上海新陽:業(yè)績逐步向好 大硅片初試成功
機(jī)構(gòu):浙商證券
業(yè)績逐漸向好,靜待材料與設(shè)備放量。2016年隨著公司加大市場拓展力度,主營業(yè)務(wù)收入穩(wěn)步增長,歸屬于上市公司股東的凈利潤為4900萬元–5700萬元,比上年同期上升15.77%—34.67%,隨著新品產(chǎn)能釋放和銷量的增加,毛利率上升。我們認(rèn)為,毛利率和營業(yè)規(guī)模同時(shí)提升,反應(yīng)公司產(chǎn)品競爭力以及市場占有率都在提高,未來將受益半導(dǎo)體材料和設(shè)備放量,推動(dòng)業(yè)績進(jìn)一步提升。
二期員工持股完成,綁定公司與管理層員工利益。11月21日通過1:1杠桿二級(jí)市場買入本公司股票191萬股,占本公司總股本的0.9873%,成交均價(jià)為41.82元/股。其中,董、監(jiān)、高等9人將合計(jì)出資1675萬元,其他員工不超過191人將合計(jì)出資2325萬元。我們認(rèn)為,管理層與公司利益進(jìn)行綁定,穩(wěn)固核心團(tuán)隊(duì)的同時(shí)將股東利益、公司利益和員工利益結(jié)合,有望激發(fā)經(jīng)營潛力。
大硅片初試成功,一期全部達(dá)產(chǎn)銷售收入達(dá)20億元。上海新昇大硅片已經(jīng)于2016年底生產(chǎn)出300mm硅片樣品,預(yù)計(jì)2017年下半年達(dá)產(chǎn),一期設(shè)計(jì)月產(chǎn)能為15萬片。隨著“02專項(xiàng)”(2015年公布7.5億元)以及2016年年底政府補(bǔ)助2.1億元等,大硅片項(xiàng)目順利進(jìn)展,目前公司已經(jīng)與中芯國際、武漢新芯、華力微電子三家公司簽署意向性協(xié)議,我們預(yù)計(jì)一期銷售收入為20億元。
盈利預(yù)測及估值。我們預(yù)計(jì)公司2016-18年實(shí)現(xiàn)營收為4.47/6.29/8.90億元,同比分別增長21.22%、40.84%、41.52%;對(duì)應(yīng)的凈利潤為5518萬元/9224萬元/1.41億元,同比分別增長30.37%、67.15%、52.67%。長期考慮到未來全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)向大陸轉(zhuǎn)移,公司圍繞半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈深耕細(xì)作,作為半導(dǎo)體耗材和設(shè)備稀缺標(biāo)的,公司受益彈性最大,受益確定性最高。
風(fēng)險(xiǎn)提示。半導(dǎo)體材料和設(shè)備行業(yè)進(jìn)入壁壘高,公司產(chǎn)品國產(chǎn)替代速度有不確定性。