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華蘭生物（002007）：穩(wěn)健成長(zhǎng)的血液制品行業(yè)龍頭

來源：東方證券

政策紅利帶來發(fā)展轉(zhuǎn)機(jī)，業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)。2011年貴州省曾發(fā)生單采血漿站關(guān)停事件（公司在貴州漿站由6個(gè)減至1個(gè)），對(duì)公司采漿量造成了很大影響。但是，隨著近年來國(guó)家血液制品漿站審批加速和血液制品政府最高零售價(jià)限價(jià)的解除，公司迎來發(fā)展良機(jī)。12-16年，公司共獲批設(shè)立8個(gè)單采漿站（分站），大大增強(qiáng)了采漿能力；15年5月，血液制品取消政府定價(jià)，需求旺盛導(dǎo)致價(jià)格出現(xiàn)上漲。受益于產(chǎn)量和價(jià)格的雙重提升，公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)良好，16年前三季度，公司營(yíng)收和凈利潤(rùn)同比增速分別達(dá)到27%和33%。

公司是血制品龍頭企業(yè)，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯。公司的競(jìng)爭(zhēng)力主要體現(xiàn)在：1）公司可生產(chǎn)11種血液制品，在國(guó)內(nèi)企業(yè)中居于首位，血漿利用率高；2）單采血漿漿站數(shù)量多。公司有23個(gè)漿站（僅次于上海萊士），保證了生產(chǎn)原料的供應(yīng)；3）重點(diǎn)品種市占率高。公司人血白蛋白和靜注免疫球蛋白市場(chǎng)規(guī)模在國(guó)內(nèi)企業(yè)中都居于前列，凝血因子Ⅷ和凝血酶原復(fù)合物都是批簽發(fā)量最大的企業(yè)。

“血液制品+疫苗+單抗”戰(zhàn)略布局已具雛形，值得期待。受行業(yè)整體動(dòng)蕩影動(dòng)響，公司疫苗業(yè)務(wù)近年表現(xiàn)不佳。但認(rèn)為隨著出口業(yè)務(wù)的實(shí)現(xiàn)和新產(chǎn)品態(tài)上市，疫苗板塊可能會(huì)逐步實(shí)現(xiàn)盈利。公司于13年開始布局單抗研發(fā)，目跟前已有曲妥珠單抗、貝伐單抗和利妥昔單抗獲得臨床批件。認(rèn)為，公司三駕馬車的戰(zhàn)略布局已經(jīng)初步實(shí)現(xiàn)，在血液制品業(yè)務(wù)表現(xiàn)良好的基礎(chǔ)上，疫苗和單抗業(yè)務(wù)可能會(huì)帶來新的增長(zhǎng)亮點(diǎn)。