逆回購(gòu)不夠？還有SLF、MLF

在公開市場(chǎng)操作之外，央行也在頻繁出手，例如MLF被頻繁用于增加中期流動(dòng)性供給。上周五（1月15日），央行對(duì)9家金融機(jī)構(gòu)開展了1000億元MLF操作，期限6個(gè)月。在本周二，央行再開展4100億元的兩期限MLF操作，其中3個(gè)月期3280億元，1年期820億元，還將MLF操作對(duì)象擴(kuò)圍至22家金融機(jī)構(gòu)。

周四，逆回購(gòu)余熱猶存，央行緊接著又宣布，對(duì)20家金融機(jī)構(gòu)開展中期借貸便利操作共3525億元，其中3個(gè)月、6個(gè)月、1年期均為1175億元。

此前，央行官方網(wǎng)站周二發(fā)布新聞通稿稱，將加強(qiáng)預(yù)調(diào)微調(diào)，提前對(duì)春節(jié)前后的流動(dòng)性安排進(jìn)行布局，有效滿足金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性需求。對(duì)于短期季節(jié)性的現(xiàn)金投放需求，將按歷年做法通過公開市場(chǎng)逆回購(gòu)操作對(duì)主要金融機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)全覆蓋，節(jié)后到期與現(xiàn)金回籠自然對(duì)沖。對(duì)于中期流動(dòng)性需求，將通過分別開展中期借貸便利（MLF）、常備借貸便利（SLF）、抵押補(bǔ)充貸款（PSL）、再貸款等操作安排6000億元以上資金予以支持。

細(xì)數(shù)之下，從短期限的逆回購(gòu)、SLO，到中等期限的SLF、MLF、PSL、再貸款，除了下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，央行幾乎是拋出了現(xiàn)有的全部的流動(dòng)性投放工具。

本周以來四日，SLO、逆回購(gòu)、MLF已先后露面，再算上跨部門操作的國(guó)庫(kù)定存招標(biāo)，央行累計(jì)釋放的資金量已達(dá)到16025億元，凈投放13075億元。需要指出的是，這還是不完全統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)。有交易員表示，央行未公布SLF、PSL操作，并不代表沒有操作。事實(shí)上，在上述儲(chǔ)備工具中的SLF也有了消息。央行21日表示，央行分支行對(duì)地方法人金融機(jī)構(gòu)開展SLF操作，按需足額提供流動(dòng)性支持，積極發(fā)揮利率走廊上限的作用。SLF期限包括隔夜、7天、1個(gè)月，利率分別為2.75%、3.25%、3.60%。相關(guān)操作細(xì)節(jié)未公布。

目前，單MLF操作一項(xiàng)，已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過6000億元。如果“安排6000億元以上資金”不夠明確的話，那么“按需足額提供流動(dòng)性支持”說得則足夠清楚。業(yè)內(nèi)人士指出，SLF通過作為應(yīng)急流動(dòng)性供給手段，發(fā)揮利率走廊上限的作用，在滿足特定利率條件下，央行將敞開流動(dòng)性供給，從而確保流動(dòng)性不枯竭，利率波動(dòng)不超上限。簡(jiǎn)言之，只要條件滿足，可提供的流動(dòng)性支持無(wú)限多。

降準(zhǔn)可能基本被排除

如果說近期貨幣市場(chǎng)波動(dòng)驚心動(dòng)魄，那么央行的處置則讓人嘆為觀止。四日投放1.6萬(wàn)億，雖無(wú)降準(zhǔn)，更甚降準(zhǔn)。市場(chǎng)人士指出，央行多措并舉、全面出擊，以雷霆手段彰顯其維護(hù)流動(dòng)性充裕、保持市場(chǎng)利率平穩(wěn)的決心。目前看，有足額流動(dòng)性護(hù)航，流動(dòng)性緊張勢(shì)頭難再升級(jí)，跨節(jié)問題已不大。

在央行密集投放安排下，周四流動(dòng)性緊張局勢(shì)已初現(xiàn)緩和。周四，銀行間質(zhì)押式回購(gòu)利率仍以上漲為主，但核心成交品種——隔夜回購(gòu)利率有所回落。存款類機(jī)構(gòu)行情顯示，昨日隔夜回購(gòu)利率加權(quán)值收在2.09%，下行4bp，全天最高成交在3.75%，低于前兩日的5%；7天及更長(zhǎng)期限回購(gòu)利率仍在走高，其中7天利率漲3bp至2.42%，跨春節(jié)的21天利率漲19bp至4.04%，與1個(gè)月等期限形成倒掛。

交易員表示，周四早間流動(dòng)性緊張依舊，但在央行巨額逆回購(gòu)支持下，以國(guó)開行為主的大行出資增多，改善了隔夜等短期資金供給，或是受到SLF和MLF操作支持，午后流動(dòng)性進(jìn)一步轉(zhuǎn)好，接近15時(shí)借錢機(jī)構(gòu)需求基本得到滿足，尾盤已有大量機(jī)構(gòu)融出。

市場(chǎng)人士指出，央行密集出手并連續(xù)發(fā)聲，逐步令市場(chǎng)預(yù)期恢復(fù)穩(wěn)定，加上SLF可提供應(yīng)急支持，春節(jié)前流動(dòng)性料難現(xiàn)異常劇烈緊張，資金利率波動(dòng)幅度可控。當(dāng)然，考慮到春節(jié)前集中取現(xiàn)及下周初存準(zhǔn)補(bǔ)繳等因素，資金面出現(xiàn)偏緊或波動(dòng)的可能性依然存在，但預(yù)計(jì)央行將適時(shí)給予流動(dòng)性支持。

此外，分析人士指出，央行流動(dòng)性投放總量不斷增加，且1年期MLF等工具的出現(xiàn)，使得節(jié)前降準(zhǔn)的可能性已基本被排除。