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（三）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

（1）下游市場(chǎng)需求出現(xiàn)波動(dòng)、客戶開拓不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)公司是一家以“棉”為核心，通過“winner穩(wěn)健醫(yī)療”及“Purcotton全棉時(shí)代”兩大品牌實(shí)現(xiàn)醫(yī)療及消費(fèi)板塊協(xié)同發(fā)展的醫(yī)療健康企業(yè)，業(yè)務(wù)和發(fā)展前景有賴于宏觀經(jīng)濟(jì)的持續(xù)健康發(fā)展、國(guó)民人均可支配收入的持續(xù)增長(zhǎng)、消費(fèi)者對(duì)健康環(huán)保理念的日趨重視等。

因此，若出現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)低迷、國(guó)民人均可支配收入或購(gòu)買力下降、預(yù)期經(jīng)濟(jì)前景不明朗等情形，將有可能影響發(fā)行人下游需求情況，尤其是消費(fèi)者對(duì)高品質(zhì)產(chǎn)品的消費(fèi)意愿和消費(fèi)能力，從而對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊?。此外，我?guó)的電子商務(wù)在經(jīng)歷了十余年的高速發(fā)展之后，目前增長(zhǎng)已趨于放緩，獲客難度增加，若公司無法依據(jù)市場(chǎng)情況調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略，未能持續(xù)擴(kuò)大客戶群體、降低獲客成本，亦將對(duì)公司長(zhǎng)期的盈利能力產(chǎn)生不利影響。

（2）競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)在醫(yī)用敷料市場(chǎng)方面，發(fā)行人通過多年的積累在生產(chǎn)規(guī)模和技術(shù)水平方面具有突出優(yōu)勢(shì)，取得了領(lǐng)先的市場(chǎng)地位。但由于行業(yè)較為分散，國(guó)內(nèi)中小競(jìng)爭(zhēng)廠商數(shù)量眾多，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)已由價(jià)格及質(zhì)量競(jìng)爭(zhēng)上升至研發(fā)能力、管理能力、資金實(shí)力的全方位競(jìng)爭(zhēng)；同時(shí)，長(zhǎng)期來看我國(guó)醫(yī)用敷料出口亦面臨著來自東南亞地區(qū)勞動(dòng)力成本較低國(guó)家的競(jìng)爭(zhēng)壓力。因此，如果公司不能不斷提高競(jìng)爭(zhēng)力，未來醫(yī)用敷料業(yè)務(wù)將面臨市場(chǎng)份額下降的風(fēng)險(xiǎn)。在健康生活消費(fèi)品市場(chǎng)方面，公司通過前期革新性的產(chǎn)品開發(fā)和品牌推廣取得了良好的銷售業(yè)績(jī)，全棉時(shí)代產(chǎn)品已具備較高的品牌知名度。

但是，隨著消費(fèi)升級(jí)及消費(fèi)市場(chǎng)的不斷擴(kuò)大，各層次競(jìng)爭(zhēng)者均逐步發(fā)力消費(fèi)領(lǐng)域，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度加劇。以棉柔巾為例，在公司革新性地推出棉柔巾后，多個(gè)品牌紛紛效仿，盡管發(fā)行人仍保持最大市場(chǎng)份額（根據(jù)天貓渠道統(tǒng)計(jì)），棉柔巾市場(chǎng)已有多個(gè)參與者，競(jìng)爭(zhēng)有所加劇。若公司不能保持較強(qiáng)的研發(fā)能力及營(yíng)銷能力，將不利于公司品牌優(yōu)勢(shì)的保持，并面臨市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。

（3）原材料價(jià)格波動(dòng)及采購(gòu)集中的風(fēng)險(xiǎn)公司主要原材料為棉花及由棉花制成的棉紗、醫(yī)用坯布等，報(bào)告期內(nèi)，公司直接材料成本占生產(chǎn)成本的比例分別為54.94%、51.26%和50.77%，對(duì)公司毛利率的影響較大。棉花價(jià)格受播種面積、自然產(chǎn)量、庫存周期、產(chǎn)地農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格政策、消費(fèi)需求乃至期貨價(jià)格等多重因素影響；此外，進(jìn)口棉花價(jià)格還受國(guó)際貿(mào)易政策和匯率波動(dòng)等其他因素的影響，為應(yīng)對(duì)美國(guó)對(duì)從中國(guó)進(jìn)口的商品加征關(guān)稅的措施，2018年6月，國(guó)務(wù)院發(fā)布了《國(guó)務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)關(guān)于對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)500億美元進(jìn)口商品加征關(guān)稅的公告》（稅委會(huì)公告﹝2018﹞5號(hào)），對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)的進(jìn)口棉花加征25%的關(guān)稅。

公司已經(jīng)通過優(yōu)質(zhì)澳棉、新疆棉來代替美棉，未來如果公司無法持續(xù)通過澳棉、新疆棉等棉花渠道獲得穩(wěn)定供給，導(dǎo)致棉花等原材料采購(gòu)價(jià)格出現(xiàn)持續(xù)上漲的情況，將會(huì)對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生較大的成本壓力，若公司產(chǎn)品銷售價(jià)格的調(diào)整亦無法同步于原材料價(jià)格的調(diào)整，則將對(duì)公司盈利能力的穩(wěn)定性造成一定的負(fù)面影響。

同時(shí)，公司棉花采購(gòu)存在較為集中的情形，報(bào)告期內(nèi)，公司從中華棉花集團(tuán)有限公司處的采購(gòu)金額占當(dāng)期原輔料采購(gòu)總額的比例分別為30.84%、27.14%和33.09%，各年度占比在30%左右。基于棉花質(zhì)量、商務(wù)條款及服務(wù)等因素，公司目前主要選擇中華棉花集團(tuán)有限公司作為棉花供應(yīng)商，同時(shí)也從中紡棉國(guó)際貿(mào)易有限公司等多家供應(yīng)商處采購(gòu)棉花。雖然發(fā)行人棉花采購(gòu)存在一定集中度符合上游棉花行業(yè)特點(diǎn)（我國(guó)進(jìn)口棉花實(shí)行配額管理，供給較為集中），但如果未來主要供應(yīng)商所供原材料質(zhì)量不合格，或其經(jīng)營(yíng)環(huán)境、生產(chǎn)狀況發(fā)生重大變化及其他不可預(yù)見因素導(dǎo)致棉花原材料短缺，有可能在短期內(nèi)影響公司的正常經(jīng)營(yíng)。

此外，發(fā)行人棉花的船貨采購(gòu)存在交期延遲、貨物質(zhì)量不達(dá)標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)。由于船貨采購(gòu)具有無實(shí)物預(yù)先訂購(gòu)、遠(yuǎn)洋運(yùn)輸?shù)忍攸c(diǎn)，因此無法完全確保貨物質(zhì)量達(dá)標(biāo)、按時(shí)交付。雖然在國(guó)際貿(mào)易中交易雙方均十分重視信譽(yù)、力求保質(zhì)按時(shí)，且中國(guó)商檢局將對(duì)進(jìn)口棉花品質(zhì)進(jìn)行檢驗(yàn)并出具商檢報(bào)告，發(fā)行人進(jìn)行棉花船貨采購(gòu)至今尚未發(fā)生交期延遲或貨物質(zhì)量不達(dá)標(biāo)的情形，但如果未來發(fā)生某批次船貨采購(gòu)交期延遲或棉花質(zhì)量不達(dá)標(biāo)的問題，有可能在短期內(nèi)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)生產(chǎn)造成負(fù)面影響。

（4）產(chǎn)品質(zhì)量控制的風(fēng)險(xiǎn)公司醫(yī)用敷料產(chǎn)品質(zhì)量的安全性和穩(wěn)定性直接關(guān)系著患者的生命健康，境內(nèi)外市場(chǎng)均對(duì)醫(yī)用敷料行業(yè)制定了嚴(yán)格的監(jiān)管制度。公司已建立完善的質(zhì)量控制體系，制定并執(zhí)行嚴(yán)格的質(zhì)量控制措施。但隨著生產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)大，如果公司不能持續(xù)滿足高標(biāo)準(zhǔn)的質(zhì)量控制要求，產(chǎn)品質(zhì)量出現(xiàn)嚴(yán)重問題，將面臨賠償及監(jiān)管部門處罰風(fēng)險(xiǎn)，將對(duì)公司的市場(chǎng)聲譽(yù)及持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力造成不利影響。

（5）外協(xié)加工及外購(gòu)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)基于提高生產(chǎn)效率、降低生產(chǎn)成本等方面因素的考慮，公司充分利用產(chǎn)業(yè)鏈分工針對(duì)部分工序及產(chǎn)品采用外協(xié)加工或外購(gòu)成品的生產(chǎn)模式。報(bào)告期內(nèi)，公司委托加工費(fèi)和外購(gòu)定制產(chǎn)品成本占當(dāng)期生產(chǎn)成本的比例分別為25.57%、27.85%和25.65%，呈上升趨勢(shì)。雖然公司已建立完善的外協(xié)和外購(gòu)供應(yīng)商體系，未對(duì)單一供應(yīng)商形成依賴，但如果外協(xié)或外購(gòu)主要供應(yīng)商出現(xiàn)生產(chǎn)任務(wù)飽和、生產(chǎn)能力下降或陷入財(cái)務(wù)困境等情況，則有可能影響公司產(chǎn)品供貨的及時(shí)性，從而對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。此外，雖然公司對(duì)外協(xié)或外購(gòu)產(chǎn)品的材料采購(gòu)、加工過程和產(chǎn)品質(zhì)量均有嚴(yán)格要求和控制，但如果外協(xié)或外購(gòu)供應(yīng)商加工的產(chǎn)品仍不符合要求甚至出現(xiàn)重大質(zhì)量問題，將對(duì)公司經(jīng)營(yíng)情況和品牌聲譽(yù)產(chǎn)生負(fù)面影響。

（6）行業(yè)政策及標(biāo)準(zhǔn)變化的風(fēng)險(xiǎn)醫(yī)療器械行業(yè)直接影響到使用者的生命健康安全，屬于國(guó)家重點(diǎn)監(jiān)管行業(yè)。近年來，隨著國(guó)家進(jìn)一步深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革，相關(guān)政府部門陸續(xù)就行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、招投標(biāo)、價(jià)格形成機(jī)制、流通體系等方面出臺(tái)了一系列法規(guī)及政策，對(duì)醫(yī)療器械行業(yè)的發(fā)展具有廣泛而深刻的影響。隨著公司逐步加大醫(yī)用敷料國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的投入和開拓力度，預(yù)計(jì)未來公司醫(yī)用敷料境內(nèi)銷售規(guī)模將進(jìn)一步提高。如果公司不能及時(shí)適應(yīng)行業(yè)政策的深刻變化，則可能對(duì)公司經(jīng)營(yíng)造成影響。

（7）電商銷售渠道集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)由于我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)電商行業(yè)市場(chǎng)集中度較高，在開展線上銷售時(shí)，商家往往選擇在天貓、京東等市場(chǎng)份額領(lǐng)先的電商平臺(tái)開設(shè)旗艦店或與其進(jìn)行入倉交易，迅速覆蓋主要流量入口，因此發(fā)行人健康生活消費(fèi)品電商銷售集中于天貓、京東等少數(shù)幾個(gè)平臺(tái)。

2017年、2018年和2019年，天貓、京東兩大平臺(tái)銷售收入占公司健康生活消費(fèi)品電商銷售收入的比例分別為91.97%、93.25%和89.75%，占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為37.31%、33.07%和33.43%，存在電商銷售渠道集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)。如果第三方合作平臺(tái)經(jīng)營(yíng)策略或業(yè)務(wù)模式發(fā)生重大變化，而公司不能及時(shí)作出調(diào)整，則可能會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。

（8）新冠疫情造成發(fā)行人業(yè)績(jī)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)發(fā)行人主要生產(chǎn)子公司位于湖北黃岡、崇陽、荊門、嘉魚、武漢陽邏等地，均屬于此次新冠疫情影響嚴(yán)重地區(qū)，發(fā)行人生產(chǎn)的醫(yī)用防護(hù)物資直供抗疫最前線。雖然醫(yī)用防護(hù)物資需求激增導(dǎo)致公司醫(yī)用敷料收入同比大幅增長(zhǎng)，但針對(duì)健康生活消費(fèi)品板塊，線上渠道因疫情期間物流快遞受限導(dǎo)致暫時(shí)性的負(fù)面影響，線下渠道因隔離管控措施的實(shí)施，于疫情期間暫停營(yíng)業(yè)，目前仍處于逐步復(fù)蘇階段。

因此，由于目前境外疫情尚未趨緩，若境內(nèi)新冠疫情因境外輸入等原因有所反彈，導(dǎo)致境內(nèi)社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活未及時(shí)恢復(fù)，將會(huì)對(duì)公司健康生活消費(fèi)品板塊及全棉水刺無紡布板塊的經(jīng)營(yíng)造成不利影響。雖然醫(yī)用敷料板塊收入大幅增長(zhǎng)帶動(dòng)公司整體收入及凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)，但公司仍然面臨受疫情影響導(dǎo)致分板塊收入及業(yè)績(jī)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。