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科達(dá)潔能（600499）：間接入股藍(lán)科鋰業(yè)，積極完善鋰電材料戰(zhàn)略布局

投資建議：董事會(huì)同意公司以自有資金3.09億元受讓青海佛照鋰62%股權(quán)，以自有資金1.64億元受讓青海威力53.62%股權(quán)，青海佛照鋰、青海威力的主要利潤來源于對(duì)藍(lán)科鋰業(yè)的股權(quán)投資。藍(lán)科鋰業(yè)主營碳酸鋰產(chǎn)品，是我國鹵水提鋰領(lǐng)域領(lǐng)軍企業(yè)，本次受讓青海佛照鋰和青海威力部分股權(quán)，公司將間接控制藍(lán)科鋰業(yè)27.69%股權(quán)，進(jìn)一步完善了公司發(fā)展鋰電材料的戰(zhàn)略布局。預(yù)計(jì)公司2016-2018年EPS分別為0.37元，0.42元和0.48元，對(duì)應(yīng)PE為25倍、22倍和18倍。

投資要點(diǎn)：藍(lán)科鋰業(yè)是國內(nèi)鹵水提鋰領(lǐng)軍企業(yè)技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯：藍(lán)科鋰業(yè)主營業(yè)務(wù)是鹽湖鹵水中提取碳酸鋰，擁有獨(dú)特的鋰鎂分離工藝與技術(shù)，是我國鹵水提鋰領(lǐng)域領(lǐng)軍企業(yè)。2007年藍(lán)科鋰業(yè)成立，但由于工藝關(guān)鍵環(huán)節(jié)吸附劑制造成本和破碎率過高，提鋰效率較低；2010年，通過引入俄羅斯院士團(tuán)隊(duì)的吸附劑技術(shù)，實(shí)現(xiàn)鹵水提鋰技術(shù)的突破，作為該技術(shù)專利提供方的青海佛照鋰和青海威力分別通過技術(shù)入股，并后續(xù)增資分別取得藍(lán)科鋰業(yè)16.91%股權(quán)和10.78%股權(quán)，公司章程中明確了青海佛照鋰和青海威力在鹵水提鋰后續(xù)項(xiàng)目研發(fā)推進(jìn)及對(duì)外合作的主導(dǎo)地位。

藍(lán)科鋰業(yè)依托股東背景優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈深度聯(lián)合：2016年6月鹽湖股份與比亞迪公告計(jì)劃成立新公司，新公司將收購鹽湖股份所持有的51.42%藍(lán)科鋰業(yè)股權(quán)，鹽湖股份保證含鋰鹵水唯一供給新公司用以提鋰，并支持以藍(lán)科鋰業(yè)為平臺(tái)，啟動(dòng)3萬噸碳酸鋰項(xiàng)目建設(shè)。鹽湖股份每年產(chǎn)生2.7億方含鋰鹵水，同時(shí)鉀肥產(chǎn)量還在提升，生產(chǎn)排放廢鹵水沉積物是低價(jià)優(yōu)質(zhì)原料，藍(lán)科鋰業(yè)背靠豐富的鹵水資源可以使用。比亞迪是國內(nèi)主要新能源汽車及鋰電池生產(chǎn)商之一，隨著新能源汽車市場(chǎng)的爆發(fā)，其對(duì)鋰電池原料碳酸鋰的需求將快速增加。藍(lán)科鋰業(yè)依托比亞迪市場(chǎng)及品牌優(yōu)勢(shì)，相關(guān)產(chǎn)品銷售和盈利有望獲得快速提升。

產(chǎn)能逐步釋放，藍(lán)科鋰業(yè)盈利前景值得期待：2015年伴隨藍(lán)科鋰業(yè)碳酸鋰產(chǎn)業(yè)技術(shù)取得重大進(jìn)展，全年生產(chǎn)碳酸鋰產(chǎn)品3705噸，實(shí)現(xiàn)大幅減虧，預(yù)計(jì)2016年碳酸鋰產(chǎn)量可望達(dá)到7000噸，2017年產(chǎn)量可望達(dá)到1萬噸。按照現(xiàn)在碳酸鋰高端工業(yè)級(jí)市場(chǎng)價(jià)格約12萬元/噸（含稅）上下，公司成本有望控制在4萬左右。2017年如果實(shí)現(xiàn)1萬噸產(chǎn)量，凈利潤貢獻(xiàn)有望超過4億。未來隨著3萬噸的項(xiàng)目投產(chǎn)，成本有望進(jìn)一步下降，藍(lán)科鋰業(yè)的盈利空間將更為廣闊。