大摩投資：A股一周“四斷” 人民幣貶值引發(fā)恐慌

受人民幣匯率大幅貶值的影響，今天指數(shù)低開低走，滬深300指數(shù)開盤13分鐘之后觸發(fā)熔斷閾值市場暫停交易，跟周一的情況完全一樣，第一次熔斷復(fù)牌之后指數(shù)3分鐘之內(nèi)觸發(fā)第二道熔斷閾值暫停交易。盤面上兩市板塊全線下挫，銀行跌幅4.46%略弱于大盤；大量板塊出現(xiàn)集體跌停。

綜合來看，今天A股再度熔斷，我們認(rèn)為在目前A股散戶化以及有漲停板限制的背景下，熔斷機制不但沒有發(fā)揮出應(yīng)有的作用反而產(chǎn)生了助漲助跌的效果，而且漲停板限制和熔斷暫停交易兩個限制條件對市場流動性的傷害比股災(zāi)還要嚴(yán)重。我們認(rèn)為在一周四斷之后監(jiān)管層一定會對現(xiàn)有的政策作出調(diào)整，在政策完善之前建議投資者還是多看少動為宜。另外關(guān)于人民幣，我們認(rèn)為近期人民幣兌美元匯率出現(xiàn)持續(xù)貶值，是由于中美完全相反的貨幣政策，未來一年中美利差將大幅縮窄，根據(jù)日本和歐元區(qū)的經(jīng)驗，利率的變化會引發(fā)匯率的巨大變動，未來人民幣的貶值壓力或超出預(yù)期，如果不放開匯率貶值，資金就會有持續(xù)流出的壓力，而如果想防止資金流出，除了加強資本管制以外最好的做法就是保持相對高的利率來吸引資金。這將嚴(yán)重制約央行貨幣政策的寬松力度，如果沒有寬松的貨幣政策托底，資本市場、實體經(jīng)濟都無法形成有效的復(fù)蘇。所以從中期來看，2016年的資本市場可能比之前任何時候都要復(fù)雜，我們建議投資者以審慎的思路來看待市場的運行，緩慢布局，保持合適的現(xiàn)金倉位，耐心等待好的介入時點。