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二、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

（一）毛利率下降的風(fēng)險(xiǎn)

2017年、2018年、2019年、2020年1-6月，發(fā)行人主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為36.53%、32.82%、18.85%和16.53%1，2019年及2020年1-6月毛利率下降主要系二硫化碳產(chǎn)品價(jià)格下降幅度超過(guò)同期成本下降所致。若未來(lái)二硫化碳銷售價(jià)格進(jìn)一步下降，主要原材料價(jià)格上升，則公司將面臨毛利率進(jìn)一步下降的風(fēng)險(xiǎn)。

（二）應(yīng)收賬款的風(fēng)險(xiǎn)

報(bào)告期各期末，發(fā)行人應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為14,253.69萬(wàn)元、15,962.62萬(wàn)元、14,317.06萬(wàn)元和16,214.14萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為12.21%、12.09%、14.63%和21.51%（已年化處理）。報(bào)告期各期末，應(yīng)收賬款前五名占應(yīng)收賬款賬面余額的比例分別為42.71%、40.56%、49.21%和42.51%。若主要客戶經(jīng)營(yíng)狀況發(fā)生重大不利變化，發(fā)行人可能面臨應(yīng)收賬款無(wú)法收回的風(fēng)險(xiǎn)。

（三）存貨減值的風(fēng)險(xiǎn)

報(bào)告期各期末，公司存貨賬面價(jià)值分別為3,766.79萬(wàn)元、4,095.75萬(wàn)元、4,656.75萬(wàn)元和4,212.25萬(wàn)元，呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。公司已根據(jù)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求對(duì)存貨進(jìn)行減值測(cè)試。若未來(lái)市場(chǎng)需求發(fā)生變化，原材料和庫(kù)存商品市場(chǎng)價(jià)格下降，可能存在存貨成本高于可變現(xiàn)凈值的情形，公司將面臨存貨減值的風(fēng)險(xiǎn)。

（四）報(bào)告期內(nèi)投資收益占利潤(rùn)總額較大的風(fēng)險(xiǎn)

報(bào)告期內(nèi)，公司投資收益分別為4,875.46萬(wàn)元、4,301.28萬(wàn)元、3,182.55萬(wàn)元和2,666.01萬(wàn)元，占公司當(dāng)期利潤(rùn)總額比例分別為19.34%、16.30%、48.43%和151.63%，占比較高。公司的投資收益主要來(lái)源于對(duì)參股公司興發(fā)金冠、印度百金和濱海天然氣的長(zhǎng)期股權(quán)投資收益，為延伸產(chǎn)業(yè)鏈和業(yè)務(wù)布局，發(fā)行人作為創(chuàng)始股東，分別與興發(fā)集團(tuán)（股票代碼：600141）設(shè)立合營(yíng)企業(yè)興發(fā)金冠、與印度菲爾實(shí)業(yè)有限公司設(shè)立聯(lián)營(yíng)企業(yè)印度百金。其中，興發(fā)金冠主要從事二硫化碳、二甲基亞砜的生產(chǎn)，二甲基亞砜是一種主要運(yùn)用于醫(yī)藥行業(yè)的精細(xì)化工產(chǎn)品，產(chǎn)品附加值高，以二硫化碳生產(chǎn)過(guò)程中副產(chǎn)硫化氫作為原料，可實(shí)現(xiàn)循環(huán)經(jīng)濟(jì)；印度百金主要在印度從事二硫化碳的生產(chǎn)，以實(shí)現(xiàn)發(fā)行人海外市場(chǎng)延伸。濱海天然氣系發(fā)行人聯(lián)營(yíng)企業(yè)，子公司山東金典持有其16.25%的股權(quán)且發(fā)行人向其派駐董事，主營(yíng)業(yè)務(wù)為天然氣儲(chǔ)運(yùn)、天然氣技術(shù)開(kāi)發(fā)服務(wù)、燃具銷售，其為發(fā)行人上游天然氣銷售商提供天然氣管道運(yùn)輸服務(wù)。如果上述企業(yè)因自身經(jīng)營(yíng)原因?qū)е陆?jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下降，將可能導(dǎo)致發(fā)行人投資收益下滑，從而對(duì)發(fā)行人盈利水平帶來(lái)不利影響。

（五）不能持續(xù)享受稅收優(yōu)惠的風(fēng)險(xiǎn)

公司全資子公司瑪納斯金元利屬于從事國(guó)家鼓勵(lì)類產(chǎn)業(yè)的內(nèi)資企業(yè)。根據(jù)《關(guān)于深入實(shí)施西部大開(kāi)發(fā)戰(zhàn)略有關(guān)稅收政策問(wèn)題的通知》（財(cái)稅〔2011〕58號(hào)）及《關(guān)于延續(xù)西部大開(kāi)發(fā)企業(yè)所得稅政策的公告》（財(cái)政部公告2020年第23號(hào)）相關(guān)規(guī)定，自2011年1月1日至2030年12月31日，對(duì)設(shè)在西部地區(qū)的鼓勵(lì)類產(chǎn)業(yè)企業(yè)減按15%的稅率征收企業(yè)所得稅。報(bào)告期內(nèi)，子公司瑪納斯金元利的企業(yè)所得稅減按15%稅率計(jì)繳。根據(jù)財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局聯(lián)合印發(fā)的《關(guān)于促進(jìn)殘疾人就業(yè)增值稅優(yōu)惠政策的通知》（財(cái)稅[2016]52號(hào)），公司按照實(shí)際安置的殘疾人員人數(shù)享受即征即退增值稅的優(yōu)惠。報(bào)告期內(nèi)，子公司瑪納斯金元利因安置殘疾人員享受的增值稅即征即退金額分別為591.53萬(wàn)元、582.20萬(wàn)元、452.95萬(wàn)元和96.30萬(wàn)元。未來(lái)如果國(guó)家稅收政策發(fā)生重大不利變化，或者發(fā)行人及其子公司無(wú)法滿足相關(guān)法律、法規(guī)規(guī)定的稅收優(yōu)惠條件，公司的相關(guān)稅費(fèi)將會(huì)上升，進(jìn)而對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生一定的影響。

三、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)

（一）研發(fā)失敗的風(fēng)險(xiǎn)

公司當(dāng)前及未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)的研發(fā)投入主要集中在硫系列化工產(chǎn)品上。隨著行業(yè)的迅速發(fā)展，如果公司對(duì)未來(lái)市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)及公司技術(shù)研究方向缺乏前瞻性判斷，公司的研發(fā)投入與市場(chǎng)發(fā)展不相吻合，則公司所研發(fā)的技術(shù)成果將難以轉(zhuǎn)化為市場(chǎng)化產(chǎn)品及服務(wù)，無(wú)法為公司帶來(lái)經(jīng)濟(jì)效益，可能對(duì)公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。

（二）知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)或核心技術(shù)泄露的風(fēng)險(xiǎn)

公司主營(yíng)業(yè)務(wù)主要依托“天然氣法二硫化碳清潔生產(chǎn)工藝”等核心技術(shù)，核心技術(shù)是公司保持技術(shù)領(lǐng)先和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的重要因素。若出現(xiàn)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)不力、保密措施管理不當(dāng)、核心技術(shù)人員大規(guī)模離職等情況，導(dǎo)致公司核心技術(shù)泄密、流失，可能會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。

四、募集資金投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)

（一）不溶性硫磺項(xiàng)目實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)

不溶性硫磺為發(fā)行人本次募集資金投資項(xiàng)目的新增產(chǎn)品，若在本次募集資金投資項(xiàng)目實(shí)施過(guò)程中，市場(chǎng)環(huán)境、客戶需求、技術(shù)水平等方面出現(xiàn)重大不利變化，將可能影響項(xiàng)目的實(shí)施效果，從而影響發(fā)行人的盈利水平。

（二）募集資金投資項(xiàng)目新增產(chǎn)能的消化風(fēng)險(xiǎn)

由于宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)存在不確定性，在公司募集資金投資項(xiàng)目投產(chǎn)過(guò)程中，可能面臨產(chǎn)業(yè)政策變化、市場(chǎng)環(huán)境變化等諸多不確定因素，導(dǎo)致募集資金投資項(xiàng)目新增產(chǎn)能無(wú)法完全消化或?qū)嶋H效益與預(yù)計(jì)情形存在一定的差異。如果公司下游市場(chǎng)增長(zhǎng)未及預(yù)期或市場(chǎng)開(kāi)拓受阻，將有可能導(dǎo)致部分生產(chǎn)設(shè)備閑置、人員富余，無(wú)法充分利用全部生產(chǎn)能力，增加費(fèi)用負(fù)擔(dān)，進(jìn)而對(duì)募投項(xiàng)目的實(shí)際效益產(chǎn)生不利影響。

（三）凈資產(chǎn)收益率下降的風(fēng)險(xiǎn)

本次募集資金投資項(xiàng)目順利實(shí)施后，發(fā)行人凈資產(chǎn)規(guī)模將大幅上升，每年將新增固定資產(chǎn)折舊及無(wú)形資產(chǎn)攤銷，而發(fā)行人現(xiàn)有業(yè)務(wù)短期內(nèi)不能同比例增長(zhǎng)；此外，募集資金投資項(xiàng)目完成后，若因項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)管理不善，也可能導(dǎo)致項(xiàng)目收益不達(dá)預(yù)期。發(fā)行人存在凈資產(chǎn)收益率下降的風(fēng)險(xiǎn)。

五、公司規(guī)模擴(kuò)張帶來(lái)的管理和內(nèi)控風(fēng)險(xiǎn)

隨著公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)張、市場(chǎng)份額的逐步提升，對(duì)公司管理體系、內(nèi)控制度提出了更高的要求。如果公司不能進(jìn)一步健全完善管理和內(nèi)控制度，則會(huì)存在管理能力無(wú)法適應(yīng)經(jīng)營(yíng)規(guī)模增長(zhǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，制約企業(yè)的長(zhǎng)期持續(xù)健康發(fā)展。

六、本次發(fā)行攤薄即期回報(bào)的風(fēng)險(xiǎn)

由于募集資金到位會(huì)使得公司凈資產(chǎn)大幅增加，而募投項(xiàng)目的投資建設(shè)、效益轉(zhuǎn)化需要一定的周期，短期內(nèi)募投項(xiàng)目無(wú)法產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益，公司在發(fā)行當(dāng)年每股收益、加權(quán)平均資產(chǎn)收益率等財(cái)務(wù)指標(biāo)受到股份增加攤薄而下降，存在本次發(fā)行攤薄即期回報(bào)的風(fēng)險(xiǎn)。

七、實(shí)際控制人控制的風(fēng)險(xiǎn)

本次發(fā)行前，孔慶然、張美連、孔慶興及孔慶澤為發(fā)行人共同實(shí)際控制人，合計(jì)控制發(fā)行人72.91%的股權(quán)。本次發(fā)行完成后，實(shí)際控制人仍將對(duì)發(fā)行人保持控制地位。發(fā)行人建立了較為完善的公司治理結(jié)構(gòu)，保護(hù)中小投資者權(quán)益，但仍可能存在實(shí)際控制人利用其控制地位，通過(guò)行使表決權(quán)對(duì)發(fā)行人經(jīng)營(yíng)決策、財(cái)務(wù)等產(chǎn)生重大影響，從而有可能損害發(fā)行人及中小股東的利益。

八、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)

近年來(lái)，國(guó)際局勢(shì)跌宕起伏，各種不確定、不穩(wěn)定因素頻現(xiàn)。目前發(fā)行人在印度設(shè)立聯(lián)營(yíng)公司，而地緣政治問(wèn)題可能對(duì)某些國(guó)家或地區(qū)的經(jīng)濟(jì)貿(mào)易發(fā)展產(chǎn)生顯著影響，不排除由于當(dāng)?shù)卣嚓P(guān)政策變化而對(duì)公司在相關(guān)國(guó)家或地區(qū)的利益帶來(lái)不利影響。

九、發(fā)行失敗的風(fēng)險(xiǎn)

公司本次擬申請(qǐng)?jiān)谏钲?a href='http://www.gzshangchuan.com/reports/2015/11/19/101512jkzt.shtml' target='_blank'>證券交易所創(chuàng)業(yè)板公開(kāi)發(fā)行股票，根據(jù)《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則》《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則（2020年修訂）》等有關(guān)規(guī)定，公司須滿足相應(yīng)的上市條件，本次發(fā)行上市相關(guān)文件須經(jīng)過(guò)深圳證券交易所審核，并報(bào)送中國(guó)證監(jiān)會(huì)履行注冊(cè)程序。本次發(fā)行能否通過(guò)深圳證券交易所的審核并取得中國(guó)證監(jiān)會(huì)同意注冊(cè)決定及最終取得同意注冊(cè)決定的時(shí)間存在一定不確定性。同時(shí)，本次發(fā)行的發(fā)行結(jié)果也受到證券市場(chǎng)整體情況、投資者對(duì)本次發(fā)行方案的認(rèn)可程度等多種因素的影響，公司存在因發(fā)行認(rèn)購(gòu)不足等情況導(dǎo)致發(fā)行中止甚至發(fā)行失敗的風(fēng)險(xiǎn)。