導(dǎo)讀：

生產(chǎn)消費(fèi)回落，房地產(chǎn)銷售投資回升。信貸和社融回落，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長非強(qiáng)刺激。供給側(cè)改革攻堅，股市休養(yǎng)生息結(jié)構(gòu)性行情。

摘要：

國際經(jīng)濟(jì)：通脹預(yù)期回升，美加息升溫，歐QE超預(yù)期，全球股指、大宗價格走勢分化。WTI原油繼續(xù)回升至40.1美元/桶，提振通脹，美聯(lián)儲加息升溫。歐元區(qū)加碼QE，但進(jìn)一步降息不可能，無益于經(jīng)濟(jì)改善。美股漲歐股跌。中國信貸和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)證偽強(qiáng)刺激，銅、鋁等商品價格回調(diào)。美油井?dāng)?shù)量創(chuàng)5年新低，WTI油繼續(xù)上漲。黃金價格微調(diào)。

國內(nèi)經(jīng)濟(jì)：生產(chǎn)消費(fèi)回落，房地產(chǎn)銷售投資回升。1-2月工業(yè)增加值同比5.4%，比前值下降0.5個百分點(diǎn)；社會消費(fèi)品零售總額同比10.2%，比前值下降0.9個百分點(diǎn)；固定資產(chǎn)投資同比10.2%，比前值回升0.2個百分點(diǎn)；房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長3%，比前值回升2個百分點(diǎn)。1-2月房地產(chǎn)銷售、新開工、施工面積大幅反彈，但土地購置面積仍低迷，表明開發(fā)商加快了項目進(jìn)度，但對拿地仍謹(jǐn)慎?？紤]到占房地產(chǎn)投資80%的三四線城市仍在去庫，地產(chǎn)投資回升空間有限。外需低迷出口下滑，企業(yè)補(bǔ)庫進(jìn)口改善。2月出口同比-20.6%，比前值下降14個百分點(diǎn)；進(jìn)口同比-8.0%，比前值回升6.4個百分點(diǎn)。

貨幣：利率降，匯率升，2月信貸回落但1-2月整體高位。上周公開市場操作凈回籠資金2050億元，R001升至1.98%；2月信貸低于預(yù)期，10年期國債下行至2.85%。2月信貸和社融大幅回落，經(jīng)濟(jì)強(qiáng)刺激證偽。超發(fā)的貨幣被股市房市泡沫吸收，產(chǎn)出缺口、嚴(yán)重產(chǎn)能過剩和需求不足制約了貨幣向PPI、CPI的傳導(dǎo)程度，2月CPI反彈主要受季節(jié)和天氣短期因素影響，資產(chǎn)泡沫大于滯脹風(fēng)險。

政策：改革攻堅，行勝于言。國資委發(fā)布會上，黃丹華表示，央企虧損主要在于鋼鐵、煤炭、有色產(chǎn)能嚴(yán)重過剩的行業(yè)，國資委在提質(zhì)增效、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)重組力度方面努力推動這些控股上市公司成為優(yōu)質(zhì)公司?！皟蓵苯Y(jié)束后，國務(wù)院常務(wù)會議可能很快會審議營改增方案。證監(jiān)會主席劉士余表示，注冊制是必須搞的，但要好好研究?！安涣紓D(zhuǎn)股”高度非標(biāo)準(zhǔn)化，很難大規(guī)模鋪開，但可緩解所涉企業(yè)債務(wù)壓力，利好企業(yè)，結(jié)構(gòu)性機(jī)會。

市場：股市休養(yǎng)生息結(jié)構(gòu)性行情，債市休整，房市分化，美元階段性見頂，大宗波動筑底。股市建議關(guān)注供給側(cè)改革五大任務(wù)、資產(chǎn)證券化、國企改革、黃金等。一線和核心二線城市房價加速趕頂可能引發(fā)新一輪調(diào)控，三四線去庫艱難，房市總量放緩結(jié)構(gòu)分化。