關(guān)鍵詞三：美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)大幅加息嗎？

對(duì)于2016年美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期國(guó)內(nèi)外分析師和投資者存在分歧。海通債券團(tuán)隊(duì)問(wèn)卷調(diào)查統(tǒng)計(jì)，國(guó)內(nèi)投資者對(duì)于16年美國(guó)加息次數(shù)預(yù)期均值為2.3次，56%的人認(rèn)為將加2次，時(shí)間點(diǎn)很可能在6月、12月。但摩根大通和高盛等國(guó)際投行預(yù)測(cè)16年美聯(lián)儲(chǔ)將加息4次。如果3月美聯(lián)儲(chǔ)加息，對(duì)A股市場(chǎng)投資者而言是超預(yù)期事件。而如果2016年美聯(lián)儲(chǔ)加息4次，即每個(gè)季度末都加息，則新興市場(chǎng)的匯率風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)更加劇烈。

從2013年美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始退出寬松貨幣政策以來(lái)，每一年美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策變化都會(huì)引發(fā)全球資本市場(chǎng)的大幅波動(dòng)。從2013年5月、2014年10月、到2015年8月，美國(guó)退出寬松貨幣政策的舉措對(duì)全球資本市場(chǎng)的沖擊一浪高過(guò)一浪，仿佛1997魔影一遍遍重現(xiàn)。目前澳大利亞、哈薩克斯坦、馬來(lái)西亞、土耳其的外債/GDP比率已經(jīng)跟97年金融危機(jī)時(shí)期的泰國(guó)相接近，新興經(jīng)濟(jì)體金融風(fēng)險(xiǎn)仍然存在。12月份美聯(lián)儲(chǔ)正式開(kāi)啟加息進(jìn)程，全球資本市場(chǎng)迎來(lái)流動(dòng)性拐點(diǎn)，而全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)并未開(kāi)始復(fù)蘇，意味著在未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，部分新興經(jīng)濟(jì)體仍然存在風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)鍵詞四：去杠桿、去產(chǎn)能沖擊有多大？

11月份習(xí)總首次明確提出了供給側(cè)改革的概念，并在12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中再次指出將推進(jìn)供給側(cè)改革，明確提出去產(chǎn)能、去杠桿的、去庫(kù)存。

2000年以來(lái)我國(guó)各部門杠桿率不斷提高，到2014年末非金融部門杠桿率達(dá)到了123%，這給工業(yè)企業(yè)帶來(lái)了極大的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。雖然去產(chǎn)能、去杠桿是個(gè)老生常談的問(wèn)題，這次在中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議里重筆墨強(qiáng)調(diào)，仍需重視。相關(guān)政策措施如落地，很可能在3月份兩會(huì)之后。如去產(chǎn)能、去杠桿推進(jìn)力度大，必將出現(xiàn)多起企業(yè)的關(guān)停并轉(zhuǎn)，壞賬和信用風(fēng)險(xiǎn)暴露。

毫無(wú)疑問(wèn)，中期而言，這是好事，但短期不僅影響短經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，更會(huì)影響市場(chǎng)情緒。2014年2月底-5月底，即信用風(fēng)險(xiǎn)暴露及匯率貶值曾引發(fā)了一輪市場(chǎng)調(diào)整。《激情到溫情——2016年A股投資策略－20151206》中我們就提出，信用風(fēng)險(xiǎn)釋放是市場(chǎng)階段性風(fēng)險(xiǎn)的重要誘導(dǎo)因素。過(guò)去三年市場(chǎng)都出現(xiàn)階段性回調(diào)，就是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)仍處于虛弱狀態(tài)，舊的產(chǎn)能仍未出清，新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式仍未確立，好比一個(gè)人的身體虛胖，不夠強(qiáng)壯，遭遇風(fēng)寒時(shí)容易感冒。