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國金證券

秀強(qiáng)股份（300160）：幼教業(yè)務(wù)整合充分優(yōu)質(zhì)，直營中高端品牌優(yōu)勢可期

業(yè)績簡評：1月14日，秀強(qiáng)股份發(fā)布2016年度業(yè)績預(yù)告。2016年，上市公司預(yù)計盈利1.13億元至1.28億元，比上年同期增長87%至112%。業(yè)績同比增長主要原因系玻璃主業(yè)回暖，疊加全人教育教育業(yè)務(wù)利潤并表。

經(jīng)營分析：主業(yè)回暖，家電玻璃龍頭地位穩(wěn)固：公司為家電玻璃領(lǐng)域內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)，2016年，公司主業(yè)呈現(xiàn)回暖態(tài)勢，銷售同比增長，盈利能力有所提高。

教育業(yè)務(wù)拓展迅速，整合充分未來可期：公司轉(zhuǎn)型幼教決心堅定，路徑清晰，執(zhí)行力強(qiáng)。成立教育管理公司作為教育業(yè)務(wù)的運(yùn)營主體，自15年底起先后進(jìn)行：①2.1億現(xiàn)金并購全人教育100%股權(quán)，并以其為主體進(jìn)行中高端園拓展，16、17年承諾凈利潤0.18億、0.28億。②1.79億現(xiàn)金收購徐幼集團(tuán)51%股權(quán)，作為幼教師資、管理等的標(biāo)準(zhǔn)化輸出平臺，為公司優(yōu)質(zhì)幼教品牌的建設(shè)打下了堅實(shí)的基礎(chǔ)，17-19年承諾凈利潤0.18億、0.24億、0.3億。③擬3.8億并購培基教育100%股權(quán)，為公司在一線城市開拓高端連鎖園做好準(zhǔn)備，未來或?qū)⑴c公司旗下其他幼教資源產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，進(jìn)一步拓展在一線城市及高端園領(lǐng)域的影響力，16-18年承諾凈利潤0.3億、0.33億、0.36億。此外，公司旗下產(chǎn)業(yè)基金或?qū)⒊掷m(xù)孵化培育教育項目，為公司幼教長期發(fā)展注入活力。

投資建議：公司作為最早切入直營幼教連鎖園領(lǐng)域的上市公司之一，具有一定先發(fā)優(yōu)勢，主要體現(xiàn)在公司對旗下幼教公司的激勵、管理和整合。目前公司幼教業(yè)務(wù)版圖已具初步規(guī)模，外延拓展及內(nèi)部整合工作有序推進(jìn)，未來或?qū)远ㄍ七M(jìn)“玻璃+教育”雙主業(yè)發(fā)展模式，盈利能力和抗風(fēng)險能力明顯增強(qiáng)，預(yù)測公司2016-2018年EPS分別為0.20元，0.30元，0.42元，對應(yīng)PE58x，38x，27x，維持買入評級，目標(biāo)價16.75元。