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2017年1月18日午間研報(bào)精選匯總:10股望爆發(fā)
來源:證券時(shí)報(bào) 發(fā)布日期:2017-01-18 14:00
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西南證券

飛科電器(603868):研發(fā)、品牌、渠道并重,打造個(gè)人護(hù)理民族品牌

事件:近期,對(duì)公司進(jìn)行了調(diào)研:公司是個(gè)人護(hù)理電器的龍頭企業(yè),主營(yíng)業(yè)務(wù)為剃須刀、電吹風(fēng)、電動(dòng)理發(fā)器、毛球修剪器、電燙斗等個(gè)人護(hù)理電器,另外公司于15年年底開始推出掃地機(jī)器人等生活電器產(chǎn)品。根據(jù)中國(guó)商業(yè)聯(lián)合會(huì)與中華全國(guó)商業(yè)信息中心統(tǒng)計(jì),自2010年開始,飛科剃須刀國(guó)內(nèi)市占率超過飛利浦,位居首位。

生活品質(zhì)催化消費(fèi)升級(jí),行業(yè)成長(zhǎng)空間巨大。我國(guó)個(gè)人護(hù)理小家電保有量遠(yuǎn)低于歐美日韓等發(fā)達(dá)國(guó)家,疊加我國(guó)龐大人口基數(shù),市場(chǎng)成長(zhǎng)性十分可觀?2015年個(gè)人護(hù)理小家電市場(chǎng)規(guī)??偭繛?58.4億元,根據(jù)中國(guó)家電網(wǎng)數(shù)據(jù),預(yù)計(jì)到2020年,我國(guó)個(gè)人護(hù)理電器市場(chǎng)規(guī)模將增長(zhǎng)至325.6億元,2015-2020年復(fù)合增長(zhǎng)率為15.5%。

專注研發(fā)推陳出新,電動(dòng)牙刷備受關(guān)注。公司對(duì)傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品電動(dòng)剃須刀、電吹風(fēng)在技術(shù)上繼續(xù)做精,推出更加創(chuàng)新性和時(shí)尚性的高端產(chǎn)品,帶動(dòng)平均銷售單價(jià)提升。同時(shí)公司也加快拓展產(chǎn)品線,不斷推出新品類個(gè)人護(hù)理產(chǎn)品和家居電器產(chǎn)品,公司15年底所推出的掃地機(jī)器人就是公司第一款家居電器,同時(shí)公司根據(jù)市場(chǎng)需求,個(gè)人護(hù)理類于17年下半年推出電動(dòng)牙刷,家居類產(chǎn)品17年將會(huì)推出:加濕器、空氣凈化器。

樹立品牌形象,加強(qiáng)渠道鋪設(shè)。由于個(gè)人護(hù)理電器直接作用于皮膚或身體其它部位,品牌形象成為個(gè)人護(hù)理小家電行業(yè)重要壁壘。2013-2015公司廣告累計(jì)投入4.5億元,占同期營(yíng)業(yè)收入6.24%。公司線下渠道主要是經(jīng)銷商模式,現(xiàn)階段公司已經(jīng)擁有500多家一級(jí)經(jīng)銷商,線下渠道建設(shè)已經(jīng)較為完善,線上端,公司已經(jīng)入駐京東、淘寶等知名電商平臺(tái),16年三季度電商渠道占比40%左右。未來,預(yù)計(jì)電商渠道銷售占比會(huì)進(jìn)一步提升。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2016-2018年EPS分別為1.39元、1.69元、1.97元,未來三年凈利潤(rùn)將保持20%的復(fù)合增長(zhǎng)率,萬得小家電17年P(guān)E一致預(yù)期均值為25倍,考慮到公司作為唯一個(gè)人護(hù)理民族品牌具有稀缺性,且個(gè)人護(hù)理類小家電品牌橫向遷移性較強(qiáng),給公司帶來充分想象空間,給予公司2017年30倍估值,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)50.7元。

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