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（五）財務(wù)風(fēng)險

（1）應(yīng)收賬款回收風(fēng)險

報告期各期末，公司應(yīng)收賬款賬面余額分別為10,625.65萬元、12,804.26萬元和12,246.22萬元，隨著公司營業(yè)收入的增長，應(yīng)收賬款有所增加。公司應(yīng)收賬款主要為1年以內(nèi)的款項，公司應(yīng)收賬款主要為應(yīng)收門店、批發(fā)客戶和醫(yī)?？?，主要客戶的信用記錄良好，發(fā)生壞賬的風(fēng)險較小。

隨著公司銷售規(guī)模的擴大，公司應(yīng)收賬款可能持續(xù)保持在較高水平，如果未來宏觀經(jīng)濟環(huán)境變化導(dǎo)致客戶所處行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營或財務(wù)狀況出現(xiàn)惡化、客戶的資信狀況發(fā)生變化或公司收款措施不力，將使公司面臨應(yīng)收賬款無法及時或無法全部收回的風(fēng)險，并直接影響經(jīng)營業(yè)績。

（2）存貨跌價風(fēng)險

公司作為醫(yī)藥流通企業(yè)，存貨主要為庫存商品，報告期各期末存貨賬面余額分別為12,716.73萬元、19,808.40萬元及16,539.22萬元。公司需要保持一定的庫存量以保障日常經(jīng)營的穩(wěn)定性，雖然公司已經(jīng)按照會計準(zhǔn)則的有關(guān)規(guī)定足額計提了存貨跌價準(zhǔn)備，但若未來市場發(fā)生重大不利變化，如產(chǎn)品銷售不暢、售價大幅下降等情況，而公司未能及時有效應(yīng)對并做出相應(yīng)調(diào)整，將可能大幅計提存貨跌價準(zhǔn)備，從而對公司的盈利水平產(chǎn)生重大不利影響。

（3）現(xiàn)金管理風(fēng)險

公司所處的行業(yè)為批發(fā)和零售行業(yè)，行業(yè)特點決定公司在面向消費者零售時，存在現(xiàn)金結(jié)算方式。隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的不斷擴大，門店現(xiàn)金結(jié)算的規(guī)模也將持續(xù)擴大。盡管公司制定了《門店督導(dǎo)管理條例》、《門店資金管理制度》、《貨幣資金管理制度》、《關(guān)于現(xiàn)金收支的管理規(guī)定》等制度對門店日常經(jīng)營過程中的現(xiàn)金結(jié)算方式進行規(guī)范，但如果由于操作不當(dāng)、員工工作疏忽或其他因素等原因，造成在現(xiàn)金收取、保管、支出等環(huán)節(jié)造成現(xiàn)金損失，將可能給公司帶來一定風(fēng)險。

（4）經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為負(fù)的風(fēng)險

報告期內(nèi)，發(fā)行人經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-3,395.55萬元、688.98萬元及8,091.61萬元，其中，2017年度發(fā)行人經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為負(fù)數(shù)的原因是：公司借助現(xiàn)有門店營銷網(wǎng)絡(luò)形成的統(tǒng)一采購優(yōu)勢，著力發(fā)展特品業(yè)務(wù)，存貨儲備相應(yīng)增加，隨著特品業(yè)務(wù)規(guī)模的擴張，公司應(yīng)收賬款也有所增加，公司上下游的付款及收款結(jié)算存在一定的時間差。

未來隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的進一步擴大，若公司不能保持合理的應(yīng)收賬款回款速度及存貨周轉(zhuǎn)速度，不能持續(xù)強化現(xiàn)金流管理或拓展銀行借款等融資渠道，則公司的資金周轉(zhuǎn)將面臨一定的壓力，從而對公司經(jīng)營和業(yè)務(wù)擴張造成較大不利影響。因此，發(fā)行人特提醒投資者關(guān)注發(fā)行人經(jīng)營活動現(xiàn)金流量為負(fù)的風(fēng)險。

（5）返利政策變化可能對公司經(jīng)營業(yè)績

產(chǎn)生影響報告期各期，公司收到的供應(yīng)商的票折返利分別為2,051.87萬元、4,775.58萬元、5,701.31萬元，占營業(yè)成本的比例為3.48%、6.59%、6.88%，票折返利金額占營業(yè)成本的比例逐年提高。公司上游供應(yīng)商為激勵銷售，在約定的結(jié)算周期內(nèi)按照協(xié)議約定給予一定的返利，公司通過規(guī)模采購獲得的票折返利可以有效降低采購成本。公司按照與供應(yīng)商前期約定的條件或者政策來執(zhí)行返利，若由于后續(xù)供應(yīng)商促銷政策調(diào)整或其他原因?qū)е鹿緹o法繼續(xù)執(zhí)行相關(guān)返利條款，進而可能影響公司的盈利穩(wěn)定性與增長。

（6）股東即期回報被攤薄風(fēng)險

報告期內(nèi)，發(fā)行人扣除非經(jīng)常性損益后加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為30.62%、18.27%及17.87%。發(fā)行人本次募集資金到位后，發(fā)行人總股本和凈資產(chǎn)規(guī)模將相應(yīng)增長，而募集資金投資項目有一定的建設(shè)周期，建設(shè)期內(nèi)難以產(chǎn)生直接的經(jīng)濟效益。因此，募集資金到位后的短期內(nèi)，公司凈利潤增長幅度可能會低于總股本和凈資產(chǎn)的增長幅度，每股收益、凈資產(chǎn)收益率等財務(wù)指標(biāo)將可能出現(xiàn)一定幅度的下降，股東即期回報存在被攤薄的風(fēng)險。

（7）毛利率下降的風(fēng)險

報告期各期，公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為22.45%、20.58%和19.77%。近年來，公司在專注做好直營和加盟業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，不斷創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式，拓展了品牌合作的新業(yè)態(tài)，這部分業(yè)務(wù)剛起步、毛利率相對較低，從而使報告期內(nèi)公司的主營業(yè)務(wù)毛利率逐年下降。公司在未來經(jīng)營發(fā)展中，將受行業(yè)政策變化、競爭加劇、房租及人力成本上升、藥品銷售價格下降等不確定因素的影響，公司主營業(yè)務(wù)毛利率存在波動及下降的風(fēng)險。

（六）法律風(fēng)險

（1）門店合規(guī)經(jīng)營風(fēng)險

截至2019年12月31日，發(fā)行人及其子公司擁有直營及加盟門店927家，其中直營門店182家，加盟門店745家。隨著銷售區(qū)域的擴大、門店數(shù)量的增加，公司門店的日常規(guī)范管理難度也逐步加大。公司現(xiàn)已建立了較健全的內(nèi)部控制制度，但仍存在醫(yī)保刷卡管理、預(yù)包裝商品經(jīng)營標(biāo)簽不符合規(guī)定、店外宣傳超出城管批準(zhǔn)范圍等個別違規(guī)行為，公司存在因違規(guī)經(jīng)營受到行政處罰而導(dǎo)致經(jīng)營遭受損失的風(fēng)險。

（2）商品質(zhì)量安全風(fēng)險

藥品經(jīng)過復(fù)雜的生產(chǎn)過程及各種運輸渠道最后到達公司零售門店進行銷售，在這一過程中，有諸多影響藥品質(zhì)量安全的因素。如：產(chǎn)品的運輸方式、儲存的溫度等可能會影響藥品的質(zhì)量，從而有可能影響消費者的健康狀況。此外，公司存在將自有品牌授權(quán)給上游醫(yī)藥生產(chǎn)企業(yè)進行貼牌生產(chǎn)的情況。

雖然公司在日常經(jīng)營過程中嚴(yán)格遵守和執(zhí)行相關(guān)法律法規(guī)和內(nèi)部管理制度，但隨著公司直營、加盟和品牌合作門店數(shù)量的增加以及特品業(yè)務(wù)的發(fā)展，商品質(zhì)量控制的難度逐漸增大。未來仍不能完全消除公司采購的商品或者其他企業(yè)使用本公司品牌生產(chǎn)的相關(guān)商品出現(xiàn)質(zhì)量安全問題，將可能導(dǎo)致消費者投訴或者公司遭受行政處罰，從而對公司的市場聲譽造成影響和潛在的經(jīng)濟損失。

（七）發(fā)行失敗的風(fēng)險

本次公開發(fā)行的結(jié)果將受到證券市場整體情況、投資者對公司的價值判斷、投資者對本次發(fā)行方案的認(rèn)可程度等多種因素的影響，本次發(fā)行存在認(rèn)購不足而導(dǎo)致發(fā)行失敗的風(fēng)險。