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二、集團經(jīng)營風(fēng)險分析

(一）觀眾對影視業(yè)制作業(yè)務(wù)的接受度存在難以預(yù)測的風(fēng)險

公司電視劇、電影及電視綜藝節(jié)目的成功主要取決於公司捕捉觀眾喜好的能力，這在不同地區(qū)可能有所不同且會迅速變化。一般而言，公司的電視節(jié)目及電影在觀眾中的受歡迎程度主要是由公司是否有能力創(chuàng)作及提供吸引人的內(nèi)容、創(chuàng)建吸引廣大觀眾的高質(zhì)量劇本和角色及找到受歡迎的演員和導(dǎo)演厘定。除觀眾接受度外，其他形式的娛樂及休閑活動的可獲取性、宏觀經(jīng)濟條件和其他因素會影響觀眾收視率及公司制作內(nèi)容的成功。

倘公司不能正確預(yù)測觀眾對公司的電視劇、電影及電視綜藝節(jié)目的反應(yīng)，公司產(chǎn)品的成功及受歡迎程度將有風(fēng)險。倘公司的電視劇及電視綜藝節(jié)目不能按預(yù)期進行，公司與電視臺及在線視頻平臺的合作關(guān)系可能惡化，公司的業(yè)務(wù)前景及聲譽可能受到重大不利影響。其亦可能導(dǎo)致成本不能收回或預(yù)期利潤不能實現(xiàn)。

（二）影視行業(yè)受到多方監(jiān)管風(fēng)險

制作及發(fā)行電視節(jié)目及電影在中國受到多方監(jiān)管。法規(guī)幾乎延伸至整個流程的各個方面（從挑選演員、內(nèi)容審查到發(fā)行），且其中眾多方面在并無預(yù)先諮詢民意的情況下已公布。所有該等方面均須經(jīng)政府批準。

例如，各電視劇發(fā)行前須取得電視劇發(fā)行許可證。鑒於制作電視劇或電影通常耗時較長，倘任何意想不到的新法規(guī)或行業(yè)政策使得任何制作被視為不適合發(fā)行，公司可能須產(chǎn)生額外成本以進一步編輯或甚至重新制作部分節(jié)目或電影。

公司過往曾被監(jiān)管部門要求刪除涉及若干演員或?qū)а莸膬?nèi)容，因此，公司的制作過程被延遲。此外，若客戶被政府部門要求推廣不同類型的內(nèi)容，公司的影視制作亦可能延遲發(fā)行。例如，於2019年，公司的電視劇《封神》暫停播放，原因是湖南衛(wèi)視根據(jù)國家宣傳需要調(diào)整其節(jié)目單。

（三）民辦高等教育行業(yè)近期監(jiān)管帶來的重大不確定性限制風(fēng)險

在現(xiàn)時監(jiān)管環(huán)境下并根據(jù)該修正案的詮釋及涉及旗下大學(xué)的現(xiàn)時所有權(quán)架構(gòu)，公司有意將旗下大學(xué)注冊為營利性民辦學(xué)校。公司成為營利性民辦學(xué)校後，可能失去所得稅豁免的稅務(wù)優(yōu)惠待遇。除稅項的潛在變動外，注冊程序及對公司根據(jù)新法規(guī)計劃辦學(xué)的影響可能仍存在重大不確定性。當有關(guān)選擇將旗下大學(xué)注冊為非營利性或營利性民辦學(xué)校的更為詳細政策及規(guī)則適用時，倘旗下大學(xué)注冊為營利性學(xué)校產(chǎn)生大量行政及財務(wù)成本，公司的財務(wù)狀況及經(jīng)營業(yè)績會受到重大不利影響。

此外，為選擇將旗下大學(xué)注冊為營利性學(xué)校，公司將需進行財務(wù)清算；經(jīng)有關(guān)政府機構(gòu)相關(guān)部門同意後明確大學(xué)土地、校舍及辦學(xué)積累等財產(chǎn)的權(quán)屬；繳納相關(guān)稅費；及於相關(guān)政府機構(gòu)重新登記，以繼續(xù)辦學(xué)。在并無任何詳細的實施規(guī)則或其他指引的情況下，公司無法預(yù)測或估計所涉及的潛在成本及開支，這可能對公司的業(yè)務(wù)、財務(wù)狀況及經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生重大不利影響。

倘《司法部徵求意見稿》按現(xiàn)有形式通過，亦可能對旗下大學(xué)的營運產(chǎn)生影響：公司將須將旗下大學(xué)的注冊資本增加至不少於200百萬元（截至最後實際可行日期，旗下大學(xué)的注冊資本為150百萬元，公司計劃通過銀行借款或舉辦者注資來填補缺口）；及倘公司的辦學(xué)方式被認定為集團化辦學(xué)或倘公司的契約安排根據(jù)《司法部徵求意見稿》第12條被認定為「契約安排」，公司或需將旗下大學(xué)登記為營利性民辦學(xué)校。

該規(guī)定亦可能對公司擴張策略產(chǎn)生負面影響，由於公司不再能通過加盟連鎖或「契約安排」等方式收購非營利性民辦學(xué)?；蚩刂圃摰葘W(xué)校，公司的收購范圍亦可能受限。另外，公司的契約安排可被視為公司民辦學(xué)校的關(guān)連交易。公司在建立披露機制以及在相關(guān)政府機構(gòu)進行檢討及審計時或會招致大量合規(guī)成本。

該過程可能不受公司控制，且可能會極為復(fù)雜及冗雜。政府機構(gòu)在其檢討及審計過程中，或會強制公司修訂公司的契約安排，從而可能對公司的契約安排運作造成不利影響。政府機構(gòu)亦可能發(fā)現(xiàn)公司契約安排項下的一個或多個協(xié)議不符合適用中國法律法規(guī)，并可能對公司施加行政處罰，而導(dǎo)致對公司經(jīng)營及財務(wù)狀況造成重大不利影響。

此外，《司法部徵求意見稿》是否將按現(xiàn)時形式采納以及將如何詮釋及執(zhí)行仍存在未知數(shù)。公司無法有把握地預(yù)測未來與執(zhí)行中國民辦教育促進法相關(guān)的法例或法規(guī)對公司業(yè)務(wù)、財務(wù)狀況及經(jīng)營業(yè)績的影響（如有）。倘本集團現(xiàn)有公司架構(gòu)或契約安排被視為違反任何法律，公司或須終止或修訂契約安排，公司興辦民辦學(xué)校的執(zhí)照或會被吊銷、取消或不予續(xù)期，以及公司或會面臨其他處罰。另外，公司亦可能在進一步擴展旗下大學(xué)方面受到限制。在此情況下，公司的業(yè)務(wù)、財務(wù)狀況及經(jīng)營業(yè)績將會受到重大不利影響。