人人都喜歡牛市痛恨熊市，但沒有熊市，又何來牛市？關(guān)鍵的問題在于，在熊市的寒冬中，投資者該用什么來取暖，以期讓自己熬過冬天，迎來春天。

據(jù)證券時(shí)報(bào)
蓮花財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2015年6月15日至今，A股跌幅高達(dá)45%，2800多家上市公司中，股價(jià)慘遭腰斬的接近1300家，兩市日成交額也從高峰期的2萬億跌落至目前的5千億不到。一般而言，當(dāng)市場有效跌破半年線，往往預(yù)示著熊市的到來。A股自2015年6月中旬開始深度調(diào)整，2015年7月底有效跌破半年線，雖然在2015年12月下旬重返半年線，但卻只堅(jiān)持了11個(gè)交易日，隨后的暴跌行情逼迫A股再次揮淚告別半年線，從此越走越遠(yuǎn)...

驀然回首，如今橫在A股指數(shù)與半年線之間的，已是一座巨大的山峰。想要重新攀爬上去，想必還需在山腳休養(yǎng)生息一段時(shí)間。

歷史上的熊市中高景氣行業(yè)最抗跌

下面，咱們就用數(shù)據(jù)說話，我們先來看看，在A股歷史上，每一輪趨勢性下跌中，抗跌行業(yè)變遷情況。

下行市抗跌行業(yè)特征：景氣

長江證券指出，在下行的市場中，抗跌行業(yè)并未一致是低估值行業(yè)，核心在于當(dāng)期行業(yè)景氣度，高景氣不等于成長股，不代表特定成長行業(yè)，例如2004年3月-2005年5月，高景氣周期股交運(yùn)也能抗跌。

2001.06-2002.01期間，銀行領(lǐng)漲，業(yè)績增速環(huán)比提升22.5%；2004.03-2005.05期間，交運(yùn)領(lǐng)漲，業(yè)績增速環(huán)比提升73.3%；2007.10-2008.10期間，醫(yī)藥生物領(lǐng)漲，業(yè)績增速環(huán)比提升67.4%；2011.04-2012.11期間，食品飲料領(lǐng)漲，業(yè)績增速環(huán)比提升6.2%。

抗跌高景氣行業(yè)后期也未必明顯補(bǔ)跌

2004.03-2005.05區(qū)間，交運(yùn)前半段抗跌，收獲相對(duì)收益16.4%，加速趕底期收獲相對(duì)收益7.7%，整個(gè)區(qū)間收獲相對(duì)收益20.4%；2011.04-2012.11區(qū)間，房地產(chǎn)前半段抗跌，收獲相對(duì)收益10.2%，加速趕底期收獲相對(duì)收益3.8%，整個(gè)區(qū)間收獲相對(duì)收益11.9%。

熊市前半段抗跌行業(yè)后期補(bǔ)跌不明顯

抗跌股票：景氣能防御低估值未必能

統(tǒng)計(jì)2001年6月以來，A股5輪趨勢性下跌，在前四輪趨勢下跌中，能獲得絕對(duì)收益的個(gè)股池當(dāng)年業(yè)績增速中位數(shù)在30%以上，無絕對(duì)收益有相對(duì)收益?zhèn)€股池當(dāng)年業(yè)績增速中位數(shù)在15%及以上；本輪下跌至今，有絕對(duì)收益?zhèn)€股業(yè)績中位數(shù)在18.6%，低于前四輪，但也顯著遵循業(yè)績好，則收益高的規(guī)律；

而從三個(gè)區(qū)間個(gè)股池估值情況看，絕對(duì)收益?zhèn)€股池PE中位數(shù)大于無絕對(duì)收益有相對(duì)收益?zhèn)€股池，大于無相對(duì)收益?zhèn)€股池；

趨勢下跌期中，個(gè)股抗跌性更多地依靠高景氣獲得而非僅僅低估值。

結(jié)論：在當(dāng)前市場，單純討論成長與周期，或者高估值與低估值股票誰更具防御性可能并不準(zhǔn)確，長江證券認(rèn)為，更重要的因素是景氣，景氣上行的周期股或者高估值股票依然可以具備很強(qiáng)的防御性，相反，景氣下行的低估值股票則未必。（證券時(shí)報(bào)網(wǎng)）