2016年人民幣匯率走勢(shì)前瞻：市場化改革方向不會(huì)變化

人民幣單邊升值或單邊貶值均不符中國和全球的共同利益

編者按：2016年是中國全面建成小康社會(huì)決勝階段的開局之年，也是推進(jìn)結(jié)構(gòu)性改革的攻堅(jiān)之年。2016年中國宏觀經(jīng)濟(jì)總體仍需保持平穩(wěn)運(yùn)行，穩(wěn)中有進(jìn)、穩(wěn)中有好。因此，展望2016年金融市場利率、匯率和股市走勢(shì)至關(guān)重要。

■宗良

近期，受美聯(lián)儲(chǔ)加息和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行等因素的影響，人民幣兌美元匯率呈現(xiàn)較明顯的貶值預(yù)期，匯率出現(xiàn)較明顯的波動(dòng)，引起了市場的廣泛關(guān)注。未來一段時(shí)間，人民幣兌美元匯率仍會(huì)承受一定的貶值壓力，但對(duì)一籃子貨幣可望保持基本穩(wěn)定，對(duì)美元匯率的自主波動(dòng)將趨于加強(qiáng)。

2016年匯市動(dòng)蕩開局

2016年人民幣匯市的開局可謂是跌宕起伏、波瀾壯闊。這主要表現(xiàn)在人民幣兌美元即期匯率的大幅震蕩。這種波動(dòng)不僅體現(xiàn)在在岸人民幣（CNY）與離岸人民幣（CNH）兌美元的即期匯率上，同時(shí)還具有二者之間的價(jià)差隨著匯率波動(dòng)幅度增大而增大的特點(diǎn)，且價(jià)差多以CNH高于CNY情況呈現(xiàn)。從1月6日開始，當(dāng)日人民銀行突然下調(diào)CNY兌美元的中間價(jià)，由此推動(dòng)空頭在離岸市場上做空人民幣。做空勢(shì)力來勢(shì)兇猛，CNH與CNY兌美元的價(jià)差在6號(hào)創(chuàng)下了1600點(diǎn)以上的歷史紀(jì)錄，形成巨大的套利空間。隨著人民銀行采取相應(yīng)措施，尤其是在離岸市場上大量買入并持有人民幣，令CNY與CNH兌美元即期匯率升值、回穩(wěn)。1月11號(hào)、12號(hào)，CNH兌美元即期匯率較1月7日低點(diǎn)累計(jì)大漲2000BP。CNY與CNH兌美元即期匯率價(jià)差迅速收緊，還偶有出現(xiàn)CNH高于CNY的情況，這都表明離岸市場人民幣流動(dòng)性趨緊，并直接體現(xiàn)為香港隔夜離岸人民幣銀行同業(yè)拆放利率（HIBOR）大漲。

近期匯率貶值的深層次原因

近期人民幣匯率貶值的原因較為復(fù)雜。既有經(jīng)濟(jì)因素也有金融因素，既是順應(yīng)“811”匯改之后市場因素更占主導(dǎo)的結(jié)果，也是美聯(lián)儲(chǔ)加息政策的外溢效應(yīng)的持續(xù)發(fā)酵。從此次匯率波動(dòng)的直接觸發(fā)因素看，主要是由于偏弱的經(jīng)濟(jì)基本面和股票市場的大幅波動(dòng)。1月4日公布的12月財(cái)新制造業(yè)和服務(wù)業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)，分別為48.2及50.2，相較上月下跌0.4個(gè)百分點(diǎn)和1個(gè)百分點(diǎn)，令市場擔(dān)心今年經(jīng)濟(jì)或會(huì)進(jìn)一步下滑。1月4日，熔斷機(jī)制正式施行，股市發(fā)生大面積跌停，迫使這機(jī)制在兩天后暫停，股市下跌加劇了匯率貶值預(yù)期。