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2017年1月10日盤前研報(bào)精選匯總:10股望爆發(fā)
來源:證券時(shí)報(bào) 發(fā)布日期:2017-01-10 08:43
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益豐藥房(603939):內(nèi)外兼修,打造行業(yè)龍頭

來源:中金公司

首次覆蓋益豐藥房公司(603939)給予推薦評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)36.50元,對(duì)應(yīng)2017年估值倍數(shù)45倍。理由如下:

所處行業(yè)迎來發(fā)展機(jī)遇:就需求端而言,2015年中國藥品終端市場高達(dá)1.38萬億,其中零售終端僅占22%(美國接近80%),隨著國家積極推進(jìn)處方藥外流,零售市場將迎來千億增量。就供給端而言,超3,000億的零售市場,連鎖化率不到50%,集中度很低,未來有望在行業(yè)整合中實(shí)現(xiàn)雙升。

內(nèi)生提升門店盈利能力:公司著力提升門店盈利水平,積極補(bǔ)充高毛利產(chǎn)品群的同時(shí),創(chuàng)新推出精品商品戰(zhàn)略,計(jì)劃2年內(nèi)建立包括自有品牌、獨(dú)家品種和廠商共建品種的產(chǎn)品群,形成商品壁壘。此外,對(duì)員工專業(yè)服務(wù)能力提升的高度重視以及對(duì)健康管理體系的摸索有望增強(qiáng)會(huì)員黏性,未來提升整體盈利能力。

外延加大門店擴(kuò)張步伐:雖然近年來公司市占率逐年提升,但2015年尚不足1%,仍有很大提升空間。公司15年上市融資7.8億,16年再融13.5億,有望加快擴(kuò)張步伐,從華中、華東等現(xiàn)有優(yōu)勢區(qū)域,逐步向整個(gè)中部、東部及全國市場擴(kuò)展。

與市場的最大不同?市場認(rèn)為藥店增長邏輯是外延擴(kuò)張,但認(rèn)為長遠(yuǎn)看,內(nèi)功同樣重要,不僅體現(xiàn)在盈利能力,還有管理整合能力,只有雙輪驅(qū)動(dòng),才能成為行業(yè)龍頭。公司不斷摸索創(chuàng)新“產(chǎn)品+服務(wù)”模式,完善收入毛利結(jié)構(gòu),提升門店盈利能力,并線上線下著力提升員工服務(wù)能力,增強(qiáng)客戶黏性,迎接處方外流。

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