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2017年1月6日午間研報精選匯總：10股望爆發(fā)

來源：證券時報發(fā)布日期：2017-01-06 13:44

證券股市

東興證券

會稽山（601579）：拍得塔牌14.78%股權(quán)，意義大于收益

事件：會稽山公布公告，公司于2016年12月29日參與浙江省紹興市柯橋區(qū)人民法院在淘寶網(wǎng)司法拍賣網(wǎng)絡(luò)平臺上進行的對紹興縣肯利達紡織有限公司持有浙江塔牌紹興酒有限公司1182.55萬股股權(quán)的競買，占塔牌紹興酒總股本的14.78%，最終以1.61億元的成交價競得了本次競拍標的。

主要觀點：拍得價格合理：從公司公告來看，公司以13.63元/股的價格拍得塔牌14.78%的股權(quán)，以公開資料來看，塔牌2013年的銷售額約為5億元，根據(jù)近幾年黃酒行業(yè)及黃酒上市公司的報表情況，預(yù)計塔牌2016年的銷售額約為5-6億元，凈利率在10%左右，以假設(shè)來看，公司本次拍得塔牌股權(quán)的價格并不貴，PE約為20倍，單從PE估值角度來看，遠低于目前黃酒行業(yè)估值。

意義大于收益：對于此次公司拍得塔牌股權(quán)，觀點為：增利不大，意義重大。首先，從利潤貢獻角度來看，公司在并表投資收益之后，預(yù)計給公司帶來約為700-800萬的投資收益，相較于公司2015年1.5億的營業(yè)利潤而言占比較??；其次，從浙江黃酒乃至全國黃酒格局而言，認為有利于降低黃酒企業(yè)之間的低價競爭，從競爭到有合作基礎(chǔ)。

紹興黃酒一直被認為黃酒正宗，從歷史來看，古越龍山、會稽山和塔牌的分工分別為省外、省內(nèi)和出口，但是隨著黃酒行業(yè)的發(fā)展，黃酒企業(yè)逐步轉(zhuǎn)變?yōu)閲鴥?nèi)的全國化發(fā)展，在全國化過程中，由于黃酒的“小酒種”特征（黃酒企業(yè)的品牌度、消費人群、收入規(guī)模等均低于白酒），雖然“順風(fēng)車”現(xiàn)象在一定程度影響了黃酒全國化發(fā)展，但是認為黃酒行業(yè)的低價競爭仍是主要因素，此次會稽山持股塔牌部分股權(quán)，有利于改善行業(yè)的經(jīng)營環(huán)境，意義大于收益。

公司在近期提價以平抑成本壓力的情況下拍得塔牌部分股權(quán)，增強公司與塔牌合作的預(yù)期，看好公司的發(fā)展。