央行維持地量逆回購 后續(xù)資金面或趨緊

昨日，央行在公開市場以利率招標(biāo)的方式開展了200億元逆回購操作，期限為7天，中標(biāo)利率持平于上期的2.25%。另外，當(dāng)日有150億元的逆回購資金到期，據(jù)此央行昨日向市場小量投放了50億資金。這是自3月9日以來首次實現(xiàn)逆回購資金凈投放，期間均處于凈回籠狀態(tài)。

2月29日，央行意外宣布降低金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點。降準(zhǔn)對資金面產(chǎn)生的效果十分明顯，節(jié)前投放的巨量短期資金滾動到期帶來的流動性緊張局面得到緩解，資金面一直處于寬松狀態(tài)，市場需求基本得到滿足。從資金利率上看，長期國債收益率明顯降低，上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）1個月和3個月期的利率連續(xù)10天下滑。

降準(zhǔn)后，央行仍然保持著每天開展逆回購操作的規(guī)律，但是交易量很低。據(jù)記者統(tǒng)計，3月以來，央行只進(jìn)行過1次500億的逆回購操作，其余交易量多為100億~300億，考慮到資金到期量，基本處于凈回籠狀態(tài)。

值得注意的是，公開市場的短期資金利率始終沒有變化。上周市場一度傳出逆回購利率將調(diào)低的消息，但結(jié)果仍然未變。短期利率巋然不動使得長期債券收益率下行的趨勢受阻。連續(xù)多日下滑的債券收益率近日又出現(xiàn)反彈趨勢，有機(jī)構(gòu)稱當(dāng)前的債券收益率水平可能已經(jīng)形成了近期債券利率的底部。

另外，2月份央行口徑外匯占款下降2278.83億元，降幅較上月收窄六成。盡管降幅在收窄，但仍處于下降狀態(tài)，余額創(chuàng)下2012年12月以來最低。據(jù)美國財政部最新報告，中國1月份減持美國國債82億美元，為連續(xù)兩個月減持，持有的美國國債規(guī)模為1.24萬億美元，刷新10個月新低。

華創(chuàng)證券指出，外匯占款已經(jīng)難以回到正增長的傳統(tǒng)走勢中，不太可能形成基礎(chǔ)貨幣補(bǔ)充，在這種情況下，銀行間的流動性主要依賴央行的補(bǔ)充。降準(zhǔn)剛剛釋放流動性的時候，資金顯得比較寬松，經(jīng)過一段時間的消耗后，資金就會出現(xiàn)階段性緊張，只能再次寄希望于央行下一次放水，這在繳準(zhǔn)繳稅時點會顯得尤為明顯。

不過目前來看，央行今年采取“大水漫灌”的方式補(bǔ)充流動性的可能性已經(jīng)大大降低。包括匯率波動、物價水平過快上漲、金融去杠桿等在內(nèi)的多重因素都制約著貨幣政策。

央行行長周小川在兩會期間表示，關(guān)于貨幣政策的松緊程度，估計未來還是會采用比較穩(wěn)健的貨幣政策，如果國際國內(nèi)沒有大的經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)波事件，會保持穩(wěn)健的貨幣政策，沒有必要采用過度的貨幣政策刺激的辦法來實現(xiàn)目標(biāo)?？傮w來說，依靠穩(wěn)健的貨幣政策和配合其他宏觀調(diào)控支持效率的提高、內(nèi)需的提高、創(chuàng)新的提高，就可以實現(xiàn)這樣的目標(biāo)，不必采取額外的措施。