近期A股大漲，上周以來上證累計(jì)漲幅7.4%，創(chuàng)業(yè)板漲14.8%，我們點(diǎn)評(píng)如下：

《行情擴(kuò)散中，精選彈性品》

①上周一14日我們提出“向上突破的行情大概率啟動(dòng)了”，連續(xù)上漲后市場(chǎng)情緒在改善擴(kuò)散中。珍惜當(dāng)下，及時(shí)投入，行情本質(zhì)是國(guó)內(nèi)外政策暖、風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，跟蹤4月中國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)政策動(dòng)向，及市場(chǎng)情緒指標(biāo)。

②我們一直將本次行情與15年8月底-11月中比較，3月開始政策更明朗，行情步入快速上漲期，類似15年10月后。這個(gè)階段彈性大的品種會(huì)輪番表現(xiàn)，尤其是階段性有催化劑、前期漲幅落后的行業(yè)。

③上周一開始推薦中小創(chuàng)類高成長(zhǎng)，如新能源汽車、文教體衛(wèi)、工業(yè)4.0等，上周四開始推券商，均可繼續(xù)持有，新的輪漲彈性品關(guān)注軍工，催化劑如資產(chǎn)注入、軍民融合、前期漲幅小。傳統(tǒng)行業(yè)中持有下游漲價(jià)品，如維生素印染、農(nóng)業(yè)養(yǎng)殖。

附錄：《吃飯行情已被激活-20160321》

核心觀點(diǎn)：①兩會(huì)后市場(chǎng)放量上漲，上證綜指已創(chuàng)1月底來新高，上周一提出的“向上突破的行情大概率啟動(dòng)了”在兌現(xiàn)中。②本輪行情的核心邏輯是國(guó)內(nèi)外政策面暖，風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，形象比喻為吃飯行情，行情的深度需跟蹤未來基本面和政策面。③目前節(jié)奏類似15年國(guó)慶后，情緒真正改善剛開始，珍惜當(dāng)下，全年仍是運(yùn)動(dòng)戰(zhàn)。成長(zhǎng)略優(yōu)，如新能源汽車、智能制造等，持有維生素印染、養(yǎng)殖等漲價(jià)品，倉(cāng)位低可加券商。

吃飯行情已被激活

上周市場(chǎng)放量上漲，兩會(huì)后開跌的魔咒沒有出現(xiàn)，相反兩會(huì)結(jié)束后的周四、周五兩天創(chuàng)業(yè)板領(lǐng)頭大漲，上證綜指周漲幅5.4%，創(chuàng)業(yè)板周漲幅12%。我們上周一中午提出“向上突破的行情大概率啟動(dòng)了”，并在FED會(huì)議后的周四早提出“最后一個(gè)疑慮消失，請(qǐng)珍惜難得的吃飯行情”。經(jīng)過上周上漲，上證50、上證綜指已經(jīng)向上突破小箱體，創(chuàng)1月底以來新高，吃飯行情己經(jīng)被激活。

1.最肥的上漲行情已經(jīng)在路上

本輪行情上漲主邏輯是，政策暖期的風(fēng)險(xiǎn)偏好上升。1月底以來我們一直提出，政策面的擾動(dòng)是市場(chǎng)階段性的核心變量，包括美聯(lián)儲(chǔ)加息政策、中國(guó)匯率政策、貨幣政策、供給側(cè)改革、穩(wěn)增長(zhǎng)等等，行情的變化需要跟蹤政策面的演變。3月14日周報(bào)《市場(chǎng)縮量等什么？》中我們?cè)敿?xì)分析了成交量大幅萎縮、市場(chǎng)觀望情緒濃厚的主要疑慮點(diǎn)，如穩(wěn)增長(zhǎng)政策及效果、金融市場(chǎng)政策、美聯(lián)儲(chǔ)加息等方面。而我們根據(jù)最新的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、政策信號(hào)分析，國(guó)內(nèi)宏觀政策偏暖，股市政策甚至好于預(yù)期，雖然美聯(lián)儲(chǔ)加息懸而未決，但綜合判斷基調(diào)會(huì)偏暖，因此上周一提出“市場(chǎng)大概率在演繹向上突破的一段最肥行情”。之后，戰(zhàn)略新興板暫時(shí)擱置，美國(guó)暫不加息且年內(nèi)加息預(yù)期次數(shù)從4次降為2次，我們提出“最后一個(gè)疑慮消失”、“請(qǐng)珍惜難得的吃飯行情”。市場(chǎng)的表現(xiàn)驗(yàn)證了我們的判斷，說明國(guó)內(nèi)外政策偏暖期，風(fēng)險(xiǎn)偏好已經(jīng)開始回升。

市場(chǎng)情緒已被點(diǎn)燃，行情擴(kuò)散中。我們一直將本次行情與15年8月底-11月中比較，共同的背景是前期下跌源于政策面擾動(dòng)、反彈源于政策暖期情緒修復(fù)，并提出“1月底-3月初=15年8月底-9月底，3月開始政策更明朗，市場(chǎng)出現(xiàn)最肥的行情，類似15年10月后”。上周是國(guó)內(nèi)兩會(huì)、美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議均結(jié)束，政策面的不確定性消除，甚至股市方面政策好于預(yù)期。3月18日中證金公司宣布，恢復(fù)轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)五個(gè)期限品種，并下調(diào)各期限轉(zhuǎn)融資費(fèi)率。從注冊(cè)制推進(jìn)放緩，戰(zhàn)略新興板暫時(shí)擱置，到證金公司下調(diào)轉(zhuǎn)融資費(fèi)率以來，金融市場(chǎng)政策持續(xù)偏暖，有利于市場(chǎng)情緒持續(xù)改善。國(guó)內(nèi)外政策形勢(shì)向好，向上突破的最肥行情已經(jīng)在路上。市場(chǎng)運(yùn)行特征也支持這個(gè)判斷。我們一直跟蹤分析上證50的走勢(shì)，回顧歷史，牛市或像樣的階段性行情的共同特征是，上證50先企穩(wěn)回升，之后中小創(chuàng)更強(qiáng)。我們之前總結(jié)過，市場(chǎng)的底往往是價(jià)值投資者買出來的，市場(chǎng)的頂是趨勢(shì)投資者賣出來的。上證50代表價(jià)值股，它的企穩(wěn)是中重要信號(hào)，尤其是配合滬股通流入放量，代表的價(jià)值投資者入場(chǎng)，15年8月底我們堅(jiān)定看多其中一個(gè)重要邏輯就是此，包括14年6月底提出大牛市也是，這一次同樣觀察到此信號(hào)。2月底以來上證50指數(shù)領(lǐng)先于中小創(chuàng)開始企穩(wěn)反彈，滬股通資金流入余額也開始再次回升。而且，美股近期大漲，道指今年已經(jīng)收漲，美元走弱、人民幣走強(qiáng)，海外股市暖和人民幣匯率走好均利于國(guó)內(nèi)股市。

2.行情的深度邊走邊跟蹤

跟蹤一：國(guó)內(nèi)外宏觀政策面的變化。我們分析指出，本次行情是國(guó)內(nèi)外政策階段性偏暖下的風(fēng)險(xiǎn)偏好上升，行情的演繹就需要跟蹤政策面。國(guó)內(nèi)方面，需跟蹤4月中旬公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，包括經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)情況、通脹情況，這些因素會(huì)影響政策，而4月中下旬中央政治局會(huì)議正是會(huì)基于這些數(shù)據(jù)確定未來一段時(shí)間政策，2016年宏觀調(diào)控特征是“區(qū)間調(diào)控、定向調(diào)控、相機(jī)調(diào)控”，意味著未來政策有可能再次出現(xiàn)變化，這與2015年不同。海外方面，需跟蹤4月27日美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議，這次會(huì)議不會(huì)決定是否加息，但會(huì)討論未來的加息前景，尤其是6月份加息的可能性，而4月公布的美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)、核心通脹數(shù)據(jù)均會(huì)影響到此次會(huì)議。由此可見，4月中之前國(guó)內(nèi)外政策環(huán)境整體偏暖不會(huì)變，之后需繼續(xù)跟蹤。此外，需關(guān)注的事件是朝鮮半島局勢(shì)。

跟蹤二：市場(chǎng)情緒修復(fù)的程度。除了政策、數(shù)據(jù)的重要時(shí)間點(diǎn)外，同樣需要跟蹤市場(chǎng)情緒的變化情況，可跟蹤成交量、換手率、融資余額等情緒指標(biāo)。可參考的行情是15年8月底-11月中的市場(chǎng)，當(dāng)時(shí)也是政策面暖，投資者信心恢復(fù)，風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，市場(chǎng)反彈。上次行情，成交量低點(diǎn)是9月30日的295億股，高點(diǎn)是11月5日的980億股，漲幅232%，本輪行情成交量最低值是2月15日的266億股，目前為630億股，上漲了136%。上次行情，換手率低點(diǎn)是9月30日的257%，高點(diǎn)11月11日的588%，漲幅129%，本輪行情換手率低點(diǎn)是2月15日的207%，目前為288%，上漲了39%。上次行情，融資余額低點(diǎn)是9月30日的9040.5億元，高點(diǎn)是12月24日的12081億元，漲幅33.6%，本輪行情融資余額低點(diǎn)是3月16日的8267.8億元，目前為8373.8億，僅略有增加。

3.應(yīng)對(duì)策略：珍惜并投入吃飯行情

珍惜并投入當(dāng)下行情。我們之前多次闡述過，16年行情與15年最大的不同就是國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)和政策環(huán)境不穩(wěn)定、會(huì)反復(fù)，15年行情的時(shí)間空間都很大，16年更多的體現(xiàn)為階段性機(jī)會(huì)?，F(xiàn)階段國(guó)內(nèi)外政策偏暖，是非常難得的上漲行情，可形象地成為“吃飯行情”。從行情的演繹節(jié)奏看，前期幾個(gè)疑慮逐個(gè)被消除，市場(chǎng)情緒在自我修復(fù)和擴(kuò)散中，行情步入最肥的上漲階段，類似于15年國(guó)慶后。根據(jù)測(cè)算數(shù)據(jù)，截止3月18日股票型基金的倉(cāng)位85.7%，加倉(cāng)不明顯，15年6月和12月兩次高點(diǎn)均在90%以上，幾個(gè)情緒指標(biāo)也顯示市場(chǎng)處于情緒剛剛被激活階段，建議珍惜當(dāng)下，及時(shí)投入。放眼全年，宏觀調(diào)控今年注重“區(qū)間調(diào)控、定性調(diào)控、相機(jī)調(diào)控”，預(yù)示著未來政策仍可能有變數(shù)，4月中開始跟蹤國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和政策動(dòng)向。

偏向成長(zhǎng)，兼顧下游漲價(jià)品、券商等。3月上旬我們就分析指出，2月中下旬到3月初基金調(diào)倉(cāng)已完成。最近兩周政策面，尤其是資本市場(chǎng)相關(guān)政策更利好中小創(chuàng)，而且從過往行情下跌后企穩(wěn)、上漲的節(jié)奏看，均是價(jià)值股搭臺(tái)后成長(zhǎng)股唱戲。整體判斷，這一輪行情中成長(zhǎng)股仍會(huì)更強(qiáng)一些，如新能源汽車、智能制造、VR等tmt。新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈政策、景氣趨勢(shì)最確定，近期工信部部長(zhǎng)苗圩預(yù)計(jì)今年新能源汽車銷量較去年將有一倍以上增長(zhǎng)，大大高于市場(chǎng)此前預(yù)期的50%。2月底以來陸續(xù)公布的新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈年報(bào)及一季報(bào)的業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，再次驗(yàn)證行業(yè)高景氣度。此外，重視智能制造，3月20日至24日德國(guó)總統(tǒng)訪華，中德有望加強(qiáng)在“中國(guó)制造2025”與“德國(guó)工業(yè)4.0”之間的對(duì)接合作，推進(jìn)制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。近期索尼宣布其PlayStation4專用虛擬現(xiàn)實(shí)設(shè)備PlayStationVR將于今年10月在日本、北美、歐洲和亞洲其他地區(qū)發(fā)售，VR技術(shù)應(yīng)用的不斷落地也將再次推動(dòng)市場(chǎng)投資熱情。傳統(tǒng)行業(yè)中繼續(xù)持有與下游漲價(jià)品種，如維生素印染、農(nóng)業(yè)養(yǎng)殖。此外，如果倉(cāng)位比較低，當(dāng)前階段加倉(cāng)，可以選擇券商，歷史上市場(chǎng)像樣的反彈階段券商股均有相對(duì)收益，且券商估值低、過去一段時(shí)間漲幅不大。