公募減倉(cāng)創(chuàng)業(yè)板很正常。”上海一家知名私募基金經(jīng)理對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》，新三板分層、戰(zhàn)略新興板及注冊(cè)制的推出預(yù)期是懸在創(chuàng)業(yè)板頭上的三把劍，都是影響創(chuàng)業(yè)板殼價(jià)值的負(fù)面因素，這些因素過去是不存在的。

緣何調(diào)倉(cāng)

公募基金調(diào)倉(cāng)并非空穴來(lái)風(fēng)。2016年以來(lái)，A股市場(chǎng)繼續(xù)弱勢(shì)整理，滬指一度創(chuàng)出2638.3點(diǎn)的調(diào)整新低。盡管如此，受益政策支持，以煤炭股為代表的一批供給側(cè)改革類股票卻實(shí)現(xiàn)了逆勢(shì)上漲。

數(shù)據(jù)顯示，ICE布倫特原油今年自觸底27.10美元以來(lái)，反彈幅度一度超過50%，國(guó)際金價(jià)累計(jì)漲幅接近20%。國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)方面，盡管9日周期類股出現(xiàn)大跌，但截至目前，有色金屬、煤炭股漲幅仍實(shí)現(xiàn)6.14%、2.22%。

摩根士丹利華鑫基金研究管理部繆東航認(rèn)為，近期周期板塊的基本面確實(shí)出現(xiàn)一些變化，主要表現(xiàn)為鋼鐵和煤炭等大宗商品的價(jià)格連續(xù)上漲，雖然各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)顯示宏觀經(jīng)濟(jì)仍然處于下行通道，但1月份的天量信貸在一定程度上扭轉(zhuǎn)了實(shí)業(yè)界對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期，下游企業(yè)在節(jié)后開工旺季到來(lái)之前的補(bǔ)庫(kù)存，導(dǎo)致大宗商品價(jià)格回升。

博時(shí)基金宏觀策略部總經(jīng)理魏鳳春本周發(fā)表一篇題為《淺嘗周期》的文章，文章稱，“兩會(huì)”開始以來(lái)，宏觀調(diào)控方面信息相對(duì)利好周期類板塊，注冊(cè)制延后也有利于維持市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，板塊上，短期內(nèi)周期類行情延續(xù)概率仍然較大。

與此同時(shí)，一些周期股相關(guān)的投資標(biāo)的同樣受到追捧。博時(shí)基金的數(shù)據(jù)顯示，截至3月8日，博時(shí)黃金ETF最新規(guī)模已達(dá)20.39億，對(duì)比去年末規(guī)模大漲近四成。事實(shí)上，季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，博時(shí)黃金ETF在2015年三季末規(guī)模尚僅為7億元左右，可見去年四季度開始已陸續(xù)有基金進(jìn)入。

深交所公布的信息顯示，2016年3月8日易方達(dá)黃金ETF的場(chǎng)內(nèi)份額相比去年末，增加了1.5倍，為1.23億份，由于凈值的增長(zhǎng)，易方達(dá)黃金ETF規(guī)模增幅更大，近乎1.8倍。

周期股能走多遠(yuǎn)

原油在反彈、黃金在走高、鋼鐵開始漲價(jià)，但對(duì)于中國(guó)股市而言，存量博弈時(shí)代，周期類品種能走多遠(yuǎn)仍是未知數(shù)。

3月9日，周期類股全面回調(diào)，截至收盤，鋼鐵、有色、煤炭、貴金屬整體跌幅均超5%。

九泰基金認(rèn)為，過去一段時(shí)間周期股走強(qiáng)提振了市場(chǎng)情緒，“兩會(huì)”維穩(wěn)行情也降低了市場(chǎng)大幅下行的風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)預(yù)期和情緒的部分修復(fù)有望帶來(lái)一定的反彈和結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，但整體存量博弈格局未變，經(jīng)濟(jì)基本面短期內(nèi)也難以出現(xiàn)亮點(diǎn)，決定后續(xù)市場(chǎng)走向的關(guān)鍵因素仍在于政策和流動(dòng)性預(yù)期。

從市場(chǎng)自發(fā)的行為來(lái)看，市場(chǎng)基本面相對(duì)趨暖。其中，融資余額自3月4日跌破8500億元后，最近幾日始終維持逾8500億元的低位水平，4日跌至8412.04億元，為15個(gè)月來(lái)新低。

隨著市場(chǎng)大跌風(fēng)險(xiǎn)釋放，多家大券商對(duì)兩融業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)控制有所放寬。國(guó)泰君安證券近日針對(duì)藍(lán)籌、成長(zhǎng)及業(yè)績(jī)穩(wěn)定的股票進(jìn)行了融資融券折算率上調(diào)，現(xiàn)在平均股票折算率約56.2%，其他不少券商也對(duì)兩融參數(shù)進(jìn)行了不同程度調(diào)整。

市場(chǎng)環(huán)境如此，反彈希望猶在?！皬臍v次情況來(lái)看，市場(chǎng)大跌的最后一棒一般是績(jī)優(yōu)股。”上海一家中型基金公司總經(jīng)理助理認(rèn)為，超跌之后，創(chuàng)業(yè)板類成長(zhǎng)股也有可能是最先企穩(wěn)反彈的。

對(duì)于周期股，公募基金人士仍舊情有獨(dú)鐘?？姈|航認(rèn)為，鋼鐵和煤炭板塊的進(jìn)一步上漲需要更多的實(shí)體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)支撐，如果后續(xù)信貸繼續(xù)高速增長(zhǎng)，并且節(jié)后開工情況良好，那么與投資相關(guān)的周期品或?qū)⒊蔀槲磥?lái)一段時(shí)間投資的主旋律。

（來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)）