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美晨科技（300237）：2016業(yè)績(jī)?nèi)缙诟咴鲩L(zhǎng)，雙主業(yè)展現(xiàn)活力

報(bào)告摘要：Table_Su2016mmary]年度業(yè)績(jī)?nèi)缙诟咴鲩L(zhǎng)：1月16日晚，公司發(fā)布2016年度業(yè)績(jī)預(yù)告：預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)約為4.10~4.72億元，同比增長(zhǎng)96.07~125.72%。

PPP項(xiàng)目落地貢獻(xiàn)豐厚產(chǎn)值疊加非輪胎環(huán)保橡膠制品業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)是公司業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的主因。2016年度公司業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)主要原因包括：一是園林板塊，公司簽訂的部分PPP項(xiàng)目工程訂單落地，施工產(chǎn)值增加，導(dǎo)致銷售收入比上年同期大幅增加，而且PPP項(xiàng)目相對(duì)于傳統(tǒng)項(xiàng)目，毛利潤(rùn)比較高，導(dǎo)致凈利潤(rùn)同比增幅較大。二是汽車零配件板塊，非輪胎環(huán)保橡膠制品繼續(xù)通過客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化、產(chǎn)品升級(jí)換代等措施，使公司的營(yíng)業(yè)收入大幅提升，從而帶動(dòng)公司利潤(rùn)有所增長(zhǎng)。三是非經(jīng)常性損益，預(yù)計(jì)對(duì)公司凈利潤(rùn)的影響為200~300萬元。

“生態(tài)園林+汽車零配件”雙主業(yè)持續(xù)發(fā)力，2017年業(yè)績(jī)料將無憂。目前，公司實(shí)行“汽車零配件+生態(tài)園林”雙主業(yè)模式。在園林業(yè)務(wù)板塊，受益于規(guī)模龐大的PPP項(xiàng)目持續(xù)釋放，公司或?qū)⒂瓉碇卮蟀l(fā)展機(jī)遇期。同時(shí)，高毛利的PPP項(xiàng)目落地也會(huì)對(duì)公司整體盈利水平持續(xù)提升產(chǎn)生積極影響。此外，公司積極推進(jìn)“互聯(lián)網(wǎng)+汽車后市場(chǎng)”的布局，在汽車零配件業(yè)務(wù)板塊持續(xù)推進(jìn)客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化、產(chǎn)品升級(jí)換代，發(fā)展前景值得期待。

PPP迎來落地大年，公司園林PPP訂單或進(jìn)入加速釋放期。目前財(cái)政部入庫(kù)PPP項(xiàng)目總投資額近13萬億元，2017年或?qū)⑹荘PP項(xiàng)目加速推廣落地的大年。賽石園林先后拿下了多個(gè)PPP項(xiàng)目訂單，隨著這些PPP項(xiàng)目逐步落地，有望給公司持續(xù)貢獻(xiàn)豐厚業(yè)績(jī)。

汽車后市場(chǎng)空間巨大，政策打破壟斷疊加內(nèi)部?jī)?yōu)化升級(jí)，公司汽車零配件業(yè)務(wù)有望持續(xù)回升。據(jù)測(cè)算，2015年我國(guó)汽車后市場(chǎng)規(guī)模近8000億元，目前仍在快速增長(zhǎng)中。隨著以整車廠商體系的4S店為主導(dǎo)的格局將被逐步打破，非整車廠商體系的企業(yè)將有更多機(jī)會(huì)參與分享這塊巨大的蛋糕。預(yù)計(jì)公司2016~2018年EPS分別為0.53元、0.77元、0.99元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2016年的PE為29倍。