報(bào)告描述 \ REPORT DESCRIPTION

今年以來，歐債危機(jī)反復(fù)惡化，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)明顯放緩導(dǎo)致我國(guó)經(jīng)濟(jì)外需下降；同時(shí)我國(guó)經(jīng)濟(jì)還面臨較大的調(diào)結(jié)構(gòu)壓力，這兩點(diǎn)導(dǎo)致前三季度我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速逐季減緩，但從最新數(shù)據(jù)來看四季度經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)已是大概率事件。向前看，展望2013年，國(guó)際環(huán)境充滿復(fù)雜性和不確定性，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行處在尋求新平衡的過程中，而我國(guó)經(jīng)濟(jì)將會(huì)有怎樣的運(yùn)行軌跡呢？對(duì)此本文將從國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)展望、中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)展望以及中國(guó)宏觀政策預(yù)期三個(gè)方面為讀者作出詳盡分析。
報(bào)告共分為四部分：
第一部分
本部分主要是對(duì)我國(guó)前三季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況進(jìn)行總結(jié)分析并給出一些四季度預(yù)期情況。首先我們認(rèn)為我國(guó)三季度經(jīng)濟(jì)觸底已得到初步確認(rèn)，雖然整個(gè)三季度經(jīng)濟(jì)增速只有7.4%，較二季度還是有所下滑，但這主要是由于7、8月份延續(xù)了二季度經(jīng)濟(jì)下滑的趨勢(shì)，而通過分析9、10月份數(shù)據(jù)可以明顯看出我國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)趨勢(shì)：固定資產(chǎn)投資、進(jìn)出口情況有所好轉(zhuǎn)；工業(yè)生產(chǎn)景氣度有所上升，PMI指數(shù)回升到枯榮線之上。從物價(jià)看，我國(guó)今年CPI逐步下調(diào)目前已處于2.0%以下低位，但隨著西方國(guó)家寬松貨幣政策相繼出臺(tái)的影響，我國(guó)四季度CPI還會(huì)有小幅上升的可能性。從外匯占款來看我國(guó)資本流動(dòng)性已經(jīng)由凈流出的局面變?yōu)閮袅魅?，?dāng)然這主要是美國(guó)推出QE3等外部因素和對(duì)我國(guó)四季度經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)預(yù)期的共同作用的結(jié)果，但我們分析之后可以看出這種資本凈流入以及人民幣升值的趨勢(shì)很難持續(xù)。
第二部分
我們?cè)谶@部分將對(duì)造成我國(guó)經(jīng)濟(jì)今年呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)的深層次原因及政策影響進(jìn)行探討，我們認(rèn)為我國(guó)經(jīng)濟(jì)存在的最主要問題在于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不平衡，這主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：經(jīng)濟(jì)內(nèi)外結(jié)構(gòu)失衡、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)失衡以及投資、消費(fèi)等推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的因素的不均衡所造成。
經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的不均衡以及外需下滑對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)造成的沖擊要求政府出臺(tái)相關(guān)的政策來保持我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，梳理近期政府調(diào)控的政策，不難發(fā)現(xiàn)政府在調(diào)控經(jīng)濟(jì)時(shí)再次動(dòng)用了傳統(tǒng)的“三板斧”----加大政府投資、加快出口退稅進(jìn)度、規(guī)劃刺激消費(fèi)。這幾項(xiàng)的調(diào)控政策與2008年出臺(tái)的政策相比并無新意，我們認(rèn)為短期內(nèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)起到一定促進(jìn)作用，長(zhǎng)期來看有可能進(jìn)一步扭曲經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，削弱經(jīng)濟(jì)自身的增長(zhǎng)動(dòng)力。
第三部分
通過前面對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行形勢(shì)分析以及深層次原因的剖析，相信讀者都可以對(duì)明年的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)作出大概的判斷。這部分我們把眼光放長(zhǎng)遠(yuǎn)對(duì)2013年的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)給出我們的判斷。首先從外部經(jīng)濟(jì)形勢(shì)來看，預(yù)計(jì)2013-2014年全球經(jīng)濟(jì)將溫和復(fù)蘇、逐步回歸至長(zhǎng)期趨勢(shì)增長(zhǎng)率，預(yù)計(jì)2013年全球GDP增速將由今年預(yù)測(cè)的2.7%溫和回升至3%，但不同經(jīng)濟(jì)體表現(xiàn)仍然差異較大：美國(guó)有望引領(lǐng)復(fù)蘇，中國(guó)等新興經(jīng)濟(jì)體有望見底回暖，而歐洲與日本仍然步履維艱。歐債危機(jī)和“財(cái)政懸崖”仍然是潛在的下行風(fēng)險(xiǎn)。那中國(guó)明年經(jīng)濟(jì)整體上會(huì)是什么樣子呢？我們通過分析得出的結(jié)論是：中國(guó)明年的經(jīng)濟(jì)整體上會(huì)呈現(xiàn)弱反彈的局面。而從政策角度看我國(guó)明年會(huì)采用謹(jǐn)慎中性的貨幣政策、更為積極的財(cái)政政策以及較為嚴(yán)厲的房產(chǎn)調(diào)控政策（具體分析內(nèi)容詳見報(bào)告正文）。
第四部分
本部分主要根據(jù)我國(guó)投資方面產(chǎn)生的分化局面來提示銀行所面臨的機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)，首先由于政府明年依舊會(huì)面臨較大的穩(wěn)增長(zhǎng)的壓力，所以政府對(duì)基建項(xiàng)目的投資將會(huì)有增無減，而對(duì)于其中類似于鐵路等有一定壟斷性質(zhì)的基建行業(yè)銀行可以適當(dāng)關(guān)注。對(duì)于政府嚴(yán)厲調(diào)控的產(chǎn)能過剩行業(yè)如鋼鐵、水泥等銀行應(yīng)持謹(jǐn)慎態(tài)度，在政策面沒有大變動(dòng)的情形下，預(yù)期明年產(chǎn)能過剩行業(yè)依然會(huì)像今年一樣舉步維艱。

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