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2017年1月6日午間研報精選匯總:10股望爆發(fā)
來源:證券時報 發(fā)布日期:2017-01-06 13:44
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天源迪科(300047):并購方案出爐,發(fā)力金融大數(shù)據(jù)

投資建議:公司于2017年1月5日發(fā)布并購預案修訂稿,擬以約7.98億元對價收購維恩貝特約94.94%的股權(quán),同時公告公司股票將于2017年1月6日開市起復牌。維恩貝特的銀行IT服務實力突出、客戶基礎較為廣泛、利潤體量較大,是銀行IT行業(yè)的稀缺標的,收購價格較為合理。其業(yè)績增速遠超行業(yè)水平,若并購實施,將顯著增厚上市公司業(yè)績。公司繼電信、政府行業(yè)之后,重點進軍金融領(lǐng)域,已形成“交易所+結(jié)算公司+保險”的多層次金融客戶結(jié)構(gòu),此次并購有望補強天源迪科在銀行業(yè)的技術(shù)與市場實力,有助于實現(xiàn)大數(shù)據(jù)、移動互聯(lián)網(wǎng)等新業(yè)務在銀行市場的突破,符合公司在金融領(lǐng)域的發(fā)展戰(zhàn)略。公司是大數(shù)據(jù)行業(yè)龍頭,在電信、政府、金融、大型傳統(tǒng)行業(yè)等領(lǐng)域的大數(shù)據(jù)和移動互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務布局領(lǐng)先,與阿里、騰訊、華為等巨頭深度合作,實力彰顯,看好公司未來的發(fā)展。假設維恩貝特于2017年10月開始并表,預測公司2016-2018年分別實現(xiàn)營業(yè)收入22.84億元、31.64億元和43.25億元,分別實現(xiàn)凈利潤1.11億元、1.90億元和2.94億元。

投資要點:維恩貝特銀行IT服務實力雄厚,業(yè)務覆蓋多個大中城市。并購標的維恩貝特成立于2009年,主要業(yè)務骨干來自于領(lǐng)先的銀行核心業(yè)務系統(tǒng)廠商高陽科技(0818.HK),熟悉銀行業(yè)務并具有豐富的項目實施經(jīng)驗。維恩貝特圍繞核心業(yè)務系統(tǒng)不斷拓寬業(yè)務范圍,形成IT規(guī)劃和需求分析、客戶化開發(fā)與集成、測試服務、運維支持培訓服務、軟件開發(fā)外包服務等多元化業(yè)務體系。維恩貝特在北京、上海、深圳、珠海、澳門設立分支機構(gòu),并與安永、塔塔和IBM等巨頭公司深度合作,業(yè)務覆蓋國內(nèi)外近30多個大中城市,主要服務大中型商業(yè)銀行,客戶包括交行、中行、工行、建行等國有銀行,以及平安銀行、華夏銀行等股份制商業(yè)銀行和上海農(nóng)商行、蘇州銀行、寧波通商銀行等城市商業(yè)銀行。

維恩貝特業(yè)績增速遠超行業(yè),收購價格較為合理。維恩貝特業(yè)績增長強勁,2015年實現(xiàn)歸母凈利潤2,869.83萬元,同比增長38.1%,遠超2015年國內(nèi)銀行業(yè)IT解決方案市場23.5%的增速(IDC統(tǒng)計);2016年上半年,維恩貝特業(yè)績延續(xù)高增長態(tài)勢,實現(xiàn)歸母凈利潤同比增長26.4%。維恩貝特的銀行IT實力獲得市場認可,若實施并購將顯著增厚上市公司業(yè)績。收購PE方面,維恩貝特于2016-2018年承諾分別實現(xiàn)凈利潤不低于3800萬元、4750萬元和5940萬元,取三年均值為4830萬元,對應PE為17.4倍。維恩貝特技術(shù)實力突出、客戶基礎較為廣泛、利潤體量較大,是銀行IT行業(yè)的稀缺標的,其估值仍處合理水平。同時,交易對價的91.18%為股份支付,彰顯并購雙方對未來發(fā)展的信心。

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