關(guān)鍵詞三：美聯(lián)儲會大幅加息嗎？

對于2016年美聯(lián)儲加息的預(yù)期國內(nèi)外分析師和投資者存在分歧。海通債券團(tuán)隊問卷調(diào)查統(tǒng)計，國內(nèi)投資者對于16年美國加息次數(shù)預(yù)期均值為2.3次，56%的人認(rèn)為將加2次，時間點很可能在6月、12月。但摩根大通和高盛等國際投行預(yù)測16年美聯(lián)儲將加息4次。如果3月美聯(lián)儲加息，對A股市場投資者而言是超預(yù)期事件。而如果2016年美聯(lián)儲加息4次，即每個季度末都加息，則新興市場的匯率風(fēng)險將會更加劇烈。

從2013年美聯(lián)儲開始退出寬松貨幣政策以來，每一年美聯(lián)儲的貨幣政策變化都會引發(fā)全球資本市場的大幅波動。從2013年5月、2014年10月、到2015年8月，美國退出寬松貨幣政策的舉措對全球資本市場的沖擊一浪高過一浪，仿佛1997魔影一遍遍重現(xiàn)。目前澳大利亞、哈薩克斯坦、馬來西亞、土耳其的外債/GDP比率已經(jīng)跟97年金融危機(jī)時期的泰國相接近，新興經(jīng)濟(jì)體金融風(fēng)險仍然存在。12月份美聯(lián)儲正式開啟加息進(jìn)程，全球資本市場迎來流動性拐點，而全球經(jīng)濟(jì)形勢并未開始復(fù)蘇，意味著在未來很長一段時間內(nèi)，部分新興經(jīng)濟(jì)體仍然存在風(fēng)險。

關(guān)鍵詞四：去杠桿、去產(chǎn)能沖擊有多大？

11月份習(xí)總首次明確提出了供給側(cè)改革的概念，并在12月中央經(jīng)濟(jì)工作會議中再次指出將推進(jìn)供給側(cè)改革，明確提出去產(chǎn)能、去杠桿的、去庫存。

2000年以來我國各部門杠桿率不斷提高，到2014年末非金融部門杠桿率達(dá)到了123%，這給工業(yè)企業(yè)帶來了極大的財務(wù)負(fù)擔(dān)。雖然去產(chǎn)能、去杠桿是個老生常談的問題，這次在中央經(jīng)濟(jì)工作會議里重筆墨強(qiáng)調(diào)，仍需重視。相關(guān)政策措施如落地，很可能在3月份兩會之后。如去產(chǎn)能、去杠桿推進(jìn)力度大，必將出現(xiàn)多起企業(yè)的關(guān)停并轉(zhuǎn)，壞賬和信用風(fēng)險暴露。

毫無疑問，中期而言，這是好事，但短期不僅影響短經(jīng)濟(jì)增長，更會影響市場情緒。2014年2月底-5月底，即信用風(fēng)險暴露及匯率貶值曾引發(fā)了一輪市場調(diào)整?！都で榈綔厍椤?016年A股投資策略－20151206》中我們就提出，信用風(fēng)險釋放是市場階段性風(fēng)險的重要誘導(dǎo)因素。過去三年市場都出現(xiàn)階段性回調(diào)，就是因為經(jīng)濟(jì)仍處于虛弱狀態(tài)，舊的產(chǎn)能仍未出清，新的經(jīng)濟(jì)增長模式仍未確立，好比一個人的身體虛胖，不夠強(qiáng)壯，遭遇風(fēng)寒時容易感冒。