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九強(qiáng)生物：擴(kuò)大股權(quán)激勵(lì)覆蓋面 公司業(yè)績(jī)有望超額完成

機(jī)構(gòu)：西南證券

事件：公司發(fā)布公告擬實(shí)施第二期限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，計(jì)劃激勵(lì)公司部分核心銷售人員和核心研發(fā)人員等共12名員工，計(jì)劃授予93.68萬限制性股票，占公司總股本的0.19%，業(yè)績(jī)考核為以2014年收入和凈利潤(rùn)為基數(shù)，2016-2018年收入和凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)分別不低于20%、30%和40%。

擴(kuò)大股權(quán)激勵(lì)覆蓋面，公司業(yè)績(jī)有望超額完成。公司2015年5月推出第一期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，共計(jì)覆蓋5名高管，10名銷售大區(qū)經(jīng)理，而第二期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃覆蓋12名員工，以中層核心管理人員和研發(fā)人員為主，其中研發(fā)部門有7人。

第一期和第二期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有效的對(duì)公司核心人才進(jìn)行了激勵(lì)，雖然此次業(yè)績(jī)考核指標(biāo)延續(xù)第一期股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)，考慮到公司2015年已經(jīng)超額完成業(yè)績(jī)指標(biāo)，在公司新品推出、儀器鋪貨量大幅增加和對(duì)外合作可能帶來的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)影響下，我們認(rèn)為公司最終有望超額完成業(yè)績(jī)指標(biāo)，公司成長(zhǎng)動(dòng)力十足。

踐行“與巨人同行”戰(zhàn)略，精品生化獲國(guó)際巨頭認(rèn)同。在生化檢測(cè)系統(tǒng)封閉化的趨勢(shì)下，公司依托與國(guó)際基本同步發(fā)展的全系列生化產(chǎn)品和高質(zhì)量研發(fā)及質(zhì)量控制，積極落實(shí)“與巨人同行”戰(zhàn)略，在與雅培攜手合作之后又再度牽手另一大IVD國(guó)際巨頭羅氏診斷。兩次國(guó)際巨頭合作均表明公司在產(chǎn)品研發(fā)、質(zhì)量控制等方面達(dá)到國(guó)際公司水平，充分體現(xiàn)了國(guó)際巨頭對(duì)公司和公司精品生化產(chǎn)品的認(rèn)可。雅培和羅氏都擁有全球最領(lǐng)先的IVD巨頭，均與公司簽訂了中國(guó)區(qū)ODM協(xié)議，協(xié)議的簽訂將為公司帶來確定性較強(qiáng)的業(yè)績(jī)彈性。

公司精品生化行業(yè)地位穩(wěn)固，還存外延豐富產(chǎn)品線預(yù)期。公司每年研發(fā)投入占營(yíng)收比例不低于5%，長(zhǎng)期的高投入獲得了豐厚的回報(bào)，擁有130多個(gè)生化診斷試劑注冊(cè)證書，目前擁有國(guó)內(nèi)最齊全且與國(guó)際基本同步發(fā)展的全系列生化產(chǎn)品。

公司通過持續(xù)不斷的研發(fā)投入，在國(guó)內(nèi)首個(gè)/首批/率先上市特色產(chǎn)品，技術(shù)創(chuàng)新+特色產(chǎn)品奠定了精品生化的龍頭地位，為超越行業(yè)增速奠定基礎(chǔ)。目前公司以生化診斷試劑為主，從產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)上看，齊全產(chǎn)品線是成為龍頭企業(yè)的必備條件，我們認(rèn)為公司還存外延豐富產(chǎn)品線的預(yù)期。

業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)與估值：我們預(yù)計(jì)公司2016-2018年EPS分別為0.59元、0.73元和0.90元。對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為37倍、30倍和24倍?？紤]到公司精品生化行業(yè)地位穩(wěn)固并或國(guó)際巨頭認(rèn)可，同時(shí)從產(chǎn)業(yè)發(fā)展角度看，我們認(rèn)為公司存外延預(yù)期。

風(fēng)險(xiǎn)提示：戰(zhàn)略推進(jìn)進(jìn)展或低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；外延進(jìn)度或低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。