很多投資者朋友都想問2016年到底是漲還是跌，漲是什么時候漲，跌是什么時候跌？這的確是一個回答起來非常困難的問題，因為影響股票市場的因素異常復(fù)雜，而且不斷在變，接下來我想從三個視角來幫助我們分析A股市場今后運行的一個態(tài)勢。

三個視角分析股市未來運行方向

第一個視角就是宏觀經(jīng)濟層面，我們的結(jié)論是宏觀經(jīng)濟的確跟大多數(shù)人判斷的一樣，當(dāng)下的時間窗仍然處在整體經(jīng)濟下行階段中，宏觀經(jīng)濟的反轉(zhuǎn)包括資本市場的反轉(zhuǎn)可能尚需時日。有兩個問題我覺得需要強調(diào)，第一是眼下新的變量，即在過去幾個月以來供給側(cè)改革已經(jīng)拉開序幕，在兩會之后我們也會看到國企改革將會加速推進，但是在這里要強調(diào)的是我們有一個基本判斷，這樣一些改革可能是以短痛換取長治久安的重要舉措，短期這個過程還是比較痛苦，所以我們?nèi)匀槐３侄唐谥?jǐn)慎的視角來評估剛剛講的供給側(cè)改革和國企改革等等。第二點我們從相對積極的角度來講，當(dāng)下我們的經(jīng)濟很差，我們并不認為經(jīng)濟的下行是2015年開始的，我們認為要早得多，本輪經(jīng)濟的下行應(yīng)該是從2010年或者2011年開始的，到現(xiàn)在已經(jīng)有五年左右的時間了，所以現(xiàn)在宏觀經(jīng)濟的下行對于資本市場來講，不是一個新的變量，這是強調(diào)的第一塊。

第二個視角我們覺得宏觀面和資本市場高度相關(guān)的一個概念叫做流動性環(huán)境，我們的結(jié)論是2016年的流動性環(huán)境總體良好。大家可以從兩點來考慮，第一，眼下整個政策的大環(huán)境還是偏友好的，2016年的無論是財政政策還是貨幣政策仍然會處在一個比較寬松的狀態(tài)，甚至?xí)訉捤?；第二我覺得還有一個大邏輯在過去的兩三年以來并沒有改變，從全社會的大類資產(chǎn)配置的角度來講，現(xiàn)在整個社會能吸納巨大流動性的大類資產(chǎn)是缺乏的，大量的流動性缺乏一個配置的市場，就是什么樣一個結(jié)果呢，也就說對于資本市場來講他提供了一個比較良好的流動性環(huán)境，換句話說，現(xiàn)在的A股市場并不是缺錢，而且缺少信心。

第三個視角我們認為今年整個市場的節(jié)奏和方向還取決于資本市場改革包括監(jiān)管部門改革的動態(tài)，現(xiàn)在A股市場處在后股災(zāi)時代，整個市場的次序是紊亂的，市場處在非常態(tài)的運行環(huán)境之中，這是我們的現(xiàn)狀。但我們也可以看到，尤其是今年年初以來，兩會之后金融監(jiān)管的改革正在加速推進，證券市場一些改革的動向也在發(fā)生變化，總體來講我有一個判斷，從證券市場監(jiān)管的角度來講，我們已經(jīng)正在從救災(zāi)模式過渡到修復(fù)模式，就是正在休養(yǎng)生息，正在康復(fù)的過渡當(dāng)中，這是我們的一個判斷。資本市場還有一個重要的觀點就是注冊制，剛剛結(jié)束的兩會政府在政府工作報告里面并沒有再提今年在注冊制改革上面的措施，在維穩(wěn)面前很多市場化改革可能會推后一步，這是市場休養(yǎng)生息所需要的。

綜合剛才講的三個視角，我們的基本判斷是什么呢？很可能2016年開始我們會回到類似2012年到2013年這樣的低位盤整時期，波動相對較小，但結(jié)合此前的流動性環(huán)境的判斷，今年波動的中樞肯定要比2012年前后的2000點左右要高。

影響A股未來運行節(jié)奏的六個因素

剛才講的三個視角是幫助我們在A股市場方向上的判斷，另外還有一個很重要的是節(jié)奏上的判斷，即漲跌是什么時候。在這里我想拋出六個變量，剛才講的A股市場異常復(fù)雜，我們覺得2016年市場節(jié)奏的因素取決于這六個要素。

頭兩個要素來自于宏觀，我們覺得兩大變量值得我們關(guān)注，第一是失業(yè)率，失業(yè)率在中國蘊含了一些更加深刻的含義，至少有一個結(jié)論，失業(yè)率其實代表了更大范圍內(nèi)的風(fēng)險的浪潮；第二是人民幣匯率，2016年肯定是宏觀經(jīng)濟包括信用市場風(fēng)險暴露的一個歷史時期，那么在這個時候大量的風(fēng)險事件將會成為政策的先行指標(biāo)，也就是我們的貨幣政策和財政政策的先行指標(biāo)，這是前兩個。

中間兩個關(guān)鍵變量來自于產(chǎn)業(yè)。首先我們今年會重點跟蹤大宗商品的價格體系的變化，其次房地產(chǎn)市場包括一線和二三線城市的房地產(chǎn)市場也值得我們高度關(guān)注。

第五個變量是一個次要變量，即今年的信貸增速，我們知道年初以來每個月的信貸增速都非常大，實際上信貸增速也是全社會流動性環(huán)境變化的先行指標(biāo)，值得我們嚴(yán)密關(guān)注。最后一個變量我想特別強調(diào)，最后一個變量最重要還是股票市場本身的供求關(guān)系，這一直是我們判斷整個A股市場節(jié)奏變化的重要模型，對于2016年來講這個模型當(dāng)中關(guān)鍵變量在股票的供給方，現(xiàn)在股票的供給方無非是IPO、再融資以及產(chǎn)業(yè)資本的減持，這三塊是我們保持日常波動的中心，剛才講今年有個好消息，年初以來注冊制的結(jié)果已經(jīng)放出來了，所以對于未來大規(guī)模的股票供給包括戰(zhàn)略創(chuàng)新板現(xiàn)在也會暫時停下來，所以這樣的擔(dān)憂已經(jīng)得到了釋放，總體來講還算是個好消息。

未來三大信心來源

剛才是介紹我們對于投資環(huán)境的基本分析，作為結(jié)論和判斷，我在這里想強調(diào)三點，我們對于A股在2016年的投資我們收益率的信心還是非常強的，我們的信心主要來源于三點，第一點是經(jīng)過前面三輪股災(zāi)，目前的估值風(fēng)險已經(jīng)得到很大的釋放，環(huán)顧我們周邊的市場多個指標(biāo)顯示A股目前三千點之下的狀態(tài)已經(jīng)比較充分的消化了深度悲觀的預(yù)期。

我們信心的第二點來自我們歷史的成績，在弱市和震蕩市當(dāng)中一個資產(chǎn)管理人或者一個投資人基本面研究的能力是決定他的收益率起到更大作用的因素，這剛好是和聚的強項，和聚在2009年第一期產(chǎn)品成立的時候，大盤是3200點，到現(xiàn)在大盤3000點都不到，但我們在歷史上的超額收益和絕對收益很大的一部分是來自于震蕩市當(dāng)中，所以能夠靜下心來去尋找這樣一批被低估的品種和交易性的機會，當(dāng)下我們和聚正在打造一個比較強大的賣方分析師團隊，待會我會介紹一下我們團隊介紹的部分。

信心之三講到具體投資的話，歷史上也是一再的重復(fù)一個現(xiàn)象，就是說在渾濁的市場環(huán)境當(dāng)中，比如說當(dāng)下的紊亂的定價體系當(dāng)中，很多的資產(chǎn)的價格是扭曲的，他們的價格體系是不正常的，會給投資人帶來很多套利機會，在這一方面我們已經(jīng)觀察到一些，并在逐步進行布局和實施一些，這些策略應(yīng)該說覆蓋面還是比較全面比較寬泛，包括衍生品市場?？山粨Q市場。套利策略等等。（格上私募,作者:李澤剛）