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時(shí)代新材：軌交和風(fēng)電景氣回升 汽車(chē)與新材料長(zhǎng)期向好

機(jī)構(gòu)：西南證券

鐵路投資保持高位，出口和維修提供增量?！笆濉逼陂g鐵路固定資產(chǎn)實(shí)際投資額有望保持在8000億元左右/年的高位，根據(jù)《中長(zhǎng)期鐵路網(wǎng)規(guī)劃》，2020年我國(guó)高鐵營(yíng)業(yè)里程達(dá)到3萬(wàn)公里，五年內(nèi)新增1.1萬(wàn)公里，CAGR超過(guò)20%。公司作為國(guó)內(nèi)軌交減振裝備的絕對(duì)龍頭，有望受益鐵路基建投資的穩(wěn)定增長(zhǎng)。出口方面，公司是全球唯一一家同時(shí)與世界六大先進(jìn)機(jī)車(chē)制造商建立戰(zhàn)略合作關(guān)系并批量供貨的企業(yè)，16年接連斬獲歐洲、澳洲、中亞等多地訂單，并主導(dǎo)推進(jìn)軌道車(chē)輛橡膠懸掛部件首項(xiàng)國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)編寫(xiě)。我們認(rèn)為伴隨國(guó)家“一帶一路”政策的開(kāi)展，出口有望成為公司軌交減振業(yè)務(wù)的重要增量。維修方面，16年起動(dòng)車(chē)組開(kāi)始進(jìn)入4-5級(jí)檢修，伴隨我國(guó)動(dòng)車(chē)保有量的日益增加與運(yùn)營(yíng)年限變長(zhǎng)，后維修市場(chǎng)將逐步打開(kāi)，時(shí)代新材也將率先受益于維修市場(chǎng)的潛力釋放。

調(diào)價(jià)政策落地，17年公司風(fēng)電業(yè)務(wù)有望穩(wěn)定增長(zhǎng)。近日國(guó)家發(fā)改委發(fā)布通知，2018年1月1日之后新核準(zhǔn)建設(shè)的陸上風(fēng)電電站標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)下調(diào)3-7分/度電，并規(guī)定2018年前核準(zhǔn)但納入2018年1月1日之后財(cái)政補(bǔ)貼年度規(guī)模管理的陸上風(fēng)電項(xiàng)目，執(zhí)行2018年標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)，因此我們預(yù)計(jì)17年有可能出現(xiàn)“搶裝”現(xiàn)象。為解決棄風(fēng)問(wèn)題，發(fā)改委及國(guó)家能源局采取全額保障性收購(gòu)管理制度，預(yù)計(jì)對(duì)17年風(fēng)電行業(yè)形成托底。此外，以中部省份為主的低風(fēng)速地區(qū)未來(lái)風(fēng)電建設(shè)前景廣闊，公司在51.5米-56.5米規(guī)格的2MW以上大葉片方面全國(guó)市場(chǎng)占有率第一，有望受益于低風(fēng)速地區(qū)的裝機(jī)量增長(zhǎng)。

汽車(chē)和新材料業(yè)務(wù)向好趨勢(shì)不變，17年有望和傳統(tǒng)業(yè)務(wù)形成共振。BOGE子公司中報(bào)業(yè)績(jī)好于預(yù)期，無(wú)錫工廠和日本子公司相繼開(kāi)始籌建，預(yù)計(jì)17年開(kāi)始有望提供增量；新客戶開(kāi)拓方面，在穩(wěn)定原有德系車(chē)優(yōu)勢(shì)之外，公司近年來(lái)陸續(xù)進(jìn)入美系和日系整車(chē)廠采購(gòu)體系，未來(lái)將逐步貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。此外，BOGE在汽車(chē)輕量化材料方面進(jìn)展迅速，16年6月大眾集團(tuán)追加了BOGE在大眾MQB平臺(tái)踏板組合項(xiàng)目的訂單，我們認(rèn)為隨著新訂單不斷涌現(xiàn)，未來(lái)輕量化材料將成為BOGE業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重點(diǎn)支撐點(diǎn)。新材料業(yè)務(wù)方面，PI膜工廠目前已完成設(shè)備安裝，正在進(jìn)行調(diào)試，預(yù)計(jì)17年Q1能夠量產(chǎn)，打破高端PI膜領(lǐng)域的國(guó)外壟斷，同時(shí)特種尼龍項(xiàng)目近日通過(guò)科技部評(píng)審和專家認(rèn)證，相關(guān)成果達(dá)到國(guó)際領(lǐng)先水平。我們認(rèn)為17年公司新材料業(yè)務(wù)將多點(diǎn)開(kāi)花，未來(lái)持續(xù)有新項(xiàng)目工業(yè)化成功。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議。BOGE業(yè)績(jī)超預(yù)期，上調(diào)18年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2016-2018年EPS分別為0.38、0.57和0.86元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE為38、25和16倍。2017年將是時(shí)代新材公司的傳統(tǒng)周期型業(yè)務(wù)和新興業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)共振向上的一年，業(yè)績(jī)和估值有望雙向提升，成長(zhǎng)空間打開(kāi)。