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本次上市存在的風險

（一）技術(shù)風險

1、技術(shù)升級迭代風險

膜技術(shù)應用和水務(wù)投資運營行業(yè)屬于技術(shù)密集型行業(yè)，尤其是膜技術(shù)應用行業(yè)下游應用領(lǐng)域廣泛且非標準性要求突出。行業(yè)內(nèi)企業(yè)的不斷發(fā)展壯大，必須進行持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品開發(fā)。報告期內(nèi)，發(fā)行人技術(shù)創(chuàng)新和新產(chǎn)品開發(fā)效果顯著，客戶數(shù)量不斷增多、客戶結(jié)構(gòu)不斷改善，經(jīng)營規(guī)模和盈利能力都有所提高。

但未來發(fā)行人如果不能進行持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新或創(chuàng)新不足、無法跟進行業(yè)技術(shù)升級迭代，將導致發(fā)行人的產(chǎn)品無法適應市場需求，發(fā)行人的經(jīng)營業(yè)績、盈利能力及市場地位將會面臨下滑的風險。

2、研發(fā)失敗和成果轉(zhuǎn)化風險

發(fā)行人以先進膜分離技術(shù)的開發(fā)與應用為業(yè)務(wù)基礎(chǔ)，致力于為傳統(tǒng)工業(yè)生產(chǎn)過程的升級改造提供清潔生產(chǎn)與綠色制造的手段與方法，為過程工業(yè)的分離純化與污廢水資源化提供基于膜技術(shù)應用的創(chuàng)新解決方案，主要核心技術(shù)包括制膜及膜設(shè)備技術(shù)、膜技術(shù)應用工藝技術(shù)等方面。發(fā)行人持續(xù)開展膜材料、膜組件和膜應用方面的新產(chǎn)品研發(fā)工作，并投入了大量的資金、人員和技術(shù)。

但對行業(yè)發(fā)展趨勢的判斷可能存在偏差，以及新產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和市場推廣存在一定的不確定性，發(fā)行人可能面臨新產(chǎn)品研發(fā)失敗或技術(shù)成果不能較好實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化預期的風險，從而對發(fā)行人經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利的影響。

（二）經(jīng)營風險

1、宏觀經(jīng)濟及政策性變動引起下游客戶訂單減少導致營業(yè)收入波動的風險

發(fā)行人主營業(yè)務(wù)所處行業(yè)的市場需求與宏觀經(jīng)濟以及包括污染物排放標準、排污收費標準和國家規(guī)劃的節(jié)能減排目標等在內(nèi)的國家相關(guān)環(huán)保政策聯(lián)系緊密，國家宏觀經(jīng)濟的整體運行態(tài)勢或國家相關(guān)政策的調(diào)整，都會對發(fā)行人主營業(yè)務(wù)的市場需求產(chǎn)生影響。

發(fā)行人下游客戶主要分布于醫(yī)藥制造、生物發(fā)酵、食品飲料、石油化工等領(lǐng)域，其新增產(chǎn)能亦與國家宏觀經(jīng)濟周期的變化緊密相關(guān)，在較大程度上依賴于國民經(jīng)濟運行狀況及國家固定資產(chǎn)投資規(guī)模。在國民經(jīng)濟發(fā)展的不同時期，各行業(yè)之間景氣程度存在一定差異，國家宏觀經(jīng)濟政策也在不斷調(diào)整，上述情形將直接影響發(fā)行人下游客戶的市場需求，從而可能造成發(fā)行人主營業(yè)務(wù)收入的波動。

2、行業(yè)競爭加劇風險

國內(nèi)膜技術(shù)應用行業(yè)是極具發(fā)展活力的新興行業(yè)，產(chǎn)業(yè)化還處于起步階段，與具有相當生產(chǎn)規(guī)模技術(shù)先進、品種齊全、資本雄厚、管理先進的國際知名膜技術(shù)應用企業(yè)進行直接競爭。

盡管國家對膜技術(shù)應用行業(yè)發(fā)展高度重視，國內(nèi)知名企業(yè)也保持了較高的增長速度，但與全球知名膜技術(shù)應用企業(yè)相比，包括發(fā)行人在內(nèi)的國內(nèi)企業(yè)在資本、管理經(jīng)驗等方面都還處于相對弱勢地位。

在膜技術(shù)應用領(lǐng)域，雖然行業(yè)發(fā)展?jié)摿薮?，但隨著眾多國外大型膜技術(shù)企業(yè)紛紛進入我國，憑借其資本和技術(shù)優(yōu)勢介入我國膜技術(shù)處理應用市場，同時國內(nèi)企業(yè)如碧水源、津膜科技等通過上市實現(xiàn)了快速發(fā)展，加劇了行業(yè)競爭。在水務(wù)投資運營領(lǐng)域，隨著國家對水資源的日益重視，亦吸引了眾多資金進入該行業(yè)，未來市場競爭日趨激烈。

3、膜技術(shù)應用業(yè)務(wù)主要客戶波動的風險

發(fā)行人膜技術(shù)應用業(yè)務(wù)主要系根據(jù)客戶的差異化需求，為其提供包括技術(shù)開發(fā)、工程設(shè)計和系統(tǒng)集成、現(xiàn)場安裝調(diào)試、運營技術(shù)支持和售后服務(wù)在內(nèi)的綜合解決方案。不同于標準化產(chǎn)品的生產(chǎn)型公司，發(fā)行人銷售的膜設(shè)備均為根據(jù)不同客戶的特殊要求集成的定制化設(shè)備，具有數(shù)量小、金額大的特點，主要供制藥企業(yè)、生物化工企業(yè)、石化冶金企業(yè)等下游客戶新建或者擴建生產(chǎn)線。但下游客戶的產(chǎn)能擴張需要根據(jù)市場情況而發(fā)生變化，因此報告期內(nèi)發(fā)行人膜技術(shù)應用業(yè)務(wù)的主要客戶有所變動。

4、水務(wù)投資運營項目的經(jīng)營風險

水務(wù)投資運營業(yè)務(wù)為發(fā)行人的重要收入和利潤來源，該項業(yè)務(wù)收入在2016年、2017年和2018年占發(fā)行人主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為38.12%、39.35%和40.46%，毛利額占發(fā)行人總毛利額的比例分別為48.25%、44.24%和41.49%。受各污水處理廠污水處理結(jié)算量、污水處理單價及運營成本影響，發(fā)行人水務(wù)投資運營業(yè)務(wù)的收入及毛利率會產(chǎn)生波動，并對發(fā)行人整體經(jīng)營業(yè)績造成影響：

（1）污水處理量與基本水量產(chǎn)生差異的風險

影響污水處理量的主要因素包括各污水處理廠所在區(qū)域污水收集管網(wǎng)的建設(shè)進度、管網(wǎng)收集區(qū)域和服務(wù)區(qū)域內(nèi)水用戶數(shù)量。按照行業(yè)慣例，發(fā)行人在簽訂特許經(jīng)營權(quán)協(xié)議時會與政府主管部門約定基本水量，按照經(jīng)主管部門確認的污水處理量進行結(jié)算。

一方面，雖然特許經(jīng)營權(quán)協(xié)議未就基本水量向下調(diào)整進行約定，發(fā)行人也未出現(xiàn)向下調(diào)整的情形，但因業(yè)主方提供進水水量不足，發(fā)行人下屬許昌市東城區(qū)污水處理廠、華安縣第二污水處理廠、宿松縣城城北污水處理廠、汶上縣康驛污水處理廠和宿松臨江產(chǎn)業(yè)園復興污水處理廠等污水處理量長期、大幅低于基本水量，未來不排除政府部門對基本水量提出調(diào)整或要求按照實際處理量進行結(jié)算，這將直接對水務(wù)投資運營業(yè)務(wù)收入產(chǎn)生不利影響；另一方面，受不正常天氣和各污水處理廠設(shè)施條件的影響，也可能導致發(fā)行人實際污水處理量大于基本水量的情形出現(xiàn)，從而導致發(fā)行人運營成本提高、水務(wù)投資運營業(yè)務(wù)毛利率發(fā)生波動。

（2）污水處理服務(wù)費單價調(diào)整滯后的風險

發(fā)行人投資的市政污水處理項目特許經(jīng)營期一般為25年至30年，項目公司收入來源于根據(jù)特許經(jīng)營權(quán)協(xié)議收取的污水處理費。發(fā)行人簽訂的特許經(jīng)營權(quán)協(xié)議中均約定了污水處理費初始單價及單價調(diào)整條款，項目運營期中按照約定的調(diào)價周期，根據(jù)項目運營成本要素（如電費、人工費等）價格變動系數(shù)調(diào)整初始單價。根據(jù)協(xié)議約定的調(diào)價周期實施單價調(diào)整時，單價調(diào)整涉及的成本要素變動需要多個主管機構(gòu)的審核確認，單價調(diào)整可能會存在滯后性，這將會在一定程度上影響發(fā)行人的經(jīng)營業(yè)績，降低發(fā)行人水務(wù)投資運營業(yè)務(wù)的毛利率水平。

（3）污水處理質(zhì)量的風險

發(fā)行人水務(wù)投資運營業(yè)務(wù)主要集中于市政污水處理，即主要負責對城市管網(wǎng)收集的污水進行集中處理后達標排放。目前，雖然各地工業(yè)企業(yè)聚集入園已成為趨勢，但由于中小城市建設(shè)仍相對滯后，工業(yè)廢水和生活污水一般由城市管網(wǎng)統(tǒng)一收集后混合進入城市污水處理廠進行處理；工業(yè)企業(yè)在廢水排放前需要對廢水進行預處理，但仍存在不少處理不達標或直接排放的情況。

由于工業(yè)廢水成分復雜、波動性大，不僅給水環(huán)境造成直接污染，也對污水處理廠處理設(shè)備帶來較大沖擊。發(fā)行人下屬污水處理廠在日常運營中的污水處理質(zhì)量受到進水水質(zhì)、設(shè)備運行狀況、工藝參數(shù)設(shè)置和控制等因素的影響，雖然發(fā)行人與政府部門在特許經(jīng)營權(quán)協(xié)議中約定了明確的進水水質(zhì)標準且若因進水水質(zhì)超標導致出水水質(zhì)超標或停止進水等企業(yè)責任的免除條款，但仍存在部分工業(yè)企業(yè)廢水超標排放而導致城市管網(wǎng)收集的前端進水水質(zhì)超標的情形，從而影響發(fā)行人污水處理質(zhì)量，這將對發(fā)行人業(yè)務(wù)開展造成不利影響，甚至將引致因超標排放導致的環(huán)保處罰。

（4）政府部門違約風險

伴隨著我國城鎮(zhèn)化建設(shè)的快速推進以及國家關(guān)于地方政府利用社會資本等政策的積極推行，我國各地的公用設(shè)施建設(shè)獲得了空前的發(fā)展機遇。發(fā)行人水務(wù)投資運營業(yè)務(wù)采用了BOT、TOT或委托運營等經(jīng)營模式向社會提供污水處理服務(wù)。

在運營過程中，發(fā)行人及/或發(fā)行人子公司均與政府部門簽署了特許經(jīng)營權(quán)協(xié)議以嚴格約定各方的權(quán)利和義務(wù)。但在運營過程中，政府部門處于優(yōu)勢地位，一旦違約失信（例如超期結(jié)算污水處理費用、提前終止特許經(jīng)營權(quán)協(xié)議、無法長期保證進水水質(zhì)等、市政污水長期超負荷排放等），將對相關(guān)的水務(wù)投資運營項目造成嚴重的不利影響。

（5）延期、誤工風險

膜技術(shù)應用和水務(wù)投資運營行業(yè)的市場需求與下游客戶的固定資產(chǎn)投資緊密聯(lián)系，通常下游客戶在投資整體規(guī)劃階段，會邀請發(fā)行人根據(jù)客戶具體的生產(chǎn)環(huán)境、生產(chǎn)計劃、生產(chǎn)工藝及相關(guān)參數(shù)等要素對裝備的整體方案包括整體布局、整體功能、系統(tǒng)構(gòu)成以及整體安裝方案等進行設(shè)計，該過程是一個與客戶反復討論、不斷優(yōu)化的過程，所需時間較長。

一旦最終確定設(shè)計方案后，客戶為加快投資建設(shè)進度，通常會要求發(fā)行人以盡可能短的時間完成相關(guān)設(shè)備的集成制造及現(xiàn)場安裝。由于項目實施過程中可能會對方案進行優(yōu)化調(diào)整以及受到客戶整體投資建設(shè)進度的影響，可能會出現(xiàn)因?qū)嶋H交付時間超過合同約定時間而與客戶發(fā)生糾紛的情形。雖然報告期內(nèi)，發(fā)行人部分合同的實際執(zhí)行進度與約定進度不一致主要系客戶項目進度調(diào)整等因素影響，但不排除今后可能會因發(fā)生上述情形而導致延期、誤工而產(chǎn)生糾紛的風險。

（6）季節(jié)性風險

發(fā)行人以先進膜分離技術(shù)的開發(fā)與應用為業(yè)務(wù)基礎(chǔ)，以特種分離與水質(zhì)凈化為業(yè)務(wù)核心，主要經(jīng)營包括工業(yè)料液分離、膜法水處理、環(huán)境工程、膜備件及民用凈水機等在內(nèi)的膜技術(shù)應用業(yè)務(wù)和水務(wù)投資運營業(yè)務(wù)。行業(yè)內(nèi)，由于膜技術(shù)應用項目通常上半年為技術(shù)方案準備、項目立項和設(shè)計階段，下半年為項目具體實施階段，發(fā)行人的業(yè)務(wù)收入有一定的季節(jié)性特征，通常下半年實現(xiàn)的收入和利潤會多于上半年。由于受上述季節(jié)性因素的影響，在完整的會計年度內(nèi)，發(fā)行人的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果表現(xiàn)出一定的波動性，發(fā)行人經(jīng)營業(yè)績面臨季節(jié)性波動的風險。

（7）市場開拓風險

發(fā)行人經(jīng)營規(guī)模不斷擴大，各項業(yè)務(wù)逐漸擴展至更廣區(qū)域。例如在膜技術(shù)應用領(lǐng)域，報告期內(nèi)發(fā)行人的產(chǎn)品銷售至美國、巴西、委內(nèi)瑞拉、印度、泰國、印度尼西亞等國家，及我國福建、浙江、天津、新疆、內(nèi)蒙古、寧夏、甘肅、黑龍江、遼寧、河北、山西、河南、山東、江蘇、湖北、廣東等省、直轄市、自治區(qū)，目前正在積極拓展其他地區(qū)市場；在水務(wù)投資運營領(lǐng)域，發(fā)行人通過BOT、TOT和委托運營方式在全國范圍內(nèi)多個地區(qū)已獲得47個污水處理特許經(jīng)營權(quán)項目。由于新進入市場的經(jīng)營環(huán)境、地方開發(fā)政策和管理法規(guī)等與已進入市場的情況存在一定的差異性，可能會使發(fā)行人經(jīng)營和管理面臨新的挑戰(zhàn)。此外，發(fā)行人可能面對來自上述新市場其他同類企業(yè)的激烈競爭。