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（二）技術風險

（1）技術人才流失風險

發(fā)行人始終堅持自主研發(fā)，依托優(yōu)秀的研發(fā)團隊保證發(fā)行人能夠持續(xù)快速地向市場推出新產(chǎn)品，以不斷滿足市場和消費者對產(chǎn)品需求的變化。近年來，發(fā)行人優(yōu)秀的研發(fā)團隊為提升以“薇諾娜”品牌為代表的產(chǎn)品口碑與知名度，以及推動發(fā)行人業(yè)績快速增長做出了重要貢獻。發(fā)行人始終堅持以人為本的人才培養(yǎng)理念，通過不斷提升工作環(huán)境、提供發(fā)展空間、提升福利待遇等方式防止人才流失?；瘖y品行業(yè)作為高度競爭的行業(yè)，其人員流動性較強。如若同行業(yè)公司采取更為激進的人才引進策略，則發(fā)行人現(xiàn)有的核心研發(fā)團隊人員可能會部分流失。因此，發(fā)行人未來將面臨技術人才流失的風險。

（2）技術泄密風險

發(fā)行人擁有的原材料配方、生產(chǎn)技術、生產(chǎn)工藝是企業(yè)持續(xù)保持市場競爭力的重要因素。發(fā)行人一直以來都非常重視專利和非專利技術保護，并在制度、人員、專利保護等方面做了較為詳盡的安排。此外，在委托加工模式下，發(fā)行人對部分關鍵原材料進行了代碼化加密處理，同時在雙方簽署的委托加工合同中對于貨品信息、貨品配方、工藝文件等進行了保密義務約定，確保發(fā)行人主要技術的安全性。雖然發(fā)行人已建立了相對完善的保密體系，但如果發(fā)行人保密制度執(zhí)行不當、核心技術泄密，將會對發(fā)行人利益產(chǎn)生重大不利影響。

（三）財務風險

（1）稅收優(yōu)惠政策變動的風險

根據(jù)云南省科學技術廳、云南省財政廳、云南省國家稅務局、云南省地方稅務局《關于印發(fā)云南省2015年認定高新技術企業(yè)復審通過高新技術企業(yè)及更名高新技術企業(yè)名單的通知》（云科發(fā)[2015]99號），發(fā)行人被認定為高新技術企業(yè)，證書編號GR201553000222，根據(jù)《中華人民共和國企業(yè)所得稅法》及相關法規(guī)規(guī)定，發(fā)行人2017年度的企業(yè)所得稅減按15%的稅率征收。

根據(jù)云南省科學技術廳、云南省財政廳、國家稅務總局云南省稅務局《關于印發(fā)云南省2018年認定高新技術企業(yè)及更名高新技術企業(yè)名單的通知》（云科高發(fā)[2019]1號），發(fā)行人被認定為高新技術企業(yè)，證書編GR201853000168，根據(jù)《中華人民共和國企業(yè)所得稅法》及相關法規(guī)規(guī)定，發(fā)行人自2018年1月1日起三年內(nèi)企業(yè)所得稅減按15%的稅率征收。根據(jù)全國高新技術企業(yè)認定管理工作領導小組辦公室《關于上海市2018年第二批高新技術企業(yè)備案的復函》（國科火字[2019]51號），發(fā)行人子公司上海貝泰妮被認定為高新技術企業(yè)，證書編號GR201831001653，根據(jù)《中華人民共和國企業(yè)所得稅法》及相關法規(guī)規(guī)定，上海貝泰妮自2018年1月1日起三年內(nèi)企業(yè)所得稅減按15%的稅率征收。若發(fā)行人因未能持續(xù)符合高新技術企業(yè)認定條件或者未能通過復審申請而不能繼續(xù)享受國家對高新技術企業(yè)的相關稅收政策，將會增加發(fā)行人的稅負，從而對發(fā)行人的盈利情況造成不利影響。

（2）存貨管理的風險

報告期內(nèi)，發(fā)行人線上自營銷售的占比較高，發(fā)行人為應對“5·25”、“6·18”、“雙11”、“雙12”等大型促銷活動帶來的銷售高峰，一般均會提前備貨，以應對短期內(nèi)大批量的銷售需求，如果發(fā)行人對于大型促銷活動帶來的銷量預測不夠準確，則可能出現(xiàn)備貨較多，期末庫存較大的情況；另外，化妝品行業(yè)的特性要求化妝品生產(chǎn)企業(yè)的倉儲、發(fā)貨等必須及時滿足終端消費的需求，因此，化妝品生產(chǎn)企業(yè)必須保持一定庫存量的產(chǎn)品；同時，發(fā)行人化妝品的品類較多，且需要對化妝品的有效期進行嚴格管理。

這對發(fā)行人的庫存管理能力提出了較高要求。報告期各期末，發(fā)行人存貨凈額分別為11,588.70萬元、25,993.41萬元和19,876.57萬元，存貨周轉率分別為1.24次/年、1.20次/年和1.60次/年。發(fā)行人存貨規(guī)模較大且周轉速度較慢，若發(fā)行人銷售增長放緩或供應鏈管理不當，導致存貨周轉速度繼續(xù)放緩甚至庫存積壓，將會對發(fā)行人的盈利能力產(chǎn)生不利影響。

（四）募投資金投資風險

（1）募投項目實際效益不達預期的風險

本次募集資金投資主要投向“中央工廠新基地建設項目”、“營銷渠道及品牌建設項目”、“信息系統(tǒng)升級項目”和“補充營運資金”，發(fā)行人對募集資金投資項目進行可行性分析時，雖然已充分考慮和預測了行業(yè)的發(fā)展趨勢、發(fā)行人的研發(fā)能力和技術儲備、用戶需求的變化趨勢等，但后續(xù)的市場開拓工作仍存在不確定性，如若本次募集資金投資項目的實施未能實現(xiàn)預定的目標，則有可能導致項目收益無法完全實現(xiàn)。

（2）凈資產(chǎn)收益率下滑的風險

截至報告期末，發(fā)行人歸屬于母公司股東的凈資產(chǎn)為75,629.66萬元。報告期內(nèi)，發(fā)行人扣除非經(jīng)常性損益后的加權平均凈資產(chǎn)收益率分別為64.71%、69.00%、62.50%。本次發(fā)行募集資金到位后，發(fā)行人的凈資產(chǎn)將顯著增長，發(fā)行人凈資產(chǎn)收益率將被攤薄。此外，發(fā)行人計劃實施的募集資金投資項目在投產(chǎn)初期對發(fā)行人的經(jīng)營業(yè)績貢獻仍存在不確定性。因此，在短期內(nèi)，發(fā)行人因募集資金到位導致凈資產(chǎn)增加將造成發(fā)行人凈資產(chǎn)收益率出現(xiàn)下降趨勢，股東即期回報存在被攤薄的風險。

（五）實際控制人持股比例較低及公司股權分散的風險

本次發(fā)行前，GUOZHENYU（郭振宇）和KEVINGUO通過諾娜科技和哈祈生合計控制發(fā)行人57.27953%的股份，為發(fā)行人的實際控制人，但通過諾娜科技和哈祈生間接持有發(fā)行人股份的比例僅為30.70730%，本次發(fā)行完成后，實際控制人持有的股份比例將進一步下降。發(fā)行人股權較為分散，在一定程度上可能會降低股東大會對于重大事項決策的效率，從而給發(fā)行人生產(chǎn)經(jīng)營和未來發(fā)展帶來潛在的風險；同時，發(fā)行人存在因股權分散導致董事會、股東大會出現(xiàn)僵局或被收購的風險。

（六）創(chuàng)新風險

化妝品消費極具個性化特點，性別、年齡層次、收入結構、消費理念等因素的差異都會形成不同的消費訴求。在激烈的市場競爭環(huán)境下，受客戶需求多樣化和不斷變化的影響，發(fā)行人需要不斷通過技術創(chuàng)新和產(chǎn)品創(chuàng)新以持續(xù)保持市場競爭優(yōu)勢。而隨著市場消費主體的代際切換，新生消費群體的快速崛起，對于產(chǎn)品差異化、個性化和更新?lián)Q代的需求也將更為明顯，發(fā)行人新產(chǎn)品的推廣是否能獲得消費者和市場的認可存在一定不確定性。發(fā)行人在一定程度上面臨技術創(chuàng)新和產(chǎn)品創(chuàng)新的風險。