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盡管失業(yè)率繼續(xù)下降0.1個(gè)百分點(diǎn)至4.3%的低位(為2001年來(lái)最低)，但勞動(dòng)參與率也繼續(xù)下降0.2個(gè)百分點(diǎn)至62.7%，這意味著越來(lái)越多的人放棄尋找工作。

不過(guò)，不少分析師也認(rèn)為，新增就業(yè)規(guī)模的增長(zhǎng)出現(xiàn)減速，但失業(yè)率不斷下降，很可能是因?yàn)槊绹?guó)目前的失業(yè)率已低于自然失業(yè)率水平，這會(huì)給未來(lái)通脹帶來(lái)潛在壓力。因此，美聯(lián)儲(chǔ)加息決心難被動(dòng)搖，6月美聯(lián)儲(chǔ)加息25個(gè)基點(diǎn)仍是“板上釘釘”。

興業(yè)證券首席宏觀策略師王涵提及，6月美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期僅由非農(nóng)數(shù)據(jù)公布前的88.4%小幅下降至87.6%，之后再度回升。

之所以美聯(lián)儲(chǔ)仍會(huì)堅(jiān)持今年再加息2次，是因?yàn)?0年期國(guó)債收益率目前下行至去年11月來(lái)新低，這意味著即使加息，實(shí)體經(jīng)濟(jì)借貸成本也在進(jìn)一步下行。根據(jù)一個(gè)相關(guān)的高盛指數(shù)，整體來(lái)看，宏觀金融條件的寬松程度和2015年早期并無(wú)太大差距。該指數(shù)衡量了利率、股價(jià)和美元變動(dòng)的整體影響。

值得注意的是，寬松的金融環(huán)境會(huì)滋生風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)可能過(guò)熱，之后一旦“擦槍走火”，就會(huì)導(dǎo)致收益率曲線飆升，抑制信貸需求。這是美聯(lián)儲(chǔ)不想看到的。

理論上來(lái)說(shuō)，金融條件應(yīng)該作為美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策和實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的樞紐管道（conduit）。當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)加息時(shí)，長(zhǎng)期利率也應(yīng)該上升，金融條件就會(huì)趨緊。但事實(shí)上，如今央行和華爾街在反向運(yùn)動(dòng)，這意味著美聯(lián)儲(chǔ)似乎對(duì)經(jīng)濟(jì)失去了掌控力。如果這種情況持續(xù)，可能會(huì)導(dǎo)致其改變策略。有華爾街人士也表示，“直白點(diǎn)說(shuō)，如果你的舞伴并不跟隨你，那么你就必須將舞伴抱得更緊?！?/p>

一名前美聯(lián)儲(chǔ)官員表示，經(jīng)過(guò)了3年的加息進(jìn)程，當(dāng)前的金融條件還是異常寬松，即使是通脹預(yù)期下行，美國(guó)也不太可能偏離其加息的計(jì)劃。

其實(shí)，今天央行和市場(chǎng)的脫節(jié)在2004～2006年間也曾出現(xiàn)過(guò)。當(dāng)時(shí)，金融條件十分寬松，美聯(lián)儲(chǔ)在此期間總共加息4.25％，美聯(lián)儲(chǔ)前主席格林斯潘將此稱為一個(gè)“難題”（conundrum）。

美元前景取決于前瞻指引

其實(shí)，如今美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期已經(jīng)部分被市場(chǎng)消化，更為重要的則是此次耶倫的發(fā)言。

“此次議息會(huì)議的重點(diǎn)并不在于是否加息，而是美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)否向市場(chǎng)透露出有關(guān)縮表的信息。如果美聯(lián)儲(chǔ)如市場(chǎng)預(yù)期，釋放更多縮表的信息，那么美元很有可能扭轉(zhuǎn)近期的跌勢(shì)，反之即便美聯(lián)儲(chǔ)加息25個(gè)基點(diǎn)，可能依然阻止不了美元近期的頹勢(shì)?！宾某嬖V記者。

此前，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)，今年年末開始縮表是合適的。金融危機(jī)后，美國(guó)通過(guò)量化寬松(QE)導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債表快速擴(kuò)張，主要資金運(yùn)用方向是購(gòu)買美國(guó)國(guó)債和抵押貸款支持證券(MBS)，總規(guī)模為4.25萬(wàn)億美元，接近危機(jī)前(7500億美元)的6倍。其中，中長(zhǎng)期國(guó)債占比55%，MBS占比41.7%，中長(zhǎng)期通脹指數(shù)國(guó)債占比2.5%。一旦停止再投資，不僅會(huì)影響美國(guó)債市和股市，更將對(duì)全球資產(chǎn)造成溢出效應(yīng)。

第一財(cái)經(jīng)記者采訪多方機(jī)構(gòu)人士后發(fā)現(xiàn)，美聯(lián)儲(chǔ)可能更傾向于停止對(duì)到期的債券進(jìn)行再投資，而不是采取主動(dòng)拋售的方式，同時(shí)也會(huì)和市場(chǎng)保持溝通。

此外，由于對(duì)特朗普刺激政策預(yù)期的消退，美元指數(shù)從今年的最高點(diǎn)103.8一路下挫，近期始終保持在97上下震蕩。如果此次耶倫不釋放更為鷹派的信號(hào)，那么美元很難重拾動(dòng)能。

資深外匯交易員崔榮對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，美元持續(xù)處于震蕩走勢(shì)，因?yàn)槭袌?chǎng)的焦點(diǎn)集中在美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策會(huì)議上。技術(shù)上，美元指數(shù)維持了自5月11日高點(diǎn)99.888以來(lái)的下降趨勢(shì)。短線來(lái)看，支撐位在5月22日低點(diǎn)96.797，阻力位在5月30日高點(diǎn)97.776。除非美元指數(shù)以日K線收盤價(jià)來(lái)突破97.776，否則下行趨勢(shì)將不會(huì)改變。短期空頭目標(biāo)依舊指向96.797、96水準(zhǔn)。相反，美元指數(shù)若以日K線收盤價(jià)站上97.776，那么短線就有進(jìn)一步反彈的可能，下一個(gè)目標(biāo)位是98.75附近。