幣值變化應(yīng)理性看待

從大國貨幣崛起的歷程看，無一不是走過了一條由“逐漸升值——雙向波動——基本穩(wěn)定”的發(fā)展路徑。人民幣兌美元匯率的發(fā)展及演進也走過同樣的路徑。2005年7月21日，我國對人民幣匯率形成機制進行了改革：實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。回首這10年，人民幣兌美元匯率在市場化的背景下，經(jīng)歷了先升后貶兩個階段。其中2005年到2013年為持續(xù)升值期，2014年至今為貶值期。就升值期而言，人民幣兌美元匯率的升值幅度呈現(xiàn)階梯式放緩的特點：2005年到2008年為人民幣高速升值階段，平均每年升值4.7%；2009年到2011年為人民幣中速升值階段，平均每年升值2.5%；2012到2013年為人民幣低速升值期，平均每年升值1.2%。而就貶值期而言，2014到2015年，平均每年貶值3.4%。由此可知，近10年來人民幣兌美元匯率的年均波幅始終控制在5%以內(nèi)，人民幣匯率市場化改革是以有序平穩(wěn)的方式推進。

總的來說，人民幣匯率的雙向波動和近期貶值均反映出市場因素更占主導，這是人民幣走向國際貨幣的必然體現(xiàn)。事實上，人民幣總體升值是一個崛起國家比較典型的匯率走勢，有利于人民幣的國際化進程，而階段性貶值有利于修復市場競爭力，人民幣單邊升值或單邊貶值均不符中國和全球的共同利益。

人民幣匯率走勢前瞻

隨著人民幣成為全球重要貨幣之一，未來人民幣匯率的形成和影響機制也將更趨復雜，未來人民幣匯率將呈現(xiàn)出以下三方面運行特征。

一是匯率市場化改革的方向不會變。未來人民幣匯率形成機制改革將堅定市場化方向不變，并在操作上采取了中間價市場化與盯住一籃子貨幣兩個手段。

就CFETS人民幣匯率指數(shù)而言，顯示了人民幣的市場化和國際化。它更能綜合反映中國經(jīng)濟基本面和進出口情況。長期以來，觀察人民幣匯率的視角主要是看人民幣對美元的雙邊匯率，但考慮到近年來我國出口國構(gòu)成轉(zhuǎn)變以及一帶一路戰(zhàn)略實施，雖然美國仍是我國第一大出口國，但是新興市場國家正逐漸成為我國出口的一個重要方向。由此參考一籃子貨幣的多邊匯率與參考單一貨幣相比，更能反映一國商品和服務(wù)的綜合競爭力，也更能發(fā)揮匯率調(diào)節(jié)進出口、投資及國際收支的作用。

二是雙向波動的運行特征不會變，人民幣兌美元會自主波動而人民幣兌一籃子貨幣基本穩(wěn)定。2016年動蕩的開局表明今年人民幣兌美元匯率會在人民銀行維穩(wěn)的干預下，以雙向波動形式逐步下跌，后期可能會企穩(wěn)回升，不會出現(xiàn)一貶到底的局面。預計波幅不會超過5%。

三是隨著人民幣國際化的不斷推進，人民幣兌一籃子貨幣今年有望繼續(xù)保持基本穩(wěn)定，尤其針對非美元貨幣，人民幣可能呈現(xiàn)總體升值情況。

人民銀行不會放任人民幣任意貶值，而是在其可控范圍內(nèi)分階段釋放貶值壓力。這種管理除了可借助我國外匯儲備的投放，增加美元供給，還可使資本流動更加有序。

（作者系中國銀行國際金融研究所副所長）