新三板個人投資者門檻：本人名下前一交易日日終證券類資產(chǎn)市值500萬元人民幣以上；且具有兩年以上證券投資經(jīng)驗，或具有會計、金融、投資、財經(jīng)等相關(guān)專業(yè)背景或培訓(xùn)經(jīng)歷。

投機資本具有天生的逐利性。

即使在寂靜的夜晚，一些以資產(chǎn)管理、投資咨詢公司為名義的掮客資金，為了追求短期回報，大量往來于陌生賬戶，不僅游走在法律邊緣，也醞釀著流動性風(fēng)險。

記者獲悉，一些從事高杠桿股票配資的機構(gòu)目前額外新增了一項業(yè)務(wù)：臨近A股收盤的最后幾分鐘，在確保沒有爆倉風(fēng)險的前提下，它們便將資金轉(zhuǎn)出證券賬戶轉(zhuǎn)做新三板墊資開戶業(yè)務(wù)，過夜之后第二天再轉(zhuǎn)回證券賬戶。資金掮客們在墊資開戶的同時，還向個人投資者違規(guī)兜售股權(quán)，幫助大股東減持套現(xiàn)。

在業(yè)內(nèi)看來，目前新三板主要定位于“機構(gòu)市”，入場門檻頗高，擋住中小個人投資者的同時，卻給部分民間機構(gòu)帶來了一條風(fēng)險低、收益高、周轉(zhuǎn)快的生財之道。即便按照1.2萬元接近行業(yè)最低的墊資開戶價格，其年化回報率最高可以達到164%。

墊資開戶的生財之道

監(jiān)管層對于個人投資者的合規(guī)要求是：本人名下前一交易日日終證券類資產(chǎn)市值500萬元人民幣以上；且具有兩年以上證券投資經(jīng)驗，或具有會計、金融、投資、財經(jīng)等相關(guān)專業(yè)背景或培訓(xùn)經(jīng)歷。

如此高門檻將一些中小個人投資者拒之門外，卻給一些配資機構(gòu)提供了“兼職”做墊資生意的機會。

“墊資開戶手續(xù)費1.6萬，人多便宜至1.5萬，簽協(xié)議，保證開好。”杭州的劉燕自稱可向投資者提供墊資開戶業(yè)務(wù)。她向記者聲稱，其公司是當?shù)貒Y委下屬公司，新三板開戶業(yè)務(wù)是上層集團批準的貸款業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)有保障，走的是短期資金周轉(zhuǎn)，監(jiān)管查不到。

“我去年做了兩個億的新三板貸款開戶業(yè)務(wù)?！眲⒀喾Q，去年新三板行情大漲時期，有1.3萬多名投資者通過她完成了新三板開戶。不過，實際上目前新三板全部合格投資者賬戶總共也只有20多萬戶。

墊資開戶過程中，投資者要與開戶機構(gòu)完全配合。記者從劉燕處獲得的開戶流程顯示，個人需簽署《借貸協(xié)議》、《授權(quán)委托書》和《連帶責(zé)任書》等協(xié)議，這些是為了保障墊資機構(gòu)資金的充分安全，墊資機構(gòu)會查詢投資者的征信情況，看是否有被銀行凍結(jié)資產(chǎn)的風(fēng)險。

投資者還需要開設(shè)一個新的證券賬戶和銀行卡，在賬戶激活期間還要將身份證原件、戶口本原件以及銀行卡、U盾、征信報告全權(quán)交給開戶機構(gòu)保管，要等到2到3個工作日后才可取回。

但資金等不及兩天。記者在調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，由于股轉(zhuǎn)系統(tǒng)在驗資時要求資金存放必須持續(xù)到第二天，來證明資產(chǎn)真實性，因此開戶機構(gòu)通常將500萬元以上的資金在下午3點股市收盤前打入新賬戶，到次日審核激活后，在開盤后迅速撤離。一些配資機構(gòu)為了讓墊資資金及時回到股票配資賬戶，甚至在開盤前就已經(jīng)撤離。

記者獲悉，上海一家開戶機構(gòu)墊資費用只需1.2萬元，個人投資者只要簽署兩份墊資協(xié)議就可獲得過橋資金進行開戶。這類股票配資型資金白天配資、晚上墊資，資金回報可以遠高于長期借款。開戶也只能在周一到周四操作，如果是周五轉(zhuǎn)入500萬元，那么這些資金整個周末都要困在投資人的賬戶中。

除了墊資服務(wù)，對于證券賬戶不足兩年，沒有財經(jīng)、投資相關(guān)專業(yè)背景的投資者，墊資機構(gòu)還會提供金融機構(gòu)任職證明，幫助投資者避開合格投資者認定。

墊資機構(gòu)都聲稱開戶過程十分安全穩(wěn)妥。劉燕向記者記者表示，“我們之前是做審計業(yè)務(wù)，專門幫上新三板企業(yè)解決財務(wù)資金問題，賬目平不了就到我們這邊找資金過橋。后來新三板企業(yè)很多員工持股，也是在我這里墊資開戶，都很安全?！?

不過，通商律師事務(wù)所律師王春民告訴記者，為了規(guī)避監(jiān)管，讓沒有資質(zhì)的投資者進入新三板，將對市場長期健康發(fā)展不利。投資者存在賬號被封的風(fēng)險，作為借款人，配資機構(gòu)抽逃資金面臨著市場風(fēng)險。開戶過程中也有監(jiān)管風(fēng)險，事實上，春節(jié)前就有一批配資資金墊資賬戶因為時點掐得太緊被監(jiān)管者凍結(jié)。

配合大股東減持？

記者發(fā)現(xiàn)，許多墊資開戶，屬于新三板公司股權(quán)兜售的打包業(yè)務(wù)。一些投資咨詢公司為了把股權(quán)推銷給非合格投資者，會同時提供墊資開戶的服務(wù)。

某投資公司的李明就向記者推銷一家新三板掛牌建筑安裝類企業(yè)玉宇環(huán)保（831100）的股權(quán)。李明介紹稱，企業(yè)在進行第二輪定向增發(fā)，發(fā)行500萬股，50萬元起購，9元/股，一周內(nèi)會漲到10元，5月中旬將有六家做市商的介入，6月股價可以漲到20元以上。李明稱，若投資者購買該公司股權(quán)，可以免費給投資者開通新三板賬戶。

“這次定增總發(fā)行500萬股，目前只剩下26萬股了?！崩蠲鞲嬖V記者，該公司股權(quán)屬于公司承銷業(yè)務(wù)中的“爆款”產(chǎn)品，明年就轉(zhuǎn)創(chuàng)業(yè)板，增值空間巨大。

不過，記者查詢公開信息發(fā)現(xiàn)，玉宇環(huán)保在去年9月完成600萬元定增后再無定增公告。今年1月22日，證監(jiān)會發(fā)言人張曉軍在記者會上表示，掛牌公司應(yīng)嚴格履行信息披露義務(wù)，公開披露的信息應(yīng)第一時間在全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)指定平臺發(fā)布，不得通過任何場外信息平臺公開發(fā)布定向發(fā)行信息。

面對記者的質(zhì)疑，李明改口稱，這次定增屬于企業(yè)內(nèi)部協(xié)議轉(zhuǎn)讓，是線上直接通過股票軟件交易，不需要認購合同，投資者開立新三板賬戶、準備好資金后，就可以通過公司與定增企業(yè)控股股東直接聯(lián)系?！暗綍r候老板會放股份出來，你只要輸入我們給你的股東編碼，報價買就可以了?！?

公開報價系統(tǒng)顯示，玉宇環(huán)保目前最低賣價9元，可是最高買價只有3.5元，多數(shù)交易日都沒有成交。值得注意的是，公告顯示，去年底以來玉宇環(huán)保的控股股東不斷減持，持股比例已經(jīng)從40%減持到34%，至少套現(xiàn)6%的股份。記者致電玉宇環(huán)保，但無人回應(yīng)。

一位相關(guān)投資機構(gòu)人士告訴記者，李明的做法可以理解為幫助企業(yè)控股股東減持套現(xiàn)。他表示，這是投資咨詢機構(gòu)配合公司大股東套現(xiàn)的慣常做法，一般投資公司會找到非特定的投資人，渲染公司價值，以內(nèi)部股份轉(zhuǎn)讓的名義吸引投資者接盤。

500萬的糾結(jié)

去年年初，新三板成份指數(shù)和做市指數(shù)在短短3個月里就上漲了1.5倍左右，由于不設(shè)漲跌幅限制，有的股票漲幅達30倍以上。巨大的財富效應(yīng)吸引了許多投資者的目光，墊資開戶流行起來，費用一度超過3萬元。

然而從去年4月開始，市場連續(xù)暴跌，許多墊資開戶的投資者遭受了巨大損失，由于股價低迷、流動性不足，新三板對個人投資者的吸引力逐漸減弱。同時隨著監(jiān)管力度加強，墊資開戶的難度也有所提高，許多證券公司將合格投資者的審核權(quán)限上升到總部，越來越多營業(yè)部不再認可第三方出具的金融公司任職證明。

2015年6月，股轉(zhuǎn)公司向各家券商下發(fā)《關(guān)于加強投資者適當性管理工作的通知》，要求券商重點針對墊資開戶等違法違規(guī)行為進行自查，制定相應(yīng)整改措施。股轉(zhuǎn)公司也會根據(jù)市場情況，適時開展專項業(yè)務(wù)檢查。

近日，證監(jiān)會非上市公眾公司監(jiān)管部向各家證券公司下發(fā)了《關(guān)于對執(zhí)行投資者適當性管理制度開展自查工作》的通知。通知要求對去年5月15日至今開通所有業(yè)務(wù)權(quán)限的投資者開展自查。如有，需明確是否違反相關(guān)規(guī)定及整改措施。所有業(yè)務(wù)權(quán)限包括投資新三板股票。

記者了解到，監(jiān)管者還針對券商營業(yè)部下發(fā)過窗口指導(dǎo)文件，要求開戶后的20個交易日內(nèi)日均金融資產(chǎn)不能低于100萬元。

按照股轉(zhuǎn)公司目前的規(guī)則，一旦發(fā)現(xiàn)墊資開戶，投資者賬戶會被限制交易，未來再次激活新三板業(yè)務(wù)時還有可能被重點關(guān)注。不過，懲罰的板子主要還是打在券商身上，去年底以來，包括長城證券、方正證券在內(nèi)的5家證券公司因為違反投資者適當性管理規(guī)定而受到股轉(zhuǎn)公司的自律監(jiān)管。今年4月1日起，主板券商執(zhí)業(yè)質(zhì)量評價辦法正式實施，受到自律監(jiān)管的券商機構(gòu)將會在業(yè)務(wù)開展方面受到約束。

記者在調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，一些大型券商營業(yè)部已經(jīng)逐步收緊墊資開戶的口徑。在券商營業(yè)部層面，審核要求實際上時緊時松，并且時常發(fā)生變動。

一家上市券商場外市場部負責(zé)人告訴記者，“合格投資人制度是整個新三板市場法規(guī)推進的基礎(chǔ)，也是新三板實行注冊制的前提，如果大家都遵守制度，新三板市場再如何創(chuàng)新折騰都沒關(guān)系。”他認為，由于新三板市場分層制度臨近，監(jiān)管者需要先把投資者梳理一遍。

華北一家中型券商場外市場部負責(zé)人則對記者表示，對于新三板而言，500萬元門檻只是時點考核，并不是真正的障礙。“現(xiàn)在很多預(yù)期政策沒有落地，大家覺得不掙錢，所以有500萬資產(chǎn)的也不來。如果發(fā)現(xiàn)一種投資很掙錢，總能找到500萬。”

今年5月，新三板市場分層將正式實施，盈利能力、成長性或者流動性指標靠前的掛牌公司將能夠進入創(chuàng)新層。但是直到目前，創(chuàng)新層具體能夠提供哪些差異化的融資和交易制度還沒有明確。市場期待在市場更高層次中能有投資者門檻降低的政策紅利。（來源：《第一財經(jīng)日報》）