A股交易量持續(xù)萎縮,相反大宗商品卻迎來久違的活躍?!敖谟卸嗉夜荚诟覀兦⒄勆唐?a href='http://www.gzshangchuan.com/reports/2014/09/10/161617tepm.shtml' target='_blank'>期貨基金開戶的事情,公司也將此視為今年戰(zhàn)略規(guī)劃的重點。”國內(nèi)某大型期貨公司人士向中國基金報記者透露。
“可以這么說,現(xiàn)在幾乎各家公司都在研究或關(guān)注商品期貨基金,區(qū)別只是有的公司已明確在推進,有的公司正處研究論證階段?!比A南某基金公司人士告訴記者。
經(jīng)過大宗商品持續(xù)幾個月的回暖行情,商品期貨基金看來也要火了。
模式:ETF與LOF齊頭并進
目前市場上只有一只商品期貨基金,是去年8月份成立的國投瑞銀白銀期貨,近期商品期貨的觸底反彈,加上國內(nèi)在這一領(lǐng)域的空白,讓公募看到了機會。
據(jù)記者了解,已有多家公募陸續(xù)開始布局大宗商品期貨。
中國證監(jiān)會3月9日公布的《證券投資基金募集申請行政許可受理及審核情況公示》顯示,2015年度共有兩只商品期貨基金獲得受理,分別為華泰柏瑞旗下的東證大商所農(nóng)產(chǎn)品交易型開放式指數(shù)基金,以及華寶興業(yè)旗下的銅期貨基金)。截至3月4日,兩只產(chǎn)品已得到證監(jiān)會第一次審查反饋。由于產(chǎn)品的特殊性,審核實行普通程序,審核期限為6個月。另據(jù)業(yè)內(nèi)知情人士透露,另有1家公司上報了上期有色金屬指數(shù)基金,也是1只商品期貨基金。
除上述幾家公司,其實此前公募已有先行者。據(jù)了解,嘉實之前就對商品期貨ETF進行過一些探索,現(xiàn)在也在持續(xù)關(guān)注中。另據(jù)業(yè)內(nèi)知情人士透露,包括華夏、匯添富、九泰基金等在內(nèi)的多家公募都在著手此類產(chǎn)品的研究,其中有的公司已向證監(jiān)會遞交了基金募集申請資料,有的公司正處于設(shè)計論證或規(guī)劃研究階段。不過記者與上述公司確認(rèn)時,有的表示推出時間尚不確定,也有的則因顧慮產(chǎn)品設(shè)計細節(jié)泄密,暫時拒絕采訪。
魅力:波動不大收益不低
商品期貨基金為何忽然成了公募眼中的香餑餑?
商品期貨作為一種獨立于股市和債市的資產(chǎn)類別,對大類資產(chǎn)配置而言很有必要,除了這已成市場共識的原因,華寶興業(yè)產(chǎn)品開發(fā)部總經(jīng)理章希給出了他的邏輯:A股市場大幅震蕩,債券收益率下滑,國內(nèi)市場陷入“資產(chǎn)荒”的窘境。本來通過QDII投資于海外優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)也是一條可行之途,但目前公募基金QDII想要獲得新增額度很難。還有哪些機會?于是,在當(dāng)前政策允許的公募基金可投資范圍內(nèi),仍處于空白的商品期貨被挖掘出來。
“由于商品期貨采用保證金交易,多倍杠桿放大了商品的波動性。其實,若剔除杠桿因素,商品期貨價格的實際波動要比國內(nèi)中小創(chuàng)股票小得多。從長期來看,不加杠桿的被動商品期貨基金風(fēng)險收益特征與成熟市場股票接近?!闭孪1硎?。據(jù)某期貨研究人士粗略測算,比如東證大商所農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)的年化波動率一般不超過15%,要低于滬深300指數(shù)超20%的年化波動率?!鞍凑兆C監(jiān)會《商品期貨交易型開放式基金指引》的要求,商品期貨基金不允許采用杠桿交易方式持有商品期貨合約,基金所持有所有商品期貨合約的價值不超過基金資產(chǎn)凈值的110%,因此商品期貨基金的價格波動不會太大?!币皇煜ぎa(chǎn)品設(shè)計的基金公司人士表示。
局限:可能暫無太大創(chuàng)新
據(jù)了解,華寶興業(yè)的銅期貨基金主要追蹤上期所陰極銅主力合約,華泰柏瑞的東證大商所農(nóng)產(chǎn)品ETF采用指數(shù)化方式,通過投資大商所多個農(nóng)產(chǎn)品類期貨合約達到跟蹤指數(shù)的目的。與目前的LOF和ETF的最大區(qū)別,就是它們的投資標(biāo)的為商品期貨。
“從國外商品期貨指數(shù)型產(chǎn)品的發(fā)展經(jīng)驗看,商品ETF憑借更加完善的產(chǎn)品架構(gòu)、監(jiān)管模式及運營流程,可以很好地滿足投資者需要。商品ETF無疑是最適合國內(nèi)市場環(huán)境的指數(shù)產(chǎn)品?!敝凶C指數(shù)公司在此前研究報告指出,以后可以在國外商品ETF的經(jīng)驗基礎(chǔ)上,結(jié)合國內(nèi)市場的實際特征,逐步推出適合國內(nèi)投資者需要的商品ETF產(chǎn)品。
但在章??磥恚壳暗纳唐菲谪汱OF與商品期貨ETF各有優(yōu)劣。相對而言,LOF在基金運作上更為簡便易行,且同時可以吸引場內(nèi)和場外的客戶需求。
從申贖機制看,證監(jiān)會2014年12月發(fā)布的《商品期貨交易型開放式基金指引》顯示,商品期貨ETF需要使用商品期貨合約組合或基金合同約定的方式進行申購贖回。但某業(yè)內(nèi)資深人士分析認(rèn)為,目前國內(nèi)證券交易所和期貨交易所之間的通道尚未打通,依托交易所現(xiàn)有的ETF交易機制,商品期貨ETF暫時還無法實現(xiàn)期貨合約的實時申贖,只能跟商品期貨LOF一樣,進行現(xiàn)金申贖。
此外,該人士同時指出,在現(xiàn)有模式和機制下,商品期貨ETF當(dāng)前想要做出大的創(chuàng)新可能還不具備條件。不過,隨著系統(tǒng)、規(guī)則與法規(guī)的進一步完善,商品期貨ETF未來有望涌現(xiàn)更多創(chuàng)新,如T+0、杠桿、反向等都有可能成為其中的創(chuàng)新點。
空間:機構(gòu)與個人均適合
據(jù)BlackRock統(tǒng)計,截至2015年4月,全球商品ETP的產(chǎn)品數(shù)量為901只,規(guī)模達1248億美元,種類涉及貴金屬、能源、農(nóng)產(chǎn)品以及其他品種。其中全球農(nóng)產(chǎn)品ETP的數(shù)量有186只,資產(chǎn)規(guī)模共計37億美元。
“國內(nèi)商品指數(shù)產(chǎn)品的發(fā)展空間也很廣闊,按照國際市場非指數(shù)頭寸:指數(shù)頭寸為7:3的幅度來計算,2014年國內(nèi)約有7000億人民幣的期貨市場持倉規(guī)模有望衍生出3000億左右的指數(shù)化投資。即使扣除暫時無法入市的養(yǎng)老金,指數(shù)化投資的市值規(guī)模也有望達到1500億?!敝凶C指數(shù)公司在此前的研究報告中指出。
章希認(rèn)為,從不同的需求角度看,商品期貨基金既適合機構(gòu)投資者,也適合個人投資者。其中,商品期貨的長周期屬性適合機構(gòu)資金做長期配置,而大周期內(nèi)的短期波動則適合個人投資者捕捉局部交易性機會。章希呼吁,隨著保險資金可投資范圍的愈加廣泛,希望監(jiān)管機構(gòu)可以考慮放行保險資金等機構(gòu)資金在一定比例限制下借道公募基金投資于商品期貨,以滿足長期資金大類資產(chǎn)配置的需求。目前包括銅在內(nèi)的不少商品期貨經(jīng)過多年的連續(xù)下跌,已處于底部區(qū)域,考慮長期戰(zhàn)略配置此類資產(chǎn)恰逢其時。
上述熟悉產(chǎn)品設(shè)計的基金人士也表達了類似的觀點,“按照美林證券的投資時鐘理論,商品期貨是經(jīng)濟處于通脹期或預(yù)計進入通脹時期的最佳投資品種,國內(nèi)目前商品相關(guān)的投資標(biāo)的較少,商品ETF的出現(xiàn)為機構(gòu)進行商品的相關(guān)配置提供了可能?!?
(來源:中國基金報)
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