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（二）技術(shù)風(fēng)險

（1）技術(shù)更新的風(fēng)險

目前發(fā)行人的業(yè)務(wù)涉及云基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)產(chǎn)業(yè)的多個領(lǐng)域，在IDC服務(wù)、IP地址服務(wù)等領(lǐng)域都有相應(yīng)的核心技術(shù)。云基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)行業(yè)具有技術(shù)快速變更、產(chǎn)品生命周期短、研發(fā)投入大等特點，發(fā)行人必須準(zhǔn)確把握未來市場的發(fā)展方向、加大各項業(yè)務(wù)研發(fā)，推出適應(yīng)于市場需求的技術(shù)及相關(guān)產(chǎn)品。若發(fā)行人因為研發(fā)方向出現(xiàn)偏差或者研發(fā)資金投入不足等問題，無法推出適應(yīng)市場需求的技術(shù)及相關(guān)產(chǎn)品，將會對發(fā)行人的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生一定的影響。

（2）技術(shù)人員流失和核心技術(shù)泄露的風(fēng)險

云基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)行業(yè)具有技術(shù)快速變更、產(chǎn)品生命周期短、研發(fā)投入較大等特點，行業(yè)的技術(shù)壁壘較高，高效穩(wěn)定的技術(shù)團(tuán)隊是行業(yè)的重要競爭力之一。發(fā)行人業(yè)務(wù)處于快速發(fā)展期，在IDC服務(wù)領(lǐng)域不斷加入研發(fā)投入。如果未來發(fā)行人對技術(shù)人員的激勵機(jī)制缺乏競爭力，可能會影響技術(shù)團(tuán)隊的穩(wěn)定性，產(chǎn)生技術(shù)人員流失的風(fēng)險。技術(shù)人員流失可能導(dǎo)致核心技術(shù)泄露，造成發(fā)行人的研發(fā)進(jìn)程放緩、產(chǎn)品升級受阻、產(chǎn)品競爭力削弱，從而對發(fā)行人的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

（三）財務(wù)風(fēng)險

（1）客戶集中度較高的風(fēng)險

發(fā)行人的業(yè)務(wù)以IDC業(yè)務(wù)為主，即向下游客戶（主要為電商、視頻、大數(shù)據(jù)、云計算等互聯(lián)網(wǎng)各個細(xì)分領(lǐng)域互聯(lián)網(wǎng)客戶）提供數(shù)據(jù)中心服務(wù)。受益于移動互聯(lián)網(wǎng)、“企業(yè)上云”等因素推動，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)客戶對數(shù)據(jù)服務(wù)需求日益旺盛，云服務(wù)需求的快速增長也產(chǎn)生了大量的數(shù)據(jù)中心和帶寬需求。與此同時，電商、短視頻、云計算等領(lǐng)域的行業(yè)集中度也進(jìn)一步提升，數(shù)據(jù)中心的需求向頭部互聯(lián)網(wǎng)公司集中，產(chǎn)業(yè)鏈下游企業(yè)行業(yè)集中度持續(xù)提升是導(dǎo)致公司客戶集中度較高的主要原因。

2017年度、2018年度和2019年度發(fā)行人對前五大客戶的銷售額占營業(yè)收入的比例分別為92.39%、91.23%和83.63%。其中，2017年度、2018年度和2019年度發(fā)行人對京東的銷售額占營業(yè)收入的比例分別為86.79%、72.83%和55.13%。因發(fā)行人客戶集中度較高，不排除在合同有效期內(nèi)因運營事故造成客戶合同期滿后減少訂單，或發(fā)行人無法發(fā)展其他優(yōu)質(zhì)客戶，進(jìn)而影響到發(fā)行人的生產(chǎn)經(jīng)營情況及盈利能力。

（2）供應(yīng)商集中的風(fēng)險

由于三大基礎(chǔ)運營商在我國基礎(chǔ)電信資源市場具有絕對資源優(yōu)勢，報告期內(nèi)發(fā)行人主要向中國電信、中國聯(lián)通、中國移動采購或租用帶寬、機(jī)柜等電信資源。報告期內(nèi)，發(fā)行人向前五大供應(yīng)商的采購額占總采購額的比例達(dá)到92.43%、89.29%、83.17%，是發(fā)行人營業(yè)成本的主要構(gòu)成部分。報告期內(nèi)發(fā)行人經(jīng)營所需的帶寬及機(jī)柜資源價格基本保持穩(wěn)定、變動幅度有限，基礎(chǔ)運營商電信資源供應(yīng)充足，且基礎(chǔ)運營商之間亦存在競爭關(guān)系，發(fā)行人的采購不存在對某個供應(yīng)商的依賴。但是，不排除未來基礎(chǔ)運營商提價或者采取限制供應(yīng)電信資源等措施，發(fā)行人在采購方面可能會遇到瓶頸或成本上漲壓力，從而影響發(fā)行人的運營及盈利能力。

（3）毛利率波動的風(fēng)險

報告期內(nèi)，發(fā)行人主營業(yè)務(wù)綜合毛利率分別為23.62%、19.91%和19.97%。其中IDC服務(wù)毛利率分別為16.76%、16.57%和15.06%，呈小幅下降趨勢；IP地址服務(wù)毛利率分別為91.15%、87.33%和92.86%，呈波動趨勢；通信服務(wù)毛利率分別為72.31%、54.72%和43.65%，呈下降趨勢。報告期內(nèi)發(fā)行人業(yè)務(wù)增長較快導(dǎo)致毛利率存在一定波動。IDC服務(wù)毛利率波動是由于數(shù)據(jù)中心市場供需及IDC地域競爭格局變化，致使機(jī)柜租賃成本有所上升；同時機(jī)柜銷售價格調(diào)整存在一定程度的時滯導(dǎo)致存量業(yè)務(wù)存在毛利率下行的壓力。IP地址服務(wù)毛利率變化主要由于IP地址轉(zhuǎn)移服務(wù)較IP地址分配服務(wù)毛利率較高，整體IP地址服務(wù)收入結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致發(fā)行人IP地址服務(wù)的毛利率變化。

通信服務(wù)由于受到市場環(huán)境及競爭格局變化影響，收入結(jié)構(gòu)變化較大導(dǎo)致毛利率波動較大。如果發(fā)行人經(jīng)營活動進(jìn)一步受到市場環(huán)境變化及競爭加劇的影響，發(fā)行人的毛利率可能出現(xiàn)進(jìn)一步波動。

（4）應(yīng)收賬款無法及時收回的風(fēng)險

報告期內(nèi)，發(fā)行人應(yīng)收賬款賬面價值分別為7,157.57萬元、8,579.75萬元和17,615.34萬元。2017年至2018年，發(fā)行人應(yīng)收賬款隨著IDC業(yè)務(wù)營業(yè)規(guī)模增長相應(yīng)增長，2019年應(yīng)收賬款大幅增長的主要是2019年發(fā)行人新增馬駒橋二期數(shù)據(jù)中心及天津臻云數(shù)據(jù)中心，其中馬駒橋二期數(shù)據(jù)中心2019年新增上架1,654個機(jī)柜，天津臻云數(shù)據(jù)中心2019年新增上架2,507個機(jī)柜，上述兩個數(shù)據(jù)中心新增應(yīng)收賬款在應(yīng)收賬款合計中占比為26.22%，占當(dāng)年新增應(yīng)收賬款金額51.91%。目前發(fā)行人的應(yīng)收賬款占比和周轉(zhuǎn)率都處于正常水平，與京東、中國電信、字節(jié)跳動、快手科技等主要客戶信用期通常為1-2個月。雖然該等客戶大多數(shù)為國內(nèi)知名企業(yè)，信用較高，但不排除未來如果客戶經(jīng)營出現(xiàn)惡化，應(yīng)收賬款存在無法收回的風(fēng)險，從而對發(fā)行人的資金使用效率和業(yè)務(wù)的開展產(chǎn)生不利的影響。

（5）運營資金風(fēng)險

隨著發(fā)行人業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，技術(shù)實力及綜合服務(wù)能力的提升，發(fā)行人開始通過投資+租賃、合作共建、自建等方式進(jìn)一步拓寬IDC經(jīng)營模式，提升數(shù)據(jù)中心的獨立性及自主權(quán)，進(jìn)一步提升客戶服務(wù)質(zhì)量。但合作共建、自建模式相較于租賃模式對于資金需求較大，隨著業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，若發(fā)行人運營資金及現(xiàn)金流無法滿足日常經(jīng)營過程中流動資金、臨時性資金需求以及項目建設(shè)資金需求，存在會因運營資金不足給發(fā)行人的經(jīng)營情況帶來不利影響的風(fēng)險。

（6）內(nèi)控風(fēng)險

若本次發(fā)行成功并募足資金及募投項目按照計劃投入，發(fā)行人資產(chǎn)規(guī)模和業(yè)務(wù)將進(jìn)一步快速擴(kuò)張，對發(fā)行人管理人員的管理能力將提出更高要求。盡管目前發(fā)行人管理人員已積累了豐富的管理經(jīng)驗，但如果管理人員的管理能力無法與資產(chǎn)規(guī)模和業(yè)務(wù)的持續(xù)擴(kuò)張相適應(yīng)，則會因內(nèi)部控制風(fēng)險給發(fā)行人的經(jīng)營情況帶來不利影響。