注冊(cè)制要來(lái)了，但或許沒(méi)那么快。2015年12月9日召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議通過(guò)了《關(guān)于授權(quán)國(guó)務(wù)院在實(shí)施股票發(fā)行注冊(cè)制改革中調(diào)整適用〈中華人民共和國(guó)證券法〉有關(guān)規(guī)定的決定（草案）》。草案明確，在決定施行之日起兩年內(nèi)，授權(quán)對(duì)擬在上海證券交易所、深圳證券交易所上市交易的股票公開(kāi)發(fā)行實(shí)行注冊(cè)制度。3月1日是全國(guó)人大授權(quán)決定二年施行期限的起算點(diǎn)，并不是注冊(cè)制改革正式啟動(dòng)的起算點(diǎn)，改革實(shí)施的具體時(shí)間將在完成有關(guān)制度規(guī)則后另行提前公告。在全國(guó)人大常委會(huì)通過(guò)國(guó)務(wù)院的授權(quán)提請(qǐng)之后，國(guó)務(wù)院將會(huì)對(duì)證監(jiān)會(huì)進(jìn)行行政授權(quán)，證監(jiān)會(huì)作為直接經(jīng)手單位，將對(duì)注冊(cè)制的實(shí)施具體辦法進(jìn)行制定，并上報(bào)國(guó)務(wù)院備案。也就是說(shuō)，一旦全國(guó)人大常委會(huì)的授權(quán)決定生效，注冊(cè)制的改革就在實(shí)質(zhì)意義上同步啟動(dòng)，從3月1日授權(quán)到注冊(cè)制正式實(shí)施可能還需要數(shù)月時(shí)間，我們預(yù)計(jì)最早6月份落地。

注冊(cè)制即使來(lái)了，預(yù)計(jì)初期供給數(shù)量也不會(huì)激增。從2015年股市大起大落中的IPO數(shù)量看，監(jiān)管層顯然有意通過(guò)IPO數(shù)量平抑市場(chǎng)的極端波動(dòng)。注冊(cè)制的落地能夠改變監(jiān)管的形式，但不會(huì)改變監(jiān)管意圖，保持市場(chǎng)穩(wěn)定健康運(yùn)行依然是首要任務(wù)。因此，為穩(wěn)定市場(chǎng)情緒和預(yù)期，在注冊(cè)制實(shí)施初期，依然會(huì)保持供求平衡。目前兩市有109家IPO審核通過(guò)尚未發(fā)行的企業(yè)，另外還有1800多家企業(yè)在排隊(duì)申報(bào)中。如果按照股災(zāi)前IPO單月峰值48家計(jì)算，已經(jīng)過(guò)會(huì)和正在排隊(duì)的企業(yè)也需要約40個(gè)月完成IPO。因此，從注冊(cè)制落地到IPO實(shí)際進(jìn)程提速依然需要較長(zhǎng)的過(guò)渡期。

經(jīng)過(guò)2015年下半年的大幅調(diào)整，一些殼資源也跌出了價(jià)值。簡(jiǎn)單從市值角度看，2015年6月中旬至今，申萬(wàn)小盤(pán)風(fēng)格指數(shù)跌幅超過(guò)48%，同期大盤(pán)風(fēng)格指數(shù)跌幅為44%，殼資源集中的中小市值明顯超跌。從買(mǎi)殼情況看，2015年四季度是過(guò)去五年買(mǎi)殼數(shù)量的高峰，說(shuō)明盡管有注冊(cè)制預(yù)期存在，但是當(dāng)殼資源跌出價(jià)值后，市場(chǎng)需求依然活躍。我們判斷市場(chǎng)中期依然難見(jiàn)趨勢(shì)反轉(zhuǎn)，那么買(mǎi)殼熱潮可能繼續(xù)延續(xù)2015年四季度的趨勢(shì)。因此，殼資源還有最后一大波機(jī)會(huì)。

附：2016年最具殼資源潛力的52家上市公司

（來(lái)源：民生證券研究院 李少君 楊柳 李影）