股轉(zhuǎn)系統(tǒng)近期派員趕赴上海、廣州召開座談會，向擬登陸創(chuàng)新層企業(yè)及主辦券商征求政策意見，核心主題為分層后的差異化監(jiān)管問題，及發(fā)行制度改革方向。部分新三板公司即將迎來2016年主要政策紅利，監(jiān)管風(fēng)險亦不可小覷。

市場分層臨近，新的游戲規(guī)則即將揭曉。

記者了解到，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)近期派員趕赴上海、廣州召開座談會，向擬登陸創(chuàng)新層企業(yè)及主辦券商征求政策意見，核心主題為分層后的差異化監(jiān)管問題，及發(fā)行制度改革方向。

值得注意的是，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)高層近期亦公開發(fā)聲，提示擬進(jìn)入創(chuàng)新層企業(yè)“既要看差異化的分層標(biāo)準(zhǔn)，更要看共同標(biāo)準(zhǔn)；既要看準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，更要看維持標(biāo)準(zhǔn)；既要看所有指標(biāo)中的鼓勵性指標(biāo)，更要看監(jiān)管負(fù)面清單指標(biāo)。”

部分新三板公司即將迎來2016年主要政策紅利，但與此相伴的監(jiān)管風(fēng)險亦不可小覷。

聚焦分層后監(jiān)管

全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)副總經(jīng)理隋強(qiáng)于3月29日在上海正式確認(rèn)“目前全國股轉(zhuǎn)公司已擬定完成了掛牌公司分層實施細(xì)則，相應(yīng)的配套技術(shù)系統(tǒng)開發(fā)也正在推進(jìn)，5月初分層方案將正式實施?！?

市場分層已經(jīng)箭在弦上，而分層后的管理問題正成為調(diào)研重點(diǎn)。

記者了解到，3月23日及3月25日，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公司副總經(jīng)理高振營、公司業(yè)務(wù)部總監(jiān)孫立及若干監(jiān)管員，先后在廣州和上海召開座談會，向中介機(jī)構(gòu)及部分?jǐn)M登陸創(chuàng)新層企業(yè)征求意見。

“座談會的調(diào)研提綱分兩部分，一部分是分層后的創(chuàng)新層管理問題，一部分是分層后的發(fā)行監(jiān)管制度問題。分層后的管理問題，包括差異化制度安排、差異化監(jiān)管、差異化信息披露、差異化服務(wù)；發(fā)行制度方面，涉及低價發(fā)行問題、募集資金使用問題、股份支付問題、儲架發(fā)行制度問題以及對現(xiàn)有發(fā)行制度的建議等?！睆V州某三板企業(yè)參會人士向記者透露。

“現(xiàn)場座談內(nèi)容主要還是以分層后管理，特別是差異化監(jiān)管方面征求意見，對于不予備案、不予發(fā)行的負(fù)面行為清單等問題進(jìn)行了討論，以聽取意見為主，回應(yīng)比較少。分層實施細(xì)則的具體化和定稿，是參會企業(yè)比較迫切的要求?！鄙虾Ｄ橙迤髽I(yè)參會人士表示。

“券商對差異化監(jiān)管后帶來的變化，結(jié)合春節(jié)前提出的主辦券商評價標(biāo)準(zhǔn)，拋出了一些問題，核心還是在于券商權(quán)利義務(wù)對等、成本收益對等兩大關(guān)系。畢竟監(jiān)管腳步快起來了，券商業(yè)務(wù)提升和制度建設(shè)也要盡快跟上，存在一定壓力?！鄙虾Ｄ硡倘耸勘硎尽?

上海、廣州兩地，共有約13家新三板公司、12家券商代表參與了座談，顯示監(jiān)管層推出新的市場機(jī)制前的審慎態(tài)度。

對于市場人士較為關(guān)心的“分層后的差異化服務(wù)”內(nèi)容，兩地參會人士表示在會上還沒有具體內(nèi)容透露，但考慮到創(chuàng)新發(fā)展和風(fēng)險控制匹配的原則，應(yīng)當(dāng)會有所進(jìn)步，考慮到此前政策面消息刺激市場反應(yīng)的問題，慎言可以理解。

分層需“順其自然”

“新三板市場分層本身不是目標(biāo)，而在于提供監(jiān)管、服務(wù)等方面的差異化的制度供給，目前市場對新三板分層存在誤區(qū)，一些中介機(jī)構(gòu)引導(dǎo)企業(yè)對標(biāo)分層標(biāo)準(zhǔn)的時候存在誤導(dǎo)嫌疑?！彼鍙?qiáng)公開演講時指出。

“企業(yè)在看待分層標(biāo)準(zhǔn)時，要理性客觀、順其自然，按企業(yè)自身發(fā)展規(guī)律做，按監(jiān)管的要求做?！彼鍙?qiáng)公開演講時表示，“不要以為技術(shù)操作可以實現(xiàn)一些目標(biāo)，大家一定要審慎客觀地對待分層?！?

“一旦行為異化了，后果將是災(zāi)難性的?！彼鍙?qiáng)公開演講時強(qiáng)調(diào)，“有些重大的違法違規(guī)，包括在二級市場的”鼓搗“，一旦遭到監(jiān)管處理被拿下創(chuàng)新層，企業(yè)會很難看?！?

事實上，自分層征求意見稿下發(fā)后，市場不乏征集股東、做高市值的傳聞，主要為滿足創(chuàng)新層“標(biāo)準(zhǔn)三”。根據(jù)資本市場一貫“趕早不趕晚”的價值取向，部分企業(yè)“行為異化”的案例確實存在，監(jiān)管層的肺腑之言可謂敲響警鐘。

一方面考慮到新三板分層標(biāo)準(zhǔn)中關(guān)于營收增速、凈利潤等問題可能引發(fā)財務(wù)數(shù)據(jù)真實性問題，另一方面考慮到新三板公司年報披露質(zhì)量亟待提升，有市場消息稱股轉(zhuǎn)系統(tǒng)將對創(chuàng)新層企業(yè)年報進(jìn)行一定核查措施，截至記者發(fā)稿，這一消息尚未得到證實。

記者了解到，當(dāng)前市場人士仍對差異化制度供給下的“差異化服務(wù)”有所期待。根據(jù)去年11月24日公布的市場分層征求意見稿表述，“創(chuàng)新層公司優(yōu)先進(jìn)行制度創(chuàng)新的試點(diǎn)，基礎(chǔ)層公司繼續(xù)適用現(xiàn)有的制度安排?！?

根據(jù)意見稿“服務(wù)方面”的表述，“創(chuàng)新層市場將以提高市場效率為核心持續(xù)推進(jìn)制度創(chuàng)新，優(yōu)先進(jìn)行融資制度、交易制度的創(chuàng)新試點(diǎn)。對創(chuàng)新層掛牌公司建立一次審批、分期實施的儲架發(fā)行制度和掛牌公司股東大會”一次審議、董事會分期實施“的授權(quán)發(fā)行機(jī)制，加強(qiáng)融資定價指導(dǎo)、限售管理和募集資金使用的管理；探索并購貸款和并購基金的可行性?！?

以上內(nèi)容基本與近日座談會調(diào)研內(nèi)容相同，主要聚焦于融資制度創(chuàng)新，但交易制度創(chuàng)新尚無明顯涉及。

隋強(qiáng)指出，新三板要持續(xù)改進(jìn)市場績效，是要完善市場功能，必須進(jìn)行系統(tǒng)考量、綜合施策，不可能單兵突進(jìn)，為了活躍交易而活躍交易的觀點(diǎn)是不能贊成的。脫離服務(wù)對象的制度安排可能一時痛快，長遠(yuǎn)看卻會成為動搖新三板發(fā)展根基的禍因。

另據(jù)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)高層近日表態(tài)，“先分兩層”的表述，預(yù)示新三板首次分層成功實施并穩(wěn)定后，有望再度細(xì)致分層，為后續(xù)政策發(fā)展埋下伏筆。（來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道）