在剛剛過去的2015年，隨著A股指數(shù)從巔峰跌落，中國資本市場上兩個(gè)人的命運(yùn)也就此反轉(zhuǎn)，一個(gè)是被稱為“私募一哥”的徐翔，另一個(gè)是原證監(jiān)會(huì)副主席姚剛。

曾幾何時(shí)，這兩人在中國資本市場也曾揮斥方遒，然而在這背后，卻是整個(gè)資本市場的價(jià)值扭曲。以徐翔為代表的一大批私募，在一級(jí)半市場和二級(jí)市場之間輾轉(zhuǎn)騰挪，游走于制度紅線之間；被稱之為“發(fā)審皇帝”的姚剛，推動(dòng)新股發(fā)行進(jìn)入一個(gè)新的時(shí)代，但卻無力扭轉(zhuǎn)發(fā)行人與中介機(jī)構(gòu)沆瀣一氣、利益協(xié)同的弊端。

無論是一級(jí)市場上融資方與投資方之間的博弈，還是二級(jí)市場上機(jī)構(gòu)投資者和中小投資者的博弈，中小投資者始終處于劣勢地位；然而A股的高估值和散戶市特征短期之內(nèi)無法改變，這就意味著必須要構(gòu)建起一套完整而有效的監(jiān)管體系。唯有如此，新上任的證監(jiān)會(huì)主席劉士余才能實(shí)現(xiàn)他的諾言：“保護(hù)廣大股民的合法權(quán)益?！?

打擊“合法坐莊”

在電影《葉問3》創(chuàng)下3天4.7億票房之后，關(guān)于該片的票房是否注水又一次掀起爭議。在該片3月4日上映之前，已經(jīng)將票房收益權(quán)轉(zhuǎn)手，其中參與者包括A股上市公司神開股份（002287.SZ）和H股上市公司十方控股（01831.HK）。

蹊蹺的是，就在神開股份參與此次票房收益權(quán)購買之前的2月4日，大股東剛剛進(jìn)行了股權(quán)質(zhì)押融資，在隨后2月24日公司發(fā)布這一公告之后，股價(jià)當(dāng)即漲停，市值一天之內(nèi)暴增6億元，如果公司的股價(jià)能夠維持這樣的上漲態(tài)勢，提前在低位進(jìn)行了股權(quán)質(zhì)押融資的大股東無疑是最大贏家，然而怎料中途生變，因?yàn)椤捌狈孔⑺钡容浾撡|(zhì)疑，神開股份和十方控股的股價(jià)最終都出現(xiàn)大跌。

盡管上市公司參與電影票房收益權(quán)在A股市場上還不多見，但是，大股東通過股權(quán)質(zhì)押的方式介入到上市公司的資本運(yùn)作，神開股份并不是第一家，早在去年被證監(jiān)會(huì)查處的金亞科技（300028.SZ），大股東周旭輝就在上市公司資產(chǎn)重組之前，進(jìn)行了股權(quán)質(zhì)押，而隨后公司的股價(jià)因重組消息而飆升了5倍。

除了大股東之外，去年曾出現(xiàn)一大批私募機(jī)構(gòu)以“市值管理”為概念，先通過二級(jí)市場買入上市公司股權(quán)，然后再在一級(jí)市場幫助上市公司運(yùn)作資本項(xiàng)目，最后無論重組是否成功，都能夠及時(shí)在二級(jí)市場拉高股價(jià)套現(xiàn)獲利，這種模式當(dāng)時(shí)也被稱之為“合法坐莊”。

此間證監(jiān)會(huì)多次明確表態(tài)，市值管理不能觸碰虛假披露、內(nèi)幕交易、市場操縱等高壓線，然而，以當(dāng)時(shí)的監(jiān)管規(guī)則，這些操控市場的行為很難被追責(zé)，直到金亞科技事發(fā)，這一勢頭才被遏制住。

“悉數(shù)中國股市的大佬，很少有人死在交易場上，大多數(shù)都是在股市大開大合之后栽在法律的紅線跟前。這一方面說明中國交易者心中的法制觀念淡薄，另一方面也說明中國股市制度的不健全?！鄙钲谝患宜侥既耸吭谑潞蠓此?，在抓違規(guī)者的同時(shí)，更為重要的是要建立一個(gè)規(guī)范、法治的市場。

也就在徐翔事發(fā)的同時(shí)，來自廣東省證監(jiān)局局長的侯外林正式赴京執(zhí)掌證監(jiān)會(huì)稽查總隊(duì)隊(duì)長一職，在今年兩會(huì)期間，身為全國政協(xié)委員的侯外林在接受記者采訪時(shí)表示：“從稽查部門來講，雖然去年國內(nèi)證券市場的稽查打擊是很有力度的，但目前在實(shí)際稽查中，工具、手段仍不夠，這需要相關(guān)法律的修訂和突破?！?

也正是看到目前新型市場操縱案例越來越多，全國人大代表、深交所總經(jīng)理宋麗萍認(rèn)為目前較多發(fā)生的短線交易、跨市場操縱、信息操縱等新的違法違規(guī)行為缺乏追訴標(biāo)準(zhǔn)，因此她也提出建議，最高人民檢察院和最高人民法院能否借鑒2012年對(duì)內(nèi)幕交易的司法解釋，也針對(duì)內(nèi)幕交易出臺(tái)一個(gè)新的司法解釋，以提高對(duì)證券期貨市場內(nèi)幕交易查處的力度、提高司法效率。

構(gòu)建“大監(jiān)管體系”

對(duì)于證監(jiān)會(huì)新任主席劉士余，上任伊始就被市場寄予厚望，眼下，A股市場因?yàn)楣┬枋Ш鈱?dǎo)致價(jià)值扭曲，而被認(rèn)為破解之道的股票發(fā)行注冊(cè)制改革，卻因市場承受力懸于空中。

3月5日，劉士余參加全國人大的分組討論，上任兩周后第一次在媒體面前亮相，對(duì)于媒體記者拋出的一堆問題，劉士余表示：“我將盡我的努力，忠于中華人民共和國的法律，保護(hù)廣大股民的合法權(quán)益?！蓖瑫r(shí)，他也明確表示，“新主席的首要任務(wù)就是監(jiān)管，依法監(jiān)管，從嚴(yán)監(jiān)管，全面監(jiān)管，只有監(jiān)管才能保證改革的措施順利實(shí)施。”

“不管是‘十三五’規(guī)劃還是今年的政府工作報(bào)告，對(duì)于金融體制改革第一次明確提出了監(jiān)管體制的改革，以前都是說怎么完善資本市場之類的，這一次是開宗明義，特別是‘十三五’規(guī)劃，前面的15句全都是在講如何監(jiān)管體制的改革。”在全國政協(xié)委員梅興?？磥恚@是符合現(xiàn)在的發(fā)展要求的。

在證券市場人士看來，在推進(jìn)注冊(cè)制改革之前，完善資本市場的監(jiān)管體系是非常有必要的，全國政協(xié)委員、中央財(cái)經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所所長賀強(qiáng)就認(rèn)為，目前的法律規(guī)則在處罰力度上太輕，必須要加重處罰力度。

“如果有百分之百的利益，有些人就敢于踐踏人間一切法律，如果有百分之二百的利益，有些人敢于冒絞死的危險(xiǎn)。而我們股市里的價(jià)差，何止百分之二百。所以，造假的誘惑十足，在這樣的情況下，IPO放開，搞注冊(cè)制，怎么有效防止上市造假，這是最核心、最關(guān)鍵的問題?！辟R強(qiáng)認(rèn)為。

同為十二屆全國政協(xié)委員的立信會(huì)計(jì)師事務(wù)所合伙人朱建弟則認(rèn)為，試行注冊(cè)制需要新的監(jiān)管理念，“改變?cè)宰C監(jiān)會(huì)為一方、申報(bào)企業(yè)和上市公司及其他中介機(jī)構(gòu)為另一方相互博弈的監(jiān)管理念。應(yīng)當(dāng)形成將政府各監(jiān)管機(jī)構(gòu)、證券交易所與中介機(jī)構(gòu)、媒體等合為一個(gè)監(jiān)管體系，對(duì)申報(bào)企業(yè)和上市公司進(jìn)行監(jiān)管的新理念。所有參與資本市場運(yùn)行的主體履行其不同的監(jiān)管職能且相輔相成，組成一個(gè)新的監(jiān)管方式，我們暫且稱之為‘大監(jiān)管體系’，這是區(qū)別于原核準(zhǔn)制條件下政府一家監(jiān)管的體系?！?

將屬于市場的交還給市場

“其實(shí)現(xiàn)在券商的內(nèi)核是高于證監(jiān)會(huì)的水平，對(duì)于所保薦項(xiàng)目的每一張超過50萬元的單據(jù)，都要一一去審核，因?yàn)榇蠹叶紦?dān)心出事，先行賠付制度出臺(tái)之后，現(xiàn)在對(duì)于造假的處罰和威懾力度比以前大大提升了?！逼桨沧C券北京投行部行政負(fù)責(zé)人鐘建春對(duì)記者表示。

作為服務(wù)于企業(yè)的第三方機(jī)構(gòu)，朱建弟也認(rèn)為，在注冊(cè)制下，要引進(jìn)投資者對(duì)中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)價(jià)，評(píng)價(jià)中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)管質(zhì)量既需要政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，更需要投資者的評(píng)價(jià)，政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)采取對(duì)中介機(jī)構(gòu)服務(wù)信息集中公開的做法，讓投資者依據(jù)中介機(jī)構(gòu)的業(yè)績、服務(wù)質(zhì)量等選擇投資對(duì)象。

（來源：華夏時(shí)報(bào) 張學(xué)光）