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（三）盈利能力下降風(fēng)險(xiǎn)

（1）原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

公司以硅料為基礎(chǔ)原材料，并在此基礎(chǔ)上加工成硅片、電池片，最終組裝成光伏組件。2004年至2008年，受技術(shù)水平和產(chǎn)能制約，硅料價(jià)格持續(xù)處于高位；2008年之后，隨著技術(shù)的進(jìn)步和普及，同時(shí)得益于全球硅料廠商的大幅擴(kuò)產(chǎn)和國(guó)內(nèi)新建產(chǎn)能的逐漸釋放，硅料供應(yīng)緊張局面得到改善，硅料價(jià)格從高位快速下跌。2013年之后，硅料價(jià)格受技術(shù)進(jìn)步和階段性供求關(guān)系的影響，處于波動(dòng)狀態(tài)。2018年以來(lái)，受光伏政策影響，硅料價(jià)格出現(xiàn)較大幅度下跌。如果大型硅料生產(chǎn)企業(yè)出現(xiàn)不可預(yù)知的產(chǎn)能波動(dòng)，或下游市場(chǎng)的階段性超預(yù)期需求爆發(fā)，將導(dǎo)致硅料價(jià)格大幅波動(dòng)，從而影響到硅片及電池片的價(jià)格，影響公司的成本及盈利能力。

（2）組件毛利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)巨大潛力的吸引下，越來(lái)越多企業(yè)進(jìn)入光伏行業(yè)，公司面臨的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。同時(shí)，受行業(yè)技術(shù)進(jìn)步及原料成本下降等因素影響，光伏組件價(jià)格多年來(lái)持續(xù)下降。報(bào)告期內(nèi)，受行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)及技術(shù)進(jìn)步帶來(lái)的價(jià)格與成本下降影響，公司光伏組件產(chǎn)品成本和價(jià)格持續(xù)下跌，2016年-2018年，公司組件毛利率分別為17.79%、15.28%和16.35%，在一定范圍內(nèi)波動(dòng)。雖然當(dāng)前市場(chǎng)需求呈持續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)，但如果光伏組件產(chǎn)品價(jià)格大幅下跌，同時(shí)公司不能有效控制成本及費(fèi)用率水平，公司將面臨組件產(chǎn)品毛利率下降、凈利潤(rùn)下降的風(fēng)險(xiǎn)。

（3）光伏系統(tǒng)業(yè)務(wù)收入波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)

公司光伏系統(tǒng)業(yè)務(wù)包括電站業(yè)務(wù)及系統(tǒng)產(chǎn)品業(yè)務(wù)，包含光伏電站工程建設(shè)項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)、設(shè)計(jì)、采購(gòu)、施工、試運(yùn)行等環(huán)節(jié)，需具備設(shè)計(jì)、施工等多領(lǐng)域的能力。光伏系統(tǒng)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)日漸激烈，雖然公司具備較強(qiáng)的業(yè)務(wù)實(shí)力，并儲(chǔ)備了一批經(jīng)驗(yàn)較為豐富的人才，但仍有可能在未來(lái)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中因各種因素丟失業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，從而導(dǎo)致該業(yè)務(wù)收入產(chǎn)生波動(dòng)，進(jìn)而影響公司整體盈利能力。此外，光伏電站業(yè)務(wù)存在一定的業(yè)務(wù)周期和不確定性。

公司取得光伏電站建設(shè)資格（業(yè)務(wù)開(kāi)發(fā)），安排電站所需光伏組件的生產(chǎn)，以及項(xiàng)目前期的設(shè)計(jì)、工程施工等過(guò)程均需要一定的周期，電站建成后期并網(wǎng)發(fā)電、將電站轉(zhuǎn)讓給受讓方亦需要一定的周期，并且光伏電站業(yè)務(wù)易受土地、電網(wǎng)接入等不確定性因素的影響，因而公司存在光伏系統(tǒng)業(yè)務(wù)收入波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

（4）集中式光伏發(fā)電棄光限電風(fēng)險(xiǎn)

我國(guó)部分集中式光伏電站建設(shè)地區(qū)存在地區(qū)電網(wǎng)輸送能力有限、當(dāng)?shù)赜秒娯?fù)荷不足等情況，新增的發(fā)電量無(wú)法通過(guò)現(xiàn)有電網(wǎng)消納，導(dǎo)致集中式光伏電站未能滿負(fù)荷運(yùn)行，即“棄光限電”。最近幾年來(lái)，國(guó)內(nèi)甘肅、內(nèi)蒙、新疆等中西部地區(qū)省份出現(xiàn)過(guò)不同程度的“棄光限電”問(wèn)題，核心原因是受當(dāng)?shù)叵{能力不強(qiáng)、電網(wǎng)建設(shè)滯后、外送輸電通道容量有限等因素的影響和制約。如果未來(lái)?xiàng)壒庀揠姷牡貐^(qū)增加，會(huì)造成光伏電站投資收益率下降，影響光伏行業(yè)的投資區(qū)域布局。同時(shí)公司建設(shè)的集中式光伏發(fā)電站所發(fā)電能需并入電網(wǎng)以實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益，項(xiàng)目建成后，如因電網(wǎng)建設(shè)速度緩慢，配套電網(wǎng)不完善，光伏發(fā)電消納能力不足導(dǎo)致棄光限電，將影響項(xiàng)目盈利及后續(xù)項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓收益。

（5）電價(jià)補(bǔ)貼收款滯后風(fēng)險(xiǎn)

根據(jù)相關(guān)文件的規(guī)定，目前我國(guó)光伏電站的售電收入主要來(lái)自于電費(fèi)收入和可再生能源電價(jià)附加資金補(bǔ)助（以下簡(jiǎn)稱“補(bǔ)貼”），雖然我國(guó)政府明確了補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)，但是光伏電站企業(yè)獲取補(bǔ)貼在提出補(bǔ)助申請(qǐng)后，需經(jīng)相關(guān)部門(mén)審核，列入可再生能源電價(jià)附加資金補(bǔ)助目錄；

財(cái)政部根據(jù)可再生能源電價(jià)附加收入、省級(jí)電網(wǎng)企業(yè)和地方獨(dú)立電網(wǎng)企業(yè)資金申請(qǐng)等情況，將可再生能源電價(jià)附加補(bǔ)助資金撥付到國(guó)網(wǎng)電力公司，而后撥付光伏發(fā)電企業(yè)。由于財(cái)政補(bǔ)貼資金及審批流程等原因，光伏發(fā)電企業(yè)通常在電站并網(wǎng)后一年半以上才能取得補(bǔ)貼。

光伏電站業(yè)務(wù)盈利較大程度上依賴于電站建成后能否順利并網(wǎng)發(fā)電，以及并網(wǎng)發(fā)電時(shí)點(diǎn)國(guó)家、地方政府對(duì)光伏發(fā)電上網(wǎng)電價(jià)的補(bǔ)貼政策。

若項(xiàng)目建成后，無(wú)法順利并網(wǎng)發(fā)電或無(wú)法納入享受補(bǔ)貼的范圍，或者并網(wǎng)發(fā)電前，國(guó)家、地方政府下調(diào)對(duì)光伏發(fā)電上網(wǎng)電價(jià)的補(bǔ)貼，則將對(duì)項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)、轉(zhuǎn)讓收益產(chǎn)生影響。截至2018年末，公司仍持有一定規(guī)模的光伏電站資產(chǎn)，對(duì)于已經(jīng)并網(wǎng)發(fā)電的電站，存在較大金額的應(yīng)收補(bǔ)貼，雖然電價(jià)補(bǔ)貼以國(guó)家信用為基礎(chǔ)，該項(xiàng)收入無(wú)法收回的風(fēng)險(xiǎn)極低，但在補(bǔ)貼未發(fā)放之前，公司將存在大額應(yīng)收賬款，從而拖累公司現(xiàn)金流，增加財(cái)務(wù)成本，影響公司資產(chǎn)收益率，影響企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，同時(shí)也會(huì)增加電站出售的難度。

（6）公司業(yè)績(jī)下降超過(guò)50%的風(fēng)險(xiǎn)

根據(jù)本保薦書(shū)所述相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)因素，以及公司未預(yù)料到的風(fēng)險(xiǎn)或因不可抗力導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)，相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)均可能導(dǎo)致公司營(yíng)業(yè)收入、毛利率等財(cái)務(wù)指標(biāo)大幅波動(dòng)或下滑，從而大幅減少公司盈利。相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)在個(gè)別極端情況下或者多個(gè)風(fēng)險(xiǎn)疊加的情況下，將有可能導(dǎo)致公司上市當(dāng)年?duì)I業(yè)利潤(rùn)較上年下滑50%以上，甚至出現(xiàn)虧損。