中商情報(bào)網(wǎng)訊，貴州茅臺3月23日晚間發(fā)布2015年報(bào)，公司2015年度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入326.60億元，同比增長3.44%；歸屬于上市公司股東的凈利潤155.03億元，同比增長1.00%；基本每股收益12.34元；并擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利61.71元（含稅）。

年報(bào)點(diǎn)評：

收入略超年初計(jì)劃，現(xiàn)金流和預(yù)收款表現(xiàn)超預(yù)期：公司全年收入同比增長3.4%，凈利潤同比增長1%，超全年收入同比增長1%的計(jì)劃，略低于市場預(yù)期；但現(xiàn)金流充沛，年末預(yù)收款項(xiàng)余額創(chuàng)歷史新高達(dá)到82.62億元，較三季度繼續(xù)增加26.5億元。如果考慮現(xiàn)金流情況，四季度茅臺的收入應(yīng)該是同比增長13.5%，去年同比增長應(yīng)為27.2%。即使再考慮應(yīng)收票據(jù)增長的因素，全年真實(shí)收入同比增長13.14%。全年銷售商品收到現(xiàn)金流同比增長11.08%，經(jīng)營性現(xiàn)金流同比增長38.03%，都在顯示實(shí)際基本面表現(xiàn)強(qiáng)勁的局面。

各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)基本穩(wěn)定，稅金和管理費(fèi)用增加影響凈利潤：公司毛利率較15年同比略有下降，主要原因是低毛利率的系列酒產(chǎn)品同比增速較高，達(dá)到18.49%。另外管理費(fèi)用略有上升，主要是人員薪酬同比增加2億元左右；消費(fèi)稅稅基的提高使得公司營業(yè)稅金及附加增加了6.6億，同比+23.67%，影響了利潤增長。

16 年貴州茅臺發(fā)展需要解決兩大核心問題：一是解決經(jīng)銷商盈利問題 ，自13 年以來飛天茅臺的一批價(jià)格就在830-880
之間波動，算上運(yùn)營成本，絕大多數(shù)經(jīng)銷商已經(jīng)有三年沒有賺錢了，16 年如果還是這種局面將會使茅臺產(chǎn)生大的震蕩，過去幾年公司業(yè)績增長主要依靠放量，也使得價(jià)格比較疲軟，在經(jīng)過今年春節(jié)旺季銷量大增，任務(wù)超額完成后，公司順勢穩(wěn)價(jià)，消息稱16 年下半年配額只有8000 噸，如果公司能堅(jiān)持不再隨意增量，相信下半年中秋節(jié)后就會看到茅臺一批價(jià)回升至900元左右，渠道利潤空間大增；

二是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，在消費(fèi)升級驅(qū)動的行業(yè)增長背景下，飛天茅臺（850 元）和年份茅臺（3600 元）之間有嚴(yán)重的價(jià)位斷檔，普通茅臺短期難以提價(jià)，而我們預(yù)計(jì)1500 元左右的茅臺會有很大的新增需求，所以公司去年開始開發(fā)運(yùn)作個(gè)性定制產(chǎn)品就有了很大的空間，并且取得了超預(yù)期的效果，看好公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，這些中高價(jià)位產(chǎn)品銷售占比會有大幅提升，有助于公司業(yè)績穩(wěn)健增長。（方正證券）